Le soulagement prend de nombreuses formes et le rallye de soulagement de la semaine dernière après la publication des minutes de la réunion de politique générale de la Fed de début mai a reflété la simplicité d'esprit des marchés boursiers investisseurs qui s'attendaient à de plus mauvaises nouvelles.
Le procès-verbal montre que les décideurs restent flexibles, certains suggérant même que le Comité fédéral de l'open market pourrait ajuster sa position restrictive prévue plus tard cette année.
Raphael Bostic, chef de la Fed d'Atlanta, est l'un de ceux qui incitent à la prudence et a suggéré la semaine dernière qu'une "pause" dans les hausses de taux pourrait être de mise d'ici septembre. Même les camions de pompiers ralentissent aux intersections, a-t-il dit dans une métaphore imagée.
Les journalistes de la Fed, fidèles à leurs sources, ont fait des gros titres sur la détermination des responsables politiques à maîtriser l'inflation. Pas de soulagement pour ces reporters, juste la conviction qu'en voulant bien faire, ils y parviendront.
Le président de la Fed, Jerome Powell, encourage ces efforts. Il a déclaré plus tôt ce mois-ci :
"Ce n'est pas le moment de faire des lectures extrêmement nuancées de l'inflation. Nous avons besoin de voir l'inflation baisser de manière convaincante. Tant que ce ne sera pas le cas, nous continuerons".
L'indice des dépenses de consommation personnelle de base d'avril a également apporté un certain soulagement, puisqu'il a atteint l'objectif d'un gain de 4,9 % sur l'année, contre 5,2 % en mars.
L'indice PCE de base, la mesure de l'inflation utilisée par les décideurs politiques, ignore commodément les prix de l'alimentation et de l'énergie car, dans la logique des économistes, ces prix volatils ne permettent pas de savoir où va réellement l'inflation.
Il faut cependant être assez optimiste pour penser que l'inflation va se modérer de manière significative, que ce soit en réponse à l'action de la Fed ou pour toute autre raison, et quelle que soit la manière dont on la mesure.
Un marché du travail extrêmement tendu, la flambée des prix de l'énergie et des denrées alimentaires et les perturbations continues de la chaîne d'approvisionnement laissent présager des mois d'inflation élevée et durable.
Dr. Doom, pour sa part, n'est pas optimiste. Nouriel Roubini, qui a gagné son surnom par son pessimisme en 2006 à propos du marché immobilier américain, est également pessimiste quant aux chances d'atterrissage en douceur vanté par Powell et compagnie dans la situation actuelle. Dans un article pour Project Syndicate, Roubini a écrit la semaine dernière :
"Le degré de resserrement de la politique monétaire qui est nécessaire provoquera inévitablement un atterrissage brutal, sous la forme d'une récession et d'une hausse du chômage. Un scénario d'atterrissage en douceur, par conséquent, ressemble à un vœu pieux".
Un scénario que Roubini considère comme probable est que les banquiers centraux "se dégonflent" lorsqu'ils voient le coût de la réduction effective de l'inflation. Dans ce scénario, la stagflation sera le résultat - une récession avec une inflation élevée et des attentes d'inflation non ancrées.
Voie divergente de la politique de la BCE
La Banque centrale européenne, quant à elle, a suggéré une divergence significative avec la politique de la Fed en indiquant qu'elle ne commencerait pas à liquider son portefeuille d'obligations avant l'année prochaine.
Cette déclaration a été faite par Klaas Knot, le chef de la banque centrale néerlandaise. Il a déclaré la semaine dernière au Forum économique mondial de Davos :
"Cela impliquera que nous aurons un bilan important pendant encore un certain temps."
La banque centrale de la zone euro est prise dans la nature hybride particulière de l'union. Il y a une monnaie unique et une politique monétaire unique, mais 19 gouvernements qui émettent des dettes souveraines.
Tous ont vendu beaucoup d'obligations pendant la pandémie et la BCE en a acheté la plupart. Il s'agit d'un type d'accommodement que la banque centrale ne peut pas facilement supprimer sans causer de problèmes aux membres les plus faibles de la zone.
La dette publique de l'Italie, par exemple, atteint aujourd'hui 150 % de PIB, et l'UE a suspendu la limite putative de 60 % pour la troisième année consécutive parce qu'elle n'est tout simplement pas atteignable.
Cela limite l'arsenal de la BCE à des hausses de taux, et Knot fait partie de ceux qui appellent à une hausse d'un demi-point en juillet. Cela reste une aberration, car le consensus prévoit plutôt des hausses d'un quart de point en juillet, septembre et décembre.
L'inflation dans la zone euro pour le mois d'avril a été révisée à la baisse à 7,4 %, contre 7,5 % précédemment, mais les économistes s'attendent à un nouveau record de 7,7 % pour le mois de mai, ce qui incitera la BCE à agir.