Maintien probable de la politique ultra-accommodante de la BNS (par Yann Quelenn)
Le président de la Banque nationale suissea tenu hier une conférence de presse à Berne. La BNS peine à stimuler l'économie. Ses emprunts à court et long terme se situent en territoire négatif et si les conséquences d'une telle politique monétaire ne sont pas vraiment connues, l'impact sur les banques et les investisseurs doit être évalué.
D'après Thomas Jordan, le coût lié aux taux négatifs est inférieur au coût de la détention d'espèces, ce dont nous ne sommes pas convaincus sachant que nous pensons exactement l'inverse,notamment en cas de retour de l'inflation. Un nouvel abaissement des taux pourrait déclencher une ruée vers les guichets ou tout au moins vers les liquidités, qui nuirait à l'économie.
M. Jordan a également indiqué que la BNS n'avait pas l'intention de limiter l'utilisation des liquidités pour prévenir ces effets dommageables ou de recourir à d'autres outils tels que l'hélicoptère monétaire. A ce stade, l'institution a dilaté son bilan à 110% du PIB et nous pensons qu'il y a encore place pour une nouvelle expansion, notamment au vu d'autres pays ayant un ratio dette-PIB nettement plus élevé comme le Japon et les Etats-Unis.
L'EUR/CHF reste soumis à des pressions baissières, malgré l'intervention massive de la BNS. Nous restons naturellement baissiers sur le cross, dont le principal moteur est la BCE. A cet égard, les marchés financiers attendent avec impatience la réunion de décembre de l'institution francfortoise. La volatilité devrait alors faire son retour, sachant que la fin du QE européen se profile à l'horizon.
L'USD se raffermit (par Peter Rosenstreich)
Le billet verts'affaiblit légèrement aujourd'hui, mais le sentiment haussier généralisé perdure. Les données de l'IMM font apparaître la montée progressive de positions spéculatives longues sur l'USD. La publication hier d'un PMI manufacturier supérieur aux attentes et les propos hawkish de Charles Evans, membre de la Réserve fédérale, laissant présager trois hausses de taux en 2017 ont soutenu la demande de dollars. Les commentaires sur la faible inflation peuvent être ignorés, puisqu'un relèvement de 75 pb en un an représente un resserrement vigoureux pour la Fed. La probabilité d'un tour de vis en décembre se situe à présent aux alentours des 70%. Le dollar a aussi bénéficié des inquiétudes croissantes soulevées par la procédure de Brexit. La menace dela Première ministre écossaise Nicola Sturgeon d'organiser un nouveau référendum sur l'indépendance en cas de désaccord des parlements régionaux, et le blocage du CETA par la Belgique font craindre un Brexit "dur" et une crise politique. La livre étant pilotée par le Brexit et la politique plutôt que par les fondamentaux économiques, la publication du PIB prévue demain passera sans doute au second plan. Outre le rôle traditionnel de valeur refuge de l'USD, la pentification de la courbe des rendements US a ralenti. Nous nous attendons à ce que des statistiques américaines de bonne facture influent davantage sur les attentes entourant la Fed, que les commentaires des membres de la banque centrale. Le calendrier de ce mardi comprend l'indice de confiance des consommateurs du Conference Board anticipé en repli à 101.5, après 104.1 en septembre. Ce recul dans une actualité pauvre devrait légèrement pénaliser le billet vert. Les ventes de l'USD procurent toutefois des opportunités à court terme de reprendre des longs. Le retour à la baisse des prix du pétrole résultant des doutes sur l'accord de réduction de production de l'OPEP se répercutera probablement sur les matières premières. Dans ce scénario, le biais est négatif sur les devises liées au brut, notamment les NOK, CAD, MXN, et plus généralement aux matières premières, telles les AUD, NZD et ZAR.
Silver - False Breakout.
EURUSD La dynamique de la paire EUR/USD se poursuit. Les pressions vendeuses sont importantes. Elle peut rencontrer une résistance à 1,0900 (plus bas du 24/03/2016), alors qu'une résistance plus forte peut se situer à 1,1058 (plus haut du 13/10/2016). Une résistance clé se trouve loin à 1,1352 (plus haut du 18/08/2016). La paire devrait s'affaiblir davantage vers le support des 1,0860 (plus bas du 24/10/2016). À plus long terme, la structure technique favorise un biais baissier à très long terme aussi longtemps que la résistance des 1,1714 (plus haut du 24/08/2015) tiendra bon. La paire évolue au sein d'une fourchette depuis début 2015. Un support plus solide se situe à 1,0458 (plus bas du 16/03/2015). Cependant, la structure technique qui existe depuis décembre dernier implique une progression graduelle.
GBPUSD La paire GBP/USD est bien installée dans un triangle symétrique. Un support horaire se trouve autour de 1,2185 (limite inférieure du triangle symétrique), alors qu'une résistance horaire se situe à 1,2332 (plus haut du 19/10/2016). Des résistances majeures se trouvent loin à 1,2620, puis à 1,2873 (03/10/2016). La paire devrait poursuivre sa rupture baissière. La configuration technique à long terme est même plus négative, le vote sur le Brexit ayant ouvert la voie à une accentuation de la chute. Le support à long terme situé à 1,0520 (01/03/85) représente un objectif convenable. La résistance à long terme est située à 1,5018 (24/06/2015) et pourrait indiquer un retournement à long terme de la tendance négative. Cependant, un tel scénario est très peu probable pour l'instant.
USDJPY La paire USD/JPY évolue à la hausse. Une cassure du support horaire des 102,81 (plus bas du 10/10/2016) est peu probable pour l'instant. Un support clé peut se situer à 100,09 (27/09/2016). Elle peut rencontrer une résistance horaire à 104,64 (plus haut du 13/10/2016). De nouvelles pressions vendeuses devraient apparaître autour de 104,15-30. Nous privilégions un biais baissier à long terme. Un support se situe actuellement à 96,57 (plus bas du 10/08/2013) . Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) semble absolument peu probable. La paire devrait poursuivre sa chute vers le support des 93,79 (plus bas du 13/06/2013).
USDCHF La paire USD/CHF reste toujours dans l'ancienne zone de résistance située entre 0,9919 (plus bas du 07/08/2016) et 0,9950 (27/07/2016). La paire reste cependant dans une dynamique haussière depuis le 15 septembre. Un support horaire se trouve à 0,9733 (base du 05/10/2016), puis à 0,9632 (plus bas de la base du 26/08/2016). La paire devrait poursuivre sa progression. À long terme, la paire évolue toujours au sein d'une fourchette depuis 2011, en dépit de quelques turbulences enregistrées lorsque la BNS avait mis fin au cours plafond du CHF. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015). La structure technique favorise toutefois un biais haussier à long terme depuis la suppression du taux plancher en janvier 2015.