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La BNS plaide en faveur d'une régulation accrue

Publié le 19/06/2014 15:17
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La position accommodante de la Fed malgré l'amélioration des indicateurs économiques américains a déclenché un puissant repli du dollar et des taux US. Le S&P500 a inscrit un nouveau record historique à New York hier. L'EUR/USD a atteint un sommet de près de deux semaines à la faveur de l'affaissement du billet vert. Le biais négatif sur le dollar continue de dominer les marchés aujourd'hui. Les indicateurs techniques joueront un rôle important dans la définition de nouveaux niveaux à court terme. En Suisse, la BNS a maintenu le statu quo comme attendu, tout en appelant à des mesures réglementaires accrues afin d'apaiser les tensions sur le marché immobilier et hypothécaire.

La position accommodante de Janet Yellen fait oublier les projections de taux de la Fed

Les diagrammes de points établis par les responsables de la Fed sur les trajectoires des taux d'intérêt ont laissé entrevoir un relèvement plus rapide qu'anticipéà partir de 2015. D'après les points, le taux directeur atteindrait 1.125% à fin 2015 (contre 1.0% précédemment) et 2.50% à fin 2016 (contre 2.25% précédemment). Les taux à long terme sont prévus à 4.0% (contre 3.75% précédemment). Malgré la pentification de la courbe de points, la position accommodante de Janet Yellen privilégiant des taux bas "pour une période considérable" a refroidi l'appétit pour les longs USD. Le S&P 500 a inscrit un record à 1,957.74 points, le Dow Jones a atteint 16,911.41 points et le NASDAQ Composite s'est établi à 4,365.098 points, s'approchant des 4,572.830, pic de la bulle technologique de 2002. L'affaissement du dollar est le thème majeur de la journée.

La politique accommodante de la BNS requiert un durcissement de la réglementation

La Banque nationale suisse a conservé sa cible du LIBOR à 3 mois inchangée à 0.00-0.25% et s'est engagé à continuer de préserver le plancher de l'EUR/CHF fixé à 1.2000 en septembre 2011. L'intervention directe sur le cross a protégé le pays d'une appréciation massive de sa monnaie et d'une aggravation de la déflation par le biais de la crise de l'euro. La crédibilité de la BNS a permis à l'EUR/CHF de se maintenir au-dessus du plancher sans nécessiter une nouvelle intervention. L'affaiblissement du franc est toutefois resté plafonné à 1.26500 en mai 2013. Par la suite, un biais baissier régulier et une demande soutenue de CHF ont fait reculer le cross à 1.21044 en mars 2014, à son plus bas depuis janvier 2013. Bien que les pressions baissières persistantes aient suscité des craintes dans le sillage de la réunion du 5 juin de la BCE, la corrélation négative entre l'EUR/USD etl'EUR/CHF au cours de l'année passée a en partie contrebalancée l'affaiblissement de l'euro résultant du nouveau plan de stimulation de Mario Draghi.

Selon nous, la BNS n'a pas de raison de s'orienter vers des taux négatifs ou un relèvement du plancher tant que le seuil des 1.20 reste préservé. Il est préférable qu'elle garde ce joker en réserve, puisque la Banque centrale européenne semble disposer d'une certaine marge de manœuvre pour accroître l'assouplissement. Le FMI a estimé que la BCE devrait mettre en œuvre un programme de rachats d'obligations du type Fed afin de calmer les pressions déflationnistes. Au vu de la situation de l'euro, la BNS devra conserver sa politique accommodante, tout au moins jusqu'aux premiers signes d'un resserrement de la BCE. Concernant les déséquilibres du marché immobilier et hypothécaire helvétique causés par les mesures de la BNS, cette dernière a plaidé en faveur de mesures macro-prudentielles supplémentaires.

L'EUR/CHF s'est replié à 1.21666, testant la formation d'un double creux post-réunion du 5 juin de la BCE. Une cassure sous ce niveau devrait intensifier les pressions baissières. Le support majeur se situe à 1.21044 (plus bas de mai 2014).

Tweezer top sur le NZD/USD

Stimulé par les bons chiffres du PIB du premier trimestre et par l'affaiblissement du dollar, le NZD/USD a grimpé à 0.8635 à la clôture de New York et a reculé à partir de 0.8736 dans les premiers échanges de la matinée. La configuration actuelle des chandeliers suggère la formation d'un tweezer top pour une clôture sous 0.8635, laissant entrevoir un retournement baissier. A en juger par l'historique des cours du NZD/USD, la formation TW pendant une tendance haussière devrait être suivie d'une nouvelle demande après l'apaisement de la surchauffe des indicateurs techniques.

Analyse technique EUR/CHF

EUR/USD La paire EUR/USD a cassé la résistance horaire des 1,3602 (plus haut du 10/06/2014). Une progression à court terme vers la résistance des 1,3677 est anticipée (voir aussi le retracement à 38,2%). La paire peut rencontrer une autre résistance à 1,3734. Un premier support se trouve actuellement à 1,3584 (plus bas intrajournalier). Un support clé se trouve à 1,3503. À long terme, la cassure du coin haussier à long terme (voir aussi le support des 1,3673) indique une détérioration claire de la structure technique. Le risque de baisse à long terme qu'implique la formation d'un double sommet se situe à 1,3379. La paire peut rencontrer des supports clés à 1,3477 (plus bas du 03/02/2014) et à 1,3296 (plus bas du 07/11/2013).

GBP/USD La paire GBP/USD continue de s'attaquer à la résistance majeure des 1,7011. La paire peut rencontrer des supports horaires à 1,6923 (plus bas du 18/06/2014) et à 1,6882 (plus haut du 27/05/2014). À long terme, un biais haussier sera favorisé aussi longtemps que le support des 1,6661 (plus bas du 15/04/2014) tiendra bon. La persistance de l'intérêt acheteur favorise une cassure éventuelle de la résistance majeure des 1,7043 (plus haut du 05/08/2009). La paire peut trouver d'autres résistances à 1,7332 (voir le retracement à 50% de la baisse de 2008) et à 1,7447 (plus bas du 11/09/2008).

USD/JPY La paire USD/JPY reste faible en dépit de la proximité du support qu'implique la moyenne mobile à 200 jours (autour de 101,61). Un autre support se trouve à 101,43. Une autre résistance se trouve à 102,42. À long terme, un biais haussier sera favorisé aussi longtemps que le support clé des 99,57 (plus bas du 19/11/2013) tiendra bon. Il convient de surveiller la zone de support assurée par la moyenne mobile quotidienne à 200 jours et la barre des 100,76 (plus bas du 04/02/2014). Une résistance majeure se trouve à 110,66 (plus haut du 15/08/2008).

USD/CHF La paire USD/CHF a cassé le support des 0,8960, validant un triple sommet à court terme. Une baisse vers le support des 0,8908 (plus bas du 05/06/2014, voir aussi le retracement à 38,2%) est anticipée. Un autre support se trouve à 0,8883. Une zone de forte résistance se trouve entre 0,9012 et 0,9037. Dans une perspective de plus long terme, la cassure à la hausse de la résistance clé à 0,8953 suggère la fin d'une grande phase de correction commencée en juillet 2012. Le potentiel de hausse à long terme qu'implique la formation du double plancher est de 0,9207. Une résistance clé se trouve à 0,9156 (plus haut du 21/01/2014).

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