Intel Corporation (NASDAQ :INTC) a annoncé une perte nette de 19,2 milliards de dollars pour l’exercice 2024. Depuis quelque temps, elle est la cible d’une rumeur de restructuration. En septembre 2024, des rumeurs ont fait état de l’acquisition potentielle par Qualcomm (NASDAQ :QCOM) de l’activité principale de conception de semi-conducteurs d’Intel.
Parallèlement à Qualcomm, GlobalFoundries (NASDAQ :GFS) a également fait l’objet de rumeurs selon lesquelles Elon Musk pourrait jouer un rôle de médiateur dans le rachat d’Intel par cette société. Plus récemment, samedi, des sources internes ont contacté le Wall Street Journal pour lui faire part d’un autre vecteur de restructuration.
Broadcom et TSMC sont maintenant en jeu pour une reprise d’Intel ?
Cette fois-ci, Broadcom Inc. (NASDAQ :AVGO) et Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE :TSM) semblent explorer la possibilité d’un démantèlement d’Intel. En tant que premier fabricant mondial de semi-conducteurs, TSMC s’intéresse aux fonderies d’Intel, tandis que Broadcom s’intéresse à la division de conception et de commercialisation des puces d’Intel.
Ce ne serait pas la première fois que Broadcom conclurait une fusion massive, ayant conclu l’acquisition de VMware (NYSE :VMW) en novembre 2023 pour un montant de 61 milliards de dollars. Cette opération a permis d’ajouter une pile de logiciels de virtualisation basés sur le cloud aux solutions matérielles de Broadcom pour les centres de données, les réseaux, le sans-fil et la large bande.
Même pour Broadcom, l’acquisition d’Intel représenterait une part trop importante du gâteau des semi-conducteurs, de sorte que l’entreprise semble chercher un partenaire pour la division de fabrication de puces d’Intel. C’est là que TSMC interviendrait, en plaçant les fonderies d’Intel sous son aile, ou du moins une partie d’entre elles.
Toutefois, l’article du WSJ donne l’impression que ce projet n’en est qu’à un stade exploratoire. Pour l’instant, TSMC et Broadcom ne semblent pas collaborer. La révélation au WSJ semble plutôt être un ballon d’essai pour déterminer la réaction avant d’aller plus loin.
Pourquoi Intel a-t-elle trébuché dès le départ ?
Tout comme Microsoft (NASDAQ :MSFT) et Alphabet (NASDAQ :GOOGL) dominent le secteur des logiciels, Intel domine le secteur des semi-conducteurs depuis le début des années 1980. En fait, Gordon Moore était l’un des cofondateurs d’Intel, et il est à l’origine de la loi de Moore, aujourd’hui très répandue. Cette observation empirique postule que le nombre de transistors dans un circuit intégré double tous les deux ans environ.
Mais en cours de route, Intel a eu du mal à appliquer la loi de Moore à grande échelle face à des concurrents comme TSMC. Afin de continuer à intégrer davantage de transistors par surface, l’ensemble de l’industrie des semi-conducteurs est tributaire du rétrécissement, de sorte que l’augmentation des performances par transistor se poursuive.
Intel a subi de nombreux retards dans le déploiement du processus du nœud 10 nm, le calendrier de lancement ayant été repoussé de 2016 à 2019. À cette époque, TSMC déployait déjà le procédé 7 nm et se préparait à la mise à l’échelle 5 nm.
Les problèmes d’Intel se sont aggravés en s’engageant à fond dans les initiatives DEI. Malgré la récente purge anti-DEI dans les agences fédérales, le site officiel d’Intel héberge toujours la section Global Diversity and Inclusion. De plus, fin 2024, SemiAnalysis a rapporté que 7 des 11 membres du conseil d’administration d’Intel n’avaient aucune expérience pertinente dans le secteur des semi-conducteurs.
L’éclatement d’Intel est-il probable ?
Après le départ de Pat Gelsinger du poste de PDG d’Intel, l’actuel président exécutif d’Intel est Frank D. Yeary. Il est intéressant de noter qu’il fait également partie des administrateurs qui n’ont pas d’expérience dans le domaine des semi-conducteurs. Selon des sources du WSJ, M. Yeary s’est occupé des négociations avec les acheteurs potentiels d’Intel, tels que TSMC et Broadcom, tout en assurant la liaison avec la Maison Blanche.
