La Fed a l'intention de drainer les liquidités à un rythme rapide en 2023.
Et si le rythme peut être plus amical pour les prochains mois, ne vous laissez pas distraire.
Les banques, le marché des pensions et Wall Street vont bientôt commencer à ressentir la chaleur.
Dans cet article, nous allons :
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Expliquer ce qu'est réellement la liquidité en langage clair ;
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Passer en revue les moteurs de la liquidité américaine en 2023 ;
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Évaluer comment ils interagiront les uns avec les autres et influenceront les marchés.
Commençons par les bases : liquidité = réserves bancaires.
Il s'agit d'un poste que vous pouvez facilement suivre dans le bilan de la Fed (passif), et vous n'avez pas besoin d'une formule sophistiquée pour le calculer.
Les réserves bancaires sont de l'argent pour les banques
Les banques utilisent les réserves pour effectuer des transactions entre elles et avec la Fed : pour régler des transactions, acheter des obligations ( !) les unes aux autres, et lubrifier le plus grand mécanisme de financement au monde - le marché des pensions.
Un régime de réserves abondantes aide les banques à fournir des liquidités aux marchés financiers.
Dans ce régime, les banques faciliteront le bon fonctionnement du marché des pensions et auront envie d'absorber des obligations de haute qualité (bons du Trésor, obligations d'entreprises à taux élevé et titres adossés à des créances hypothécaires, etc.)
Comme le marché des pensions fonctionne bien et que les banques offrent des obligations de haute qualité, les investisseurs ont tendance à prendre plus de risques.
Au contraire, resserrez rapidement les "liquidités " et, avec le temps, le goût du risque des investisseurs pourrait s'estomper.
Non, je ne vais pas dessiner un graphique linéaire de la liquidité par rapport au site S&P500 et vous dire que c'est la formule magique.
Parce que c'est du gaslighting macro, ou du bull aka... :)
Les banques n'utilisent pas les réserves pour acheter des actions parce que les actions ne sont pas un actif réglementaire bien traité (HQLA).
La plomberie monétaire n'est pas si facile. Mais oui, le montant et le taux de variation des réserves bancaires sont importants pour les marchés des pensions et l'appétit pour le risque.
Et en 2023, il se passera beaucoup de choses avec les réserves bancaires.
Resserrement quantitatif
Dans sa forme la plus simple, le QT réduit le bilan de la Fed du côté de l'actif (obligations non réinvesties) et du côté du passif - ici, la norme est que les réserves bancaires soient détruites.
Comme le gouvernement continue à émettre des obligations au fil du temps, c'est au secteur privé d'absorber l'émission d'obligations.
Les réserves sont détruites, et les investisseurs privés ont moins de marge de manœuvre pour s'orienter vers des actifs plus risqués.
La Fed va procéder à un QT à un rythme annuel de plus de 1 000 milliards de dollars.
Maintenant, la grande question est : cela signifie-t-il que les réserves vont diminuer linéairement de 95 milliards de dollars par mois ?
Et surtout, comment d'autres facteurs, tels que le compte général du Trésor (TGA) ou la facilité de prise en pension (RRP), influenceront-ils la liquidité américaine ?
Il est essentiel de comprendre la liquidité pour naviguer sur les marchés.
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Cet article a été initialement publié sur The Macro Compass. Venez rejoindre cette communauté dynamique d'investisseurs macro, d'allocateurs d'actifs et de fonds spéculatifs - vérifiez quel niveau d'abonnement vous convient le mieux en utilisant ce lien.