Le dollar a fait preuve de résistance après les données décevantes sur les ouvertures d'emplois JOLTS hier, laissant l'EUR/USD sous pression alors que les négatifs idiosyncrasiques de l'euro alimentent l'élan baissier. Aujourd'hui, la Banque du Canada pourrait se montrer optimiste malgré la détérioration de la croissance, ce qui aiderait le dollar canadien.
USD : Résilience
La baisse plus importante que prévu des offres d'emploi JOLTS en octobre a fourni de nouvelles raisons de spéculer sur de nouvelles réductions de taux de la part de la Réserve fédérale l'année prochaine, mais les chiffres plus élevés des services ISM en novembre ont servi de facteur compensatoire en termes d'impact sur le marché des changes. Le AUD et le NZD sont en hausse ce matin, aidés par une fixation plus forte du yuan par la Banque Populaire de Chine (PBoC) après l'abaissement des perspectives de la Chine par Moody's hier. Toutefois, le dollar est resté plutôt soutenu dans l'ensemble, même après les chiffres décevants du JOLTS, ce qui indique que les marchés adoptent une position moins agressive sur le marché des changes après des preuves non concluantes de la détérioration des perspectives américaines.
En parlant de preuves non concluantes, il convient de noter que les chiffres de l'ADP (EPA:ADP) publiés aujourd'hui n'ont aucun pouvoir prédictif sur les chiffres réels de l'emploi. Néanmoins, les marchés ont souvent évolué en fonction de chiffres ADP hors consensus. Aujourd'hui, les attentes sont de 130 000. Les demandes de prêts hypothécaires MBA, les données finales sur le coût de la main-d'œuvre au troisième trimestre et les chiffres de la balance commerciale d'octobre sont également au programme aujourd'hui, mais ne devraient pas faire bouger le marché.
Nous pensons que les marchés adoptent une attitude plus prudente à l'approche des chiffres clés de l'emploi américain vendredi et de la réunion de la Fed la semaine prochaine, au cours de laquelle il est fort probable que le FOMC se prononce contre les paris de réduction des taux - en particulier si les données ne s'infléchissent pas à la baisse. Si l'on ajoute la faible dynamique idiosyncratique à laquelle est confronté l'euro, nous restons légèrement haussiers sur le dollar à l'approche du FOMC.
EUR : il n'est pas facile de trouver un point bas
La vente à découvert de l'euro semble être l'un des paris les plus populaires sur le marché des changes en ce moment. Les commentaires des partisans de la ligne dure comme Isabel Schnabel hier - qui a suggéré qu'une nouvelle hausse n'était plus d'actualité et a essentiellement déplacé la discussion sur les réductions de taux - ont renforcé la pression sur l'euro. Nous continuons à souligner que la correction à la baisse actuelle de l'EUR/USD n'est pas incompatible avec les différentiels de taux à court terme ; si l'on prend l'écart de taux swap à deux ans (-130 pb) comme moteur, une nouvelle baisse jusqu'à la zone de 1,06 ne serait pas une aberration.
C'est pourquoi nous hésitons à annoncer le creux de la vague pour l'EUR/USD, et encore plus pour les EUR-crosses, en particulier par rapport à des devises comme l'AUD et le NZD. Un catalyseur pour un rebond idiosyncratique de l'euro n'est pas en vue, du moins pour aujourd'hui, alors qu'il n'y a pas d'orateurs prévus à la Banque centrale européenne et que le calendrier des données de la zone euro ne comprend que les ventes au détail d'octobre, qui n'ont jamais été un facteur d'évolution du marché dans la région.
L'effondrement (7,3 % en glissement annuel) des commandes d'usine en Allemagne pour le mois d'octobre (données publiées ce matin) est susceptible de maintenir l'image négative de l'euro au début de la session européenne. La paire EUR/USD se négocie actuellement très près du support de la moyenne mobile sur 100 jours de 1,0770 et une cassure à la baisse pourrait alimenter la dynamique baissière. Un test de 1,0700 avant le week-end est tout à fait possible si le dollar reste acheteur.
CAD : La BdC pourrait préférer un maintien haussier aujourd'hui
La Banque du Canada a annoncé aujourd'hui sa politique monétaire, et il y a un fort consensus pour dire que les taux resteront inchangés. La grande question, du point de vue du marché, est de savoir dans quelle mesure la Banque du Canada reconnaîtra la détérioration des perspectives économiques et réduira sa menace d'une nouvelle hausse des taux.
Comme nous l'avons indiqué dans notre aperçu de la BoC, les commentaires récents sont devenus plus pessimistes et les chiffres de la croissance du troisième trimestre ont été très faibles. Cela dit, les chiffres de l'emploi de la semaine dernière au Canada ont été très bons, ce qui maintient probablement les craintes d'une répercussion sur l'inflation d'un marché de l'emploi toujours tendu, au sein de la BdC.
Nous pensons que les données sur l'emploi et le désir de s'opposer aux réductions de taux convaincront la BdC de conserver un biais hawkish aujourd'hui. Étant donné que le marché prévoit un assouplissement d'environ 100 points de base l'année prochaine au Canada, il y a de la place pour une révision hawkish des attentes et un certain soutien pour le huard. Cela dit, la forte corrélation du CAD avec les données américaines signifie que les facteurs externes resteront le principal moteur.
PECO : La NBP confirmera le virage hawkish
Ce matin, les données mensuelles ont été publiées dans la région. Nous avons eu les données des ventes au détail en Roumanie et les ventes au détail et la production industrielle en Hongrie, toutes pour le mois d'octobre. Nous soulignons ici le secteur industriel, qui a chuté de 2,8 % en glissement annuel, en dessous des attentes du marché. Plus tard dans la matinée, nous verrons les ventes au détail en République tchèque, qui devraient confirmer la faiblesse de l'économie au quatrième trimestre.
Plus tard dans la journée, nous verrons la décision de la Banque nationale de Pologne (NBP). Nous nous attendons à ce que les taux restent inchangés, comme en novembre. L'événement principal sera donc la conférence de presse du gouverneur demain. Mais aujourd'hui, nous verrons encore un communiqué qui devrait confirmer le virage hawkish de la banque centrale le mois dernier.
Le zloty polonais se dirige lentement mais sûrement vers des niveaux plus forts et nous pensons que les conditions actuelles du marché justifient le niveau de 4,320 EUR/PLN. Cependant, les taux PLN ont suivi la baisse des taux de base, ce qui, à notre avis, donne plus d'opportunités aux taux de réagir au ton hawkish de la banque centrale - et nous devrions voir un certain repricing à la hausse au cours des deux prochains jours, en particulier à l'extrémité courte de la courbe IRS. Cela devrait soutenir le PLN et nous devrions voir de nouveaux gains et nous diriger vers 4,300 EUR/PLN d'ici la fin de la semaine.