Focus ce jeudi sur la perpétuelle subordonnée Gazprombank Eurobond Finance au coupon actuel de 9,835%. Cette obligation était assortie d’une option de remboursement (« call ») ce 25 avril, laquelle ne sera pas activée par l’émetteur.
Fondée au début des années 90 en vue de fournir des services bancaires aux acteurs de l’industrie du gaz, Gazprombank Eurobond Finance a émis quantité d’obligations pour financer ses investissements, dont une de type perpétuelle subordonnée assortie d’un coupon variable.
Ce coupon variable, dont le montant en vigueur s’élève à 9,835%, est recalculé tous les six mois lors du versement des intérêts et ce, sur base de la formule suivante : le taux américain de référence à cinq ans augmenté d’une prime fixe de 7,101%.
Nécessitant une mise de fonds conséquente de 200.000 dollars (approximativement 185.000 euros sur base des derniers taux de change), l’obligation peut être achetée à un cours avoisinant le pair.
Au minimum six mois de plus
Comme c’est généralement le cas avec les obligations perpétuelles subordonnées, l’émetteur s’est réservé le droit de la rembourser à des dates prédéfinies dans le prospectus. En l’occurrence dans ce cas-ci, lors des versements trimestriels du coupon prévus les 25 avril et 25 octobre de chaque année.
Gazprombank n’activera pas cette option pour cette prochaine échéance. Vous l’aurez compris, l’emprunt courra donc au minimum, six mois de plus.
A noter qu’en cas de « call » le 25 octobre prochain, l’investisseur qui se positionnerait aujourd’hui sur cette obligation pourrait tabler sur un rendement annuel jusqu’à cette échéance de l'ordre de 7,50%.
Dimension subordonnée
Ce niveau de rémunération élevé est lié d’une part, au statut d’émetteur spéculatif de Gazprombank et d’autre part, à la dimension subordonnée de cette obligation, qui est assimilée à du capital hybride.
À mi-chemin entre les actions et les obligations classiques dites « senior », ce statut induit un risque plus important pour les créanciers, notamment en cas de faillite de l’émetteur.
Le risque se loge également au sein du coupon, car, en cas de difficultés financières, l’émetteur peut décider de suspendre le coupon distribué ou encore de le supprimer.
En conclusion : le rendement plus attrayant est obtenu en contrepartie d’un risque plus élevé.
Pour toutes informations sur les perpétuelles, n'hésitez pas à consulter notre article de l'Oblis School.
Acteur bancaire de premier plan en Russie
Fondée en 1990 par son actionnaire de contrôle Gazprom, en vue de fournir des services bancaires aux acteurs du secteur, Gazprombank s’est hissée au fil des années dans le top 3 des banques de Russie.
L’établissement, qui dispose de filiales en Biélorussie, en Suisse et au Luxembourg, indique fournir une gamme de services bancaires et d’investissements classiques à plus de 45.000 entreprises et cinq millions de clients.
Sa clientèle est présente dans les principaux secteurs de l’économie (pétrole, pétrochimie, métallurgie, transport, télécoms…). En 2019, Gazprombank a réalisé un bénéfice net en hausse de 10% à 44,6 milliards de roubles (+/- 520 millions d'euros).