La politique russe de plafonnement des prix du pétrole est-elle un échec ? 3 points à retenir

• La politique de plafonnement des prix du G7 se heurte à l'évolution du marché pétrolier
• Le manque d'application nuit à l'efficacité de la politique de plafonnement des prix sur les prix du pétrole russe
• De nouvelles sources de revenus et une augmentation des taxes limitent l'impact du plafonnement des prix sur les recettes pétrolières russes.

Six mois se sont écoulés depuis l'entrée en vigueur du plafonnement des prix du G7 sur les exportations de pétrole russe. Le département du Trésor américain, qui a contribué à l'élaboration de cette politique, a récemment publié un rapport d'étape concluant que la politique de plafonnement des prix fonctionne. Bien que les architectes de cette politique puissent affirmer, sur le papier, qu'elle a été couronnée de succès, le marché du pétrole a connu des changements significatifs qui annulent les objectifs de la politique avec des effets notables sur le marché.

Objectifs

La politique de plafonnement des prix du pétrole avait deux objectifs déclarés : 1. réduire les revenus de la Russie ; 2. maintenir suffisamment de pétrole russe sur le marché pour éviter que les prix mondiaux du pétrole ne montent en flèche. Elle a été conçue de manière à ce que les compagnies de transport maritime, de commerce et d'assurance du G7 ne puissent fournir des services pour les ventes de pétrole russe sans s'exposer à des sanctions que si ce pétrole était vendu à un prix égal ou inférieur au prix plafond. Le prix plafond a été fixé à 60 dollars le baril en décembre 2022. Le département du Trésor a noté avec enthousiasme qu'après l'invasion de l'Ukraine par la Russie, le pétrole russe se vendait à plus de 100 dollars le baril et atteignait même 140 dollars le baril sur le marché au comptant au printemps 2022.

Impact sur les prix

Toutefois, en novembre 2022 (juste avant l'entrée en vigueur du plafonnement des prix), le prix moyen du mélange russe de l'Oural n'était que de 57,49 dollars par baril. À la mi-décembre, il est tombé à 48,69 dollars le baril. Toutefois, le prix moyen du Brent crude a également chuté de 10 dollars par baril au cours de cette période, les prix mondiaux du pétrole s'étant effondrés en raison des mauvaises perspectives économiques.

Le G7 ne peut affirmer que la politique de plafonnement des prix a fait baisser le prix du pétrole russe que s'il le compare au prix du pétrole russe au début de l'invasion et des sanctions qui ont immédiatement suivi. S'ils le comparent au prix du pétrole russe juste avant l'entrée en vigueur de la politique de plafonnement des prix, celle-ci n'a eu aucun impact sur la baisse du prix du pétrole russe.

En fait, une analyse récente du Centre de recherche sur l'énergie et l'air pur a révélé que la politique de plafonnement des prix ne permet même pas de maintenir les prix du pétrole russe en dessous du plafond, car en avril, des cargaisons de pétrole russe étaient régulièrement vendues à des prix supérieurs au plafond. Les auteurs de l'étude expliquent l'échec de la politique de plafonnement des prix par un manque d'application.

Sources des revenus pétroliers de la Russie

Depuis que l'Europe et les États-Unis ont commencé à sanctionner le pétrole russe, la Russie a développé son propre secteur du transport maritime et de l'assurance pour son pétrole. Cela signifie que des clients comme l'Inde et la Chine peuvent acheter du pétrole russe sans dépendre des navires, des assureurs ou des services commerciaux occidentaux pour l'achat et le transport du pétrole russe, ce qui leur permet d'éviter complètement le plafonnement des prix.

La Russie dispose ainsi d'une toute nouvelle source de revenus. On ne sait pas exactement combien d'argent la Russie gagne grâce à ces services auxiliaires, mais il ne s'agit pas d'un montant insignifiant. Le gouvernement russe a également augmenté récemment les taxes qu'il prélève sur les exportations de pétrole, de sorte qu'il gagne aujourd'hui plus d'argent qu'auparavant sur la vente de son pétrole. De ce fait, le plafonnement des prix est moins efficace pour atteindre son objectif de limiter les revenus pétroliers de la Russie.

Conclusions

Les traders doivent garder à l'esprit les points suivants :

1. Pour l'instant, le G7 estime que la politique de plafonnement des prix fonctionne, et il n'est donc pas forcément motivé pour mettre en œuvre des sanctions plus sévères ou pour modifier la politique. Toutefois, si la situation change et qu'ils jugent nécessaire d'adopter une politique plus stricte, ils pourraient tenter de réduire la quantité de pétrole russe sur le marché. Cela entraînerait une hausse des prix du pétrole.
2. Si la quantité de pétrole "sanctionné" vendue à des prix réduits sur le marché continue à faire baisser les prix du marché, l'OPEP pourrait être incitée à réagir en restreignant l'offre. Abdul Aziz bin Salman, le ministre saoudien du pétrole, arécemment dit aux "spéculateurs" de "se méfier" lors de la prochaine réunion de l'OPEP+. À l'heure actuelle, les opérateurs parient sur une baisse des prix et devraient donc se méfier d'une nouvelle réduction "surprise" de la production en juin.
3. Ne prenez pas la parole de la Russie pour argent comptant. Il arrive souvent que la Russie dise qu'elle va faire quelque chose, puis qu'elle fasse le contraire. Cela pourrait être le cas pour la production de pétrole. La Russie a déclaré qu'elle réduirait sa production de pétrole de 500 000 bpj. Cependant, elle a maintenu ses niveaux antérieurs d'exportation de pétrole . Les données montrent que les exportations de pétrole russe ont augmenté de 1,2 million de bpj par rapport à l'année dernière. Il est possible que la Russie ait réduit sa production, comme elle l'a dit, et qu'elle soit en mesure de maintenir des niveaux d'exportation aussi élevés parce qu'elle n'expédie plus de pétrole vers l'Allemagne par l'oléoduc Druzhba, et qu'elle a réduit le nombre de raffineries nationales, mais nous n'en avons pas la certitude pour le moment. S'il s'avère que la Russie n'a pas réduit sa production, les prix du pétrole chuteront.

***

Divulgation: l'auteur ne possède aucun des titres mentionnés.