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L'Australie, nouvelle destination des investisseurs à la recherche de rendement

Par Investing.com (Darrell Delamaide/Investing.com)Obligations21/07/2020 13:01
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L'Australie, nouvelle destination des investisseurs à la recherche de rendement
Par Investing.com (Darrell Delamaide/Investing.com)   |  21/07/2020 13:01
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rendement ont trouvé un nouveau chouchou. Les obligations du gouvernement australien (AGB) offrent quelques points de base de rendement supplémentaire par rapport à d’autres régions, ainsi que la sécurité d'un marché développé noté triple A.

Les institutions japonaises ont abandonné leur ignorance traditionnelle pour ce marché relativement restreint, poussés par la chasse au rendement, alors même que les emprunts du gouvernement australien ont augmenté pour lutter contre la pandémie de COVID-19, créant davantage de liquidités sur le marché.

De meilleurs taux, un spread plus large

Les fonds japonais ont acheté pour 6,6 milliards de dollars d'obligations australiennes en mai, le total mensuel le plus élevé depuis 2005. La semaine dernière, l'Australie a vendu 17 milliards de dollars australiens d’obligations, soit l'équivalent de près de 12 milliards de dollars américains, avec plus de 50 milliards de dollars australiens d'offres.

Les investisseurs japonais ne sont toutefois pas les seuls acheteurs étrangers d'AGB. Quelque 45 % de la vente réalisée au début du mois sont allés à des investisseurs étrangers, principalement en Grande-Bretagne et en Asie (en plus du Japon).

L'Office australien de la gestion financière a prévu une offre d'obligations arrivant à échéance en 2051 pour la semaine prochaine, et les analystes s'attendent à ce que le gouvernement place entre 4 et 8 milliards de dollars australiens, les investisseurs d'Amérique du Nord et de Grande-Bretagne étant susceptibles de montrer un intérêt.

Taux Australie 10 ans
Taux Australie 10 ans

Le rendement à 10 ans australien a oscille autour de 0,90 %, comparé à celui du Trésor américain de référence, qui fluctue entre 0,60 et 0,65 %. L'avantage relatif devient encore plus attrayant avec les 0,5 % de frais de couverture de change généralement pratiqués par les institutions japonaises, ce qui donne aux AGB un rendement net de 40+ pb contre 10 ou 15 pb pour les bons du Trésor.

Outre la stabilité politique et économique, l'Australie