Sans surprise, le président Donald Trump n’est pas favorable à l’idée qu’Intel passe sous le contrôle de TSMC, même si Taïwan est en fait un protectorat américain. En fait, cela permet au gouvernement américain d’exercer une influence sur Taïwan, ce qui semble fonctionner. Au cours de la dernière campagne présidentielle, M. Trump a mis l’accent sur la revitalisation et la délocalisation de l’industrie nationale essentielle, grâce à un nouveau régime tarifaire.
Reuters avait déjà rapporté que Trump était opposé à une telle mesure. Étant donné que TSMC est la seule entreprise de semi-conducteurs suffisamment importante pour absorber Intel, cela remet en question l’ensemble de l’accord. En outre, une telle décision risquerait de perturber le déploiement délicat du processus de pointe 18A d’Intel.
Comme nous l’avons déjà expliqué en détail, le processus Intel 18A de cette année est essentiel pour le retour de l’entreprise, associé à la gamme Arc de GPU discrets bien accueillie, destinée au marché à budget moyen. Face à la plateforme 2nm la plus avancée de TSMC, la plateforme 1,8nm d’Intel semble être supérieure, selon le rapport de TechInsights :
"En termes de performances, nous pensons qu’Intel 18A est le leader.
Qu’est-ce que la piste budgétaire d’Intel ?
Après la publication des résultats du quatrième trimestre 2024 fin janvier 2025, Intel dispose de 7,1 milliards de dollars de réserves de trésorerie, contre 11,1 milliards de dollars il y a un an. Le segment Client Computing Group (CCG), principal modèle économique d’Intel, a généré 30,3 milliards de dollars pour l’exercice 2024, en hausse de 4 % par rapport à l’année précédente. Malheureusement, les revenus de ce segment ont subi une baisse de 9 % au quatrième trimestre.
De toutes les autres divisions d’Intel, le segment Data Center and AI (DCAI) a été le seul à éviter une baisse annuelle des revenus, mais seulement avec une hausse de 1 % à 12,8 milliards de dollars pour l’ensemble de l’année. La division Intel Foundry a continué à accumuler les pertes, ayant diminué ses revenus annuels de 7 % à 17,5 milliards de dollars. Et tout comme le GCC, cette division a également subi une perte importante au quatrième trimestre, avec une baisse de 13 %.
Les efforts de restructuration d’Intel se sont traduits par une réduction de 23 % des dépenses de marketing et d’administration au cours du trimestre. Pour l’ensemble de l’année, cependant, cela a à peine permis de réduire les dépenses à 5,5 milliards de dollars contre 5,6 milliards de dollars en 2023. Les dépenses en R&D d’Intel, très importantes, sont restées stables à environ 3,9 milliards de dollars par rapport au trimestre précédent.
Enfin, Intel n’a pas encore pleinement utilisé son enveloppe de financement direct de 7,86 milliards de dollars au titre de la loi CHIPS et de la loi sur la science.
Le bilan
En tant qu’actif stratégique national essentiel pour le secteur national des semi-conducteurs, Intel Corporation (NASDAQ :INTC) fera l’objet d’une grande prudence en cas d’acquisition. Il est plus probable que le problème du personnel et de la culture d’Intel soit d’abord résolu avant que des mesures plus radicales ne soient prises.
Après l’annonce de la démission du PDG de GlobalFoundries le 28 avril, la rumeur a désigné le Dr Thomas Caulfield comme possible remplaçant de Pat Gelsinger. Caulfield a passé l’essentiel de sa carrière chez IBM (NYSE :IBM) Microelectronics, avant de rejoindre GF en tant que directeur général au milieu des années 2000, et de diriger la société au cours des sept dernières années.
Bien que M. Caulfield semble être un bon candidat au poste de PDG d’Intel, il continuera à servir GF en tant que président exécutif. Cela rend la nomination de Caulfield moins probable, car Intel a besoin d’une approche complète et pragmatique.
A l’heure où nous mettons sous presse, l’action INTC est en hausse de 27,9 % depuis le début de l’année, mais en baisse de 41 % sur un an, à 25,88 $ l’action. Le niveau de prix actuel d’INTC est supérieur à l’objectif de prix moyen du WSJ de 22,42 $ par action.
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