Les marchés des changes continuent d'évoluer de manière mitigée. Le dollar ne sait pas s'il veut se redresser sur la base des perspectives de croissance américaine ou se vendre dans un monde où les taux d'intérêt du marché sont plus bas. Sa trajectoire ne sera pas décidée aujourd'hui. Au lieu de cela, nous nous attendons à une consolidation dans les risques d'événements de la semaine prochaine, à savoir le remboursement trimestriel américain et la réunion du FOMC.
USD : Les données PCE de décembre devraient confirmer les tendances bénignes des prix
Les données américaines publiées hier peuvent certainement être classées dans le tiroir de l'atterrissage en douceur. Une croissance décente et une inflation bénigne soutiennent la thèse selon laquelle la Réserve fédérale peut assouplir sa politique monétaire de manière ordonnée et que, si l'économie américaine connaît une récession, celle-ci sera légère. Les marchés d'actions semblent heureux de conserver leurs gains. Le dollar, quant à lui, ne sait pas trop à quoi s'en tenir. D'une part, le sentiment légèrement favorable au risque devrait être légèrement négatif pour le dollar. Pourtant, une croissance américaine décente et des taux qui baissent plus rapidement en Europe qu'aux États-Unis maintiennent le dollar à un niveau légèrement plus élevé.
Nous doutons que ce problème soit résolu à court terme, même si le déflateur PCE de base publié aujourd'hui devrait à nouveau s'établir à 0,2 % en glissement mensuel et à 2,0 % en glissement annuel, ce qui indiquerait - comme le dit notre économiste américain James Knightley - que le travail de la Fed est terminé. Etant donné que nous prévoyons une réunion du FOMC moins que pessimiste la semaine prochaine et que le marché pourrait être perturbé par l'annonce du remboursement trimestriel américain lundi, nous pensons que DXY peut maintenir les niveaux de soutien proches de 103,00 et pourrait s'approcher de la zone 104,00/25 au début de la semaine prochaine.
EUR : La Présidente Lagarde maintient sa baisse de taux
L'EUR/USD a pris très peu en compte la déclaration de politique générale de la Banque centrale européenne hier, mais a chuté après que la présidente Christine Lagarde ait déclaré qu'elle maintenait les commentaires qu'elle avait faits la semaine dernière, à savoir que la BCE pourrait réduire ses taux d'intérêt cet été. Le concept de dépendance aux données a été relégué au second plan et, au lieu de cela, les taux de swap à deux ans sur l'euro ont baissé d'environ 12 points de base sur la journée et la probabilité du marché liée à une baisse des taux en avril a augmenté de près de 70 %, contre 50 % un jour plus tôt.
La baisse de l'EUR/USD semble ouverte à la zone de 1,0790/1,0800 maintenant et 1,0875/1,0900 semble être une résistance plus forte. Et les risques de la semaine prochaine nous avertissent que l'EUR/USD pourrait être une histoire à 1,0715/25. Nous sommes également surpris que l'EUR/CHF n'ait pas cédé une plus grande partie de ses gains récents, étant donné que notre récent appel à l'échange EUR/CHF à 0,95/96 est basé sur des taux d'intérêt plus élevés sur le marché de l'euro. Si nous avons raison, cependant, en ce sens que la BCE ne réduira pas ses taux d'intérêt avant juin et seulement de 75 points de base au total cette année contre 140 points de base actuellement, alors l'EUR/CHF peut encore se négocier à la hausse.
Ailleurs, l'EUR/GBP se rapproche d'un support majeur à 0,8500 - mais une cassure en dessous semble très improbable avant la réunion de la Banque d'Angleterre de jeudi prochain.
HUF : Tous les regards se tournent vers le Forint avant la réunion de la BNH
La Banque Nationale de Hongrie se réunira mardi prochain, donnant au HUF plus d'attention au marché que d'habitude. L'EUR/HUF a touché presque 388, cependant, hier il a rebondi à 382. Outre la réunion de la banque centrale qui hésite entre une baisse des taux de 75 points de base et de 100 points de base, il y a une autre histoire en arrière-plan. Le ministre de l'économie propose de modifier le taux du marché monétaire BUBOR, qui serait remplacé par les rendements des bons du Trésor pour la fixation des prix des prêts aux entreprises. Pour l'instant, il ne s'agit que d'une proposition, mais elle a déclenché un échange entre le ministre et la banque centrale, ce qui a contribué à accroître la volatilité de l'EUR/HUF hier.
À la fin de la journée d'hier, le HUF était plus fort, mais nous avons également assisté à des reprises ailleurs dans la région, de sorte que la conclusion du marché n'est pas tout à fait claire ici. Pour l'avenir, la baisse de l'EUR/HUF est une bonne nouvelle pour la banque centrale, qui pourrait augmenter le rythme des baisses de taux à 100 points de base la semaine prochaine (ce qui est maintenant notre point de vue de base). Le différentiel de taux d'intérêt a augmenté en faveur du HUF au cours des deux derniers jours, ce qui devrait mettre un terme au récent mouvement de vente. Toutefois, la situation n'est pas très reluisante dans l'environnement actuel et, en outre, le renforcement du dollar américain après la journée d'hier n'est pas une bonne nouvelle pour la monnaie hongroise et la région des PECO.
PECO : taux plus élevés contre un dollar américain plus fort
Le calendrier est vide dans la région des PECO aujourd'hui, l'attention se portera donc davantage sur les marchés mondiaux. En particulier, les nouvelles américaines et le renforcement du dollar américain qui en découle seront probablement le thème de la journée pour le marché des changes des PECO. Le HUF, mais aussi l'ensemble de la région, ont connu un rallye, soutenu par une nouvelle vague de payeurs sur le marché des taux. De ce point de vue, le zloty semble avoir le plus grand potentiel pour se redresser aujourd'hui vers 4,360 EUR/PLN. Cependant, comme nous l'avons mentionné hier, nous nous attendons à un nouveau mouvement haussier plus tard en raison de l'escalade de la situation politique locale. De plus, le potentiel des taux sera freiné par un dollar américain plus fort. L'EUR/CZK a légèrement baissé hier, revenant dans notre fourchette préférée de 24.700-800, mais pour l'instant, nous ne voyons pas de mouvement dans l'une ou l'autre direction.