De l'avis général, le ralentissement mondial s'accentue. L'affaiblissement des données (y compris dans les secteurs manufacturiers et commerciaux) aux Etats-Unis, au Royaume-Uni et en Europe, conjugué aux incertitudes en Asie, témoigne d'une période de croissance économique morose. Avec le retour de la désinflation au premier plan, nous nous attendons à une expansion des activités d'assouplissement de la BoJ et de la BCE, et à un report du resserrement de la Fed et de la BoE. Sur les marchés des changes, nous anticipons une consolidation au sein du G10 et une amélioration des émergentes dans les mois à venir.
USD
Après le rapport décevant sur le marché du travail américain, les attentes autour de la première hausse des taux de la Fed ont été repoussées au premier trimestre 2016. Les chiffres du rapport se sont globalement révélés inférieurs aux anticipations. Le recul de l'emploi et des heures travaillées indique en effet une décélération de l'activité aux Etats-Unis. Le FOMC pourrait se voir empêché de relever les taux en décembre du fait des données économiques. Toutefois, dans la mesure où le comité ne fonctionne plus dans le cadre d'un mandat quasi-mécanique, toute décision paraît arbitraire. Dès leur parution, les minutes de la réunion de septembre seront passées au peigne fin, en raison de la controverse entourant le maintien du statu quo et des propos extrêmement hawkish tenus par certains membres de la Fed après l'annonce de la décision. Il sera intéressant d'examiner les chiffres de la balance commerciale, en ce qu'une nouvelle baisse des exportations attesterait du ralentissement mondial. Le dollar devrait tenir bon face à ses homologues du G10 jusqu'à résolution de la situation. L'enclenchement du resserrement en mars 2016 devenant de plus en plus probable, les devises émergentes bénéficieront sans doute d'un regain de la demande, les taux élevés attirant les amateurs de risque.
GBP
Les faibles PMI britanniques de septembre soulignent nos craintes d'un ralentissement accru. Le PMI composite est tombé à 53.3, contre 55.2, et celui des services a reculé à 53.3, contre 55.6. Compte tenu de la dépendance du Royaume-Uni au secteur des services, la baisse des marchés actions a probablement affecté plus sévèrement l'activité économique que l'affaiblissement de la livre. En outre, le fléchissement de la demande en provenance des pays émergents devrait alimenter les pressions baissières, tandis que l'augmentation des dépenses de consommation résultant de la glissade des prix du pétrole devrait diminuer. Si la production industrielle (attendue cette semaine) s'avère inférieure à la progression de 0.3% anticipée, de nouvelles ventes du GBP sont à prévoir. La réunion de la BoE devrait être sans surprise, avec maintien du statu quo et un seul vote en faveur d'une hausse des taux.
JPY
La réunion de la BoJ devrait nous apporter quelques indications fiables sur la façon dont les autorités monétaires comptent réagir face à la menace d'un retour à la désinflation et à l'affaiblissement du dollar. La croissance et l'inflation montrent des signes clairs de ralentissement, ce qui devrait justifier des mesures d'assouplissement supplémentaires. Si nous ne pouvons exclure un geste proactif de la BoJ, nous tablons sur une expansion de l'assouplissement en avril 2016. Une chute inattendue de l'USD/JPY à 115 nous inciterait à avancer cette date. Nous restons baissiers sur le yen, du fait des attentes d'assouplissement et de l'utilisation du JPY comme monnaie de financement.
Suisse : la déflation semble appelée à se poursuivre (par Yann Quelenn)
Les temps sont durs, même en Suisse. Près de neuf mois plus tard, il est évident que l'économie helvétique est encore sous le coup de la décision de la BNS d'abandonner le plancher de l'euro. Les dernières données se sont révélées mitigées. A titre d'exemple, les ventes de détail d'août se sont contractées et l'indice des directeurs d'achat de septembre a surpris à la baisse. Le swissie est en outre toujours considéré comme surapprécié.
Cependant, l'EUR/CHF pourrait, selon nous, refranchir le seuil des 1.1000. Le marché est piloté par la volatilité, sous l'effet de la persistance des fortes incertitudes mondiales, et l'aversion au risque paraît destinée à s'accroître. Nous estimons que la Réserve fédérale américaine envoie un signal extrêmement négatif en retardant la hausse des taux. La reprise des Etats-Unis ne semble pas durable et les traders commencent à intégrer la fin de la politique à taux zéro en 2017. Les matières premières et les pays refuges pourraient être ciblés dans un avenir proche.
Malgré la décélération de son économie, la Suisse est toujours un havre face à la tempête. Comme nous l'anticipions, l'affaiblissement du franc auquel nous avons assisté ces trois derniers mois n'a pas eu un impact majeur sur les chiffres de l'inflation publiés ce jour. L'IPC est ressorti à -1.4% en rythme annuel. Le swissie demeure vigoureux et les pressions baissières sur les prix des produits importés sont toujours conséquentes. Reste à savoir ce qu'il se passera si le programme d'assouplissement quantitatif de la BCE ne produit pas les résultats espérés.
EURCHF - Bearish Pressure
EURUSD La paire EUR/USD évolue dans la direction induite par la ligne de tendance haussière. Cependant, la dynamique baissière est toujours forte. Un support peut se situer à 1,1087 (plus bas du 03/09/2015). Un support plus solide se trouve à 1,1017 (plus bas du 18/08/2015). Une résistance horaire peut se situer à 1,1330 (plus haut du 21/09/2015). À plus long terme, le triangle symétrique de 2010-2014 a favorisé un autre mouvement de baisse vers la parité. Par conséquent, nous estimons que la récente évolution sans tendance est une pause de la tendance baissière sous-jacente. Des supports clés peuvent se situer à 1,0504 (plus bas du 21/03/2003) et à 1,0000 (support psychologique). Nous restons dans une dynamique baissière.
GBPUSD La paire GBP/USD évolue toujours entre le retracement de Fibonacci à 50% et celui à 61,8%. Un support horaire peut se situer à 1,5087 (plus bas du 05/05/2015). Un support plus solide peut se situer à 1,4960 (plus bas du 23/04/2015). Une résistance horaire peut se situer à 1,5659 (plus haut du 27/08/2015). À plus long terme, la structure technique ressemble à une reprise. Un support solide est assuré par la ligne de tendance haussière à long terme. La paire peut rencontrer un support clé à 1,4566 (plus bas du 13/04/2015).
USDJPY La paire USD/JPY évolue toujours sans tendance. La paire évolue toujours autour de la moyenne mobile quotidienne à 200 jours. Un support horaire est assuré par la barre des 118,61 (plus bas du 09/04/2015). Un support plus solide peut se situer à 116,18 (plus bas du 24/08/2015). Une résistance horaire peut se situer à 121,75 (plus haut du 28/08/2015). Un biais haussier à long terme sera favorisé aussi longtemps que le support solide des 115,57 (plus bas du 16/12/2014) tiendra bon. Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) est favorisée. La paire peut rencontrer un support clé à 116,18 (plus bas du 24/08/2015).
USDCHF La paire USD/CHF reste toujours sous la résistance des 0,9844 (plus bas du 25/09/2015). La structure technique affiche toujours un élan haussier. Nous maintenons une position haussière à moyen terme. À long terme, la paire a cassé la résistance des 0,9448, ce qui suggère la fin de la tendance baissière. Ce qui relance la tendance haussière. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015).