Cet article a été rédigé en exclusivité pour Investing.com
Nous avons tous vu beaucoup de choses changer au cours des deux années et demie qui se sont écoulées depuis la première fois que nous avons entendu parler de COVID-19. Certains changements, comme les restrictions sur les sorties en public, les chèques de relance et le krach puis le boom de la bourse, semblent avoir disparu. Mais d'autres changements, comme l'utilisation généralisée des réunions en ligne et le passage au travail à distance, pourraient avoir des répercussions beaucoup plus durables. Il paraît que le travail à distance et la croissance du freelancing et du "gig work" en ligne soient deux grands changements qui ne nous quitteront plus.
Avec une position concurrentielle forte, une adoption croissante de la part des acheteurs et des vendeurs, et des cours boursiers qui ont été malmenés lors de la récente liquidation, Fiverr International (NYSE:FVRR) et Upwork (NASDAQ:UPWK) pourraient constituer d'excellents investissements aujourd'hui.
La première chose à considérer lorsque l'on pense à Fiverr et Upwork est la valeur de faire partie d'une place de marché. Si vous êtes un professionnel expérimenté avec une base de clients existante et un moyen de rencontrer de nouveaux clients, vous pouvez probablement simplement commercialiser vos services et commencer à facturer les clients directement. Mais si vous débutez dans votre domaine ou si vous souhaitez toucher un public plus large, vous devez trouver un moyen de vous commercialiser. Pour ce faire, vous pouvez acheter des publicités, essayer de rencontrer des gens par vous-même, créer du contenu qui attirera l'attention ou appliquer un certain nombre d'autres stratégies. L'homme d'affaires doit considérer ces stratégies comme des "coûts" en termes d'argent (dans le cas des publicités), de temps (dans le cas des rencontres) ou d'efforts (pour la création de contenu). À cette fin, un freelance doit donc être prêt à renoncer à quelque chose pour rencontrer de nouveaux clients. C'est là que Fiverr et Upwork entrent en jeu.
De la même manière qu'eBay (NASDAQ:EBAY) a pris de la valeur pour les personnes qui revendent des biens, en réunissant le plus d'acheteurs et le plus de vendeurs en un seul endroit, Fiverr et Upwork mettent les freelances en contact avec un nombre de clients potentiels bien supérieur à celui qu'ils auraient pu atteindre seuls.
Le fait d'être ce marché privilégié pour les acheteurs et les vendeurs crée un "effet de réseau" qui devient un avantage concurrentiel croissant au fil du temps. Plus de professionnels viennent sur ces sites parce qu'ils ont plus de chances de rencontrer de bons clients, et plus de clients viennent parce que les chances de rencontrer un excellent professionnel sont de plus en plus élevées.
Si vous allez sur Fiverr.com et cherchez quelque chose qui vous intéresse, puis sur Upwork.com pour trouver un professionnel, vous verrez des prestataires de services avec une grande variété de niveaux de compétences et d'expérience offrant quelque chose à des prix très différents.
Le professionnel vous propose un prix (à la tâche, à l'heure ou selon un autre barème convenu), et le client paie ce prix plus les taxes applicables. À ce stade, les sites Web perçoivent une commission du prestataire, appelée "taux d'acceptation". Jusqu'à présent, j'ai décrit les deux entreprises ensemble. Je pense que les différents taux d'encaissement pratiqués par Upwork et Fiverr montrent clairement la différence entre les deux.
Comme vous pouvez le voir dans la récente présentation aux investisseurs de Fiverr, le client moyen a dépensé plus de 200 $ et le taux d'acceptation de la société se situe dans les 20 % :
Source : Fiverr
La lettre aux investisseurs d'Upwork, quant à elle, prélève une part beaucoup plus faible (taux d'encaissement de l'ordre de 10 %) sur des transactions beaucoup plus importantes (valeur brute des services ou VBSA bien supérieure à 4 000 $) :
Source : Upwork
Il faut retenir que ces deux entreprises ne sont pas concurrentes, mais qu'elles ont des marchés différents : Upwork est orienté vers les services professionnels, tandis que les clients de Fiverr ont tendance à préférer les services personnels ou les choses liées aux loisirs, aux hobbies et aux intérêts (mais leurs offres pour les entreprises professionnelles sont en pleine expansion).
Ni Upwork ni Fiverr ne sont rentables aujourd'hui sur la base d'un revenu net, mais il est intéressant de regarder " sous le capot " pour voir comment ces entreprises pensent stratégiquement. Jetez un coup d'œil au compte de résultat de la dernière lettre trimestrielle aux actionnaires d'Upwork :
Le total des {{erl-1096129||revenus} du dernier trimestre s'est élevé à 141 millions de dollars, la marge brute à 103 millions de dollars, mais les dépenses d'exploitation à 127 millions de dollars. Par rapport à l'année dernière, les revenus ont augmenté de 28 millions de dollars et les bénéfices bruts de 20 millions de dollars, mais les dépenses d'exploitation ont augmenté de près de 37 millions de dollars. Normalement, voir les dépenses d'exploitation augmenter plus rapidement que les revenus serait inquiétant, mais dans le cas d'une entreprise avec une croissance réelle et une longue piste, cela ressemble à une décision stratégique de la part de la société.
C'est-à-dire qu'Upwork aurait probablement pu dépenser beaucoup moins en R&D et en ventes et marketing, mais la croissance n'aurait pas été aussi importante. Au moins une partie des nouveaux clients acquis au cours du dernier trimestre pourrait continuer à dépenser de l'argent avec Upwork pour les années à venir, il est donc logique d'être prêt à dépasser les revenus d'aujourd'hui afin de gagner plus demain.
Fiverr a des résultats financiers et des perspectives stratégiques similaires à ceux d'Upwork en ce qui concerne les dépenses en marketing et en R&D. Fiverr explique la valeur de ces dépenses de marketing en publiant l'un de mes graphiques préférés dans toute présentation aux investisseurs :
Source : Fiverr
Dans ce graphique, l'entreprise montre que ses clients dépensent de plus en plus d'argent au fil du temps, de sorte que Fiverr continue de gagner un retour sur l'argent dépensé pour le marketing des années précédentes. Toutes ces "pertes" liées au marketing des années précédentes se sont transformées en relations très précieuses après tout !
Tout cela pour dire que c'est une erreur d'évaluer Fiverr ou Upwork sur la base de leur récente rentabilité. Il faut plutôt examiner comment les entreprises peuvent se développer au fil du temps et ce qu'elles pourraient valoir lorsqu'elles n'auront pas à dépenser une proportion aussi élevée de leurs ventes en R&D et en marketing.
Les deux entreprises ont des revenus croissants, mais le prix de leurs actions se négocie à des valorisations plus faibles (j'ai utilisé la valeur de l'entreprise par rapport aux ventes) que presque tout autre moment :
Je suis heureux d'acheter des actions de ces deux entreprises (je possède déjà Fiverr, et je vais envisager d'acheter Upwork cette semaine) à ces faibles multiples de ventes, car même si rien d'autre n'arrive au prix de l'action, mais que les ventes augmentent, elles vont " croître dans ces valorisations " rapidement.
Compte de résultat de Fiverr jusqu'au quatrième trimestre :
Source : Fiverr
Il me semble évident que Fiverr et Upwork verront leurs anciens clients acheter davantage au fil du temps et continueront à acquérir de nouveaux clients. Je prévois donc qu'à un moment donné, dans un avenir à moyen terme (c'est-à-dire d'ici 1 à 3 ans), les bénéfices bruts dépasseront les dépenses d'exploitation et que la société réalisera des bénéfices nets substantiels et croissants.
Ces actions valent la peine d'être achetées au prix d'aujourd'hui, et je n'envisagerais pas de les vendre à moins qu'elles ne cessent de croître ou que le prix des actions ne s'apprécie de 50 % ou plus dans un court laps de temps.
Le plus grand risque pour ma thèse d'investissement est probablement la concurrence d'un acteur établi dans un domaine connexe, comme LinkedIn (NASDAQ:MSFT de Microsoft ou Facebook Marketplace (NASDAQ:FB), ou peut-être une société de paiement comme PayPal (NASDAQ:PYPL) ou un fournisseur de services aux entreprises comme Wix (NASDAQ:WIX).
Cependant, la double tendance au travail à distance et au nombre croissant de personnes qui ajoutent une activité complémentaire ou font du freelancing et du travail en groupe leur activité à plein temps, signifie que la croissance ne devrait pas s'arrêter de sitôt.