Les investisseurs ont continué d'acheter des dollars américains, conduisant le billet vert à son plus fort niveau contre le yen japonais depuis plus de 6 ans. La principale force motrice de la paire USD/JPY est actuellement les rendements américains, qui suivent une tendance haussière ininterrompue depuis deux mois. Aujourd'hui marque le septième jour consécutif de hausse des rendements à 10 ans, qui ont dépassé 2,7 %. Pour mettre cela en perspective, les taux à 10 ans tournaient autour de 1,8 % il y a un peu plus d'un mois.
Comme les prix élevés persistent, les investisseurs sont convaincus que la Réserve fédérale augmentera les taux d'intérêt de 50 points de base lors de sa prochaine réunion. Cela correspond à tout ce que nous avons entendu des présidents de la Fed la semaine dernière. Nous entendrons d'autres responsables politiques cette semaine, et l'on s'attend à ce qu'ils renforcent les vues hawkish de la banque centrale. Les prochains rapports sur l'inflation et les dépenses de consommation devraient également renforcer les arguments en faveur d'un resserrement agressif. L'IPC sera chaud et les ventes au détail seront soutenues par la hausse des prix, l'augmentation des salaires et la solidité du marché du travail.
La grande question est de savoir jusqu'à quel point la paire USD/JPY peut encore se renforcer. Le niveau de résistance le plus proche est le sommet de mai à 125,86, mais si les rapports économiques américains de cette semaine surprennent à la hausse, nous pourrions facilement voir la paire atteindre le sommet d'avril 2001 à 126,85, puis 130.
En plus de ces données américaines qui font bouger le marché, il y a également trois décisions de taux des banques centrales au calendrier, dont deux devraient augmenter les taux d'intérêt. La Réserve Banque de Nouvelle-Zélande se réunit d'abord mercredi matin, heure locale, et devrait relever ses taux pour la quatrième fois de 25 points de base. Certains économistes s'attendent à une hausse plus importante de 50 points de base. Toutefois, compte tenu des contraintes d'approvisionnement, de la hausse des prix, du blocage en Chine et du ralentissement de la croissance mondiale, la RBNZ, qui a déjà relevé ses taux de 75 points de base, devrait opter pour un ajustement plus prudent. Ce faisant, elle gagnerait en flexibilité en voyant comment le marché réagit au resserrement de la Fed et comment se déroule l'invasion russe en Ukraine.
En revanche, on s'attend à ce que la Banque du Canada augmente les taux d'intérêt de 50 points de base. Il s'agirait de la deuxième hausse consécutive des taux de la Banque du Canada et de la plus importante hausse sur un mois depuis 2000. Contrairement à la RBNZ, la Banque du Canada n'a relevé ses taux d'intérêt que de 25 points de base, et une hausse d'un demi-point porterait les taux à 1 %. Même sans la pression de la hausse des prix, la solidité des marchés du travail et du logement soutient la normalisation de la politique. Avec une inflation qui n'a jamais été aussi élevée depuis 30 ans, la Banque du Canada signalera très certainement un resserrement supplémentaire au-delà de la mesure prise cette semaine. Les taux pourraient facilement atteindre 2,5 % d'ici la fin de l'année.
Contrairement à la RBNZ et à la BoC, la Banque centrale européenne ne devrait pas relever ses taux d'intérêt. Bien que la forte inflation soit également un problème dans la zone euro, la croissance est entravée par les sanctions contre la Russie, les problèmes de chaîne d'approvisionnement et le choc de la hausse des coûts de l'alimentation et de l'énergie sur les consommateurs. La hausse des taux à long terme en Europe devrait contribuer à refroidir les prix. Même si la BCE ne peut pas relever ses taux cette semaine, certaines mesures peuvent être prises dans ce sens. La plus importante d'entre elles consiste à aborder son programme d'assouplissement quantitatif. Auparavant, la BCE a déclaré que les taux n'augmenteraient pas tant que les achats d'actifs ne prendraient pas fin.
Le choix est maintenant de mettre fin à l'assouplissement quantitatif immédiatement ou de changer d'orientation en suggérant que les taux pourraient augmenter au fur et à mesure que l'assouplissement quantitatif se termine. Nous pensons que la BCE relèvera les taux d'intérêt cette année, mais cette mesure pourrait ne pas intervenir avant la fin du troisième ou le début du quatrième trimestre, ce qui laisserait la banque centrale loin derrière ses pairs - une situation négative et non positive pour l'euro.
Avec la perspective d'un resserrement mondial, le conflit en cours entre la Russie et l'Ukraine, le stress lié aux prix élevés, les problèmes de chaîne d'approvisionnement et la crise du COVID-19 en Chine, nous nous attendons à ce que l'appétit pour le risque se dégrade. Le Dow Jones Industrial Average a perdu plus de 400 points aujourd'hui et, bien que les devises soient restées stables, une vente massive pourrait être imminente.