À peine la Réserve fédérale américaine a-t-elle publié sa déclaration sur la politique monétaire hier avec la suppression du mot «patient» que les marchés boursiers ont bondi.
Toutefois, une lecture attentive de la déclaration a montré que les décideurs étaient moins impatients que le marché pour commencer à réduire les taux.
La déclaration a gardé le langage sur l’expansion soutenue, le marché du travail et l' inflation solides comme objectifs probables, mais au lieu de conclure - comme ce fut le cas après la dernière réunion - cette patience était justifiée, il a averti que "les incertitudes au sujet de cette perspective ont augmenté".
Augmenté au point que le FOMC surveille maintenant de près et "agira comme il convient pour soutenir l'expansion".
Le graphique en points dans les supports de projection montrait un comité divisé, avec la décision de réduire les taux d’ici la fin de l’année sur le fil du rasoir.
Huit des 17 décideurs ont prévu au moins une réduction cette année, et sept d'entre eux ont annoncé une réduction à 1,75-2,00 de la fourchette actuelle à 2,25-2,50 des fonds fédéraux. Mais huit d’entre eux prévoyaient que les taux resteraient inchangés à la fin de l’année et un prévoyait même une hausse à 2,50-2,75.
L'équilibre a été modifié pour l'année prochaine, neuf d'entre eux prévoyant au moins une réduction et sept autres encore deux. Personne ne voulait aller plus bas que cela et la majorité s'attendait à ce que le taux de référence revienne à au moins 2,25-2,50 en 2021.
Le président de la Fed, Jerome Powell, a minimisé le graphique en points lors de la conférence de presse qui a suivi la réunion. Il a dit qu'il s'agissait de projections individuelles et que le comité n'en discutait même pas. Il a mis en garde contre le risque de détourner le marché du tableau global, à savoir que le comité réagirait aux nouvelles données afin de soutenir l'expansion et d'atteindre ses objectifs en matière d'inflation et d'emploi.
Mais le refus obstiné de la Fed de reconnaître l’échec constant de l’inflation à atteindre son objectif de 2% a laissé de nombreux journalistes perplexes. Selon le communiqué, l’inflation globale et l' inflation core étaient inférieurs à 2%, et les mesures de la compensation de l’inflation fondées sur le marché ont diminué.
Ainsi, l’un des intervenants a demandé pourquoi ne faites-vous rien à ce sujet. Powell a marmonné quelque chose à propos de plus de données entrantes, donc toujours assez patient après tout.
La conférence de presse s’approchait de la satire quand un journaliste a demandé si la Fed envisagerait de considérer la recommandation de la conférence stratégique de Chicago la semaine dernière de viser une inflation de 4% comme moyen de la faire monter. Powell a répondu que ce ne serait pas pratique, car ils ont beaucoup de mal à la faire passer à 2%.
Powell a enregistré sa première dissidence en tant que président lorsque le chef de la Fed de St. Louis, James Bullard, a voté contre le maintien des taux, préférant les réduire de 0,25 point de pourcentage lors de cette réunion. Bullard s’est élevé contre la hausse des taux d’intérêt l’année dernière, mais il n’était pas membre votant.
Globalement, les investisseurs étaient raisonnablement assurés que la Fed prendrait effectivement des mesures si les effets néfastes des tensions commerciales ou d’autres «contre-courants» se matérialisaient. La déclaration et les remarques de Powell ont peut-être été moins accommodantes que certains l’auraient souhaité, mais la Fed s’est clairement efforcée de ne pas susciter l’espoir d’un marché déjà trop enthousiaste face à la perspective de baisses de taux. Les marchés boursiers ont clôturé en hausse.
Les contrats à terme de la Fed ont indiqué 100% de chances pour une baisse des taux à la réunion de juillet, et une plus grande chance de réduire les taux une deuxième fois en septembre. En décembre, les chances sont meilleures que 50/50 pour une troisième baisse, à 1,50-1,75 ou moins.
Comme Powell l’a dit la semaine dernière à Chicago en ce qui concerne le graphique en points, les décisions prises reflètent les vues des décideurs politiques à l’heure actuelle, mais cela peut changer. Les prévisions sur les taux sont ce que les participants feront si les choses se passent comme prévu.
"Mais nous vivons à une époque caractérisée par des changements importants, fréquents et inattendus dans la structure sous-jacente de l'économie", a déclaré Powell à Chicago. "Dans cet environnement, le message politique le plus important pourrait concerner la manière dont la banque centrale réagira aux imprévus plutôt que ce qu'elle fera s'il n'y a pas de surprises."
En bref, a-t-il déclaré, exhortant les acteurs du marché à ne pas se laisser distraire par les prévisions médianes du graphique en points, "En période de grande incertitude, le point médian pourrait être considéré comme le résultat le moins improbable."