Cet article a été écrit exclusivement pour Investing.com
Les actions n'ont cessé de grimper, malgré la perspective d'une réduction progressive des achats d'actifs obligataires par la Fed. Peu importe le moment où cette réduction commencera, elle aura lieu et pourrait avoir un impact important sur les cours des actions. L'anticipation de cet événement a contribué à renforcer le dollar, à faire grimper les rendements, notamment ceux des bons du Trésor à 10 ans, et a même commencé à faire baisser les marchés d'actions dans certaines régions du monde.
Les marchés américains ont suivi une voie différente, atteignant record sur record, ignorant les messages de resserrement de la politique de la Fed. Malgré le déni du marché des actions, les conditions financières ont commencé à se resserrer. En général, cela a entraîné une grande volatilité, ce qui rend cette période particulièrement risquée.
Les conditions financières commencent à se resserrer
L'indice national des conditions financières de la Fed de Chicago présente une forte corrélation avec l'humeur du risque du S&P 500 au fil des ans. L'assouplissement des conditions financières a contribué à stimuler les cours des actions, tandis que le durcissement des conditions a entraîné des turbulences ou de très forts reculs. Après le début de la pandémie, la politique monétaire est devenue très accommodante, permettant aux conditions de devenir très faciles, ce qui a contribué à pousser le S&P 500 vers des sommets. Mais les conditions ont atteint leur niveau le plus bas à la fin du mois de juin et se sont depuis inversées et sont en hausse, passant de -0,72 le 2 juillet à -0,67 au 25 août.
Une aversion pour le resserrement des conditions
Bien que ce resserrement soit mineur - et les conditions sont, sur une base relative, faciles - il ne faut pas beaucoup de resserrement pour que la perturbation du marché des actions se produise. De janvier 2018 à avril 2018, les conditions se sont resserrées d'environ -0,65 à -0,50, et le S&P 500 a chuté d'environ 11 %. La même chose s'est produite en septembre 2018, les conditions se resserrant de -0,61 à -0,44 en décembre, ce qui a entraîné une chute de près de 20 % de l'indice.
En 2013 et 2014, lorsque la Fed a mis fin à son programme d'achat d'obligations, les conditions financières se sont resserrées de manière spectaculaire, passant d'environ -0,75 en juin 2014 à -0,27 en février de 2016. En conséquence, le S&P 500 n'a pratiquement pas bougé au cours de cette période, mais il a en fait baissé de plus de 5 %, tout en enregistrant trois baisses d'environ 10 %.
L'effet de levier se resserre
Un sous-indice de l'indice plus large des conditions financières s'intéresse spécifiquement à l'effet de levier ; cet indicateur montre qu'un resserrement significatif a déjà eu lieu. L'indice s'approche du territoire neutre et se rapproche de zéro. Cela pourrait également expliquer pourquoi nous avons constaté que les niveaux d'endettement sur marge commencent à baisser, car il n'est peut-être pas aussi facile d'emprunter sur marge pour acheter des actions, ce qui prive le marché des actions d'une importante source de liquidités.
Cela ne veut pas dire que l'histoire est sur le point de se répéter, c'est possible, mais une chose que ces données nous disent, c'est que le resserrement des conditions financières est quelque chose que le marché des actions n'aime pas. Si les conditions se resserrent davantage à partir de maintenant, il est probable que cela perturbera la reprise du marché boursier. L'ampleur de la volatilité dépendra du degré de durcissement de ces conditions, mais elle pourrait être considérable compte tenu de l'effondrement épique du marché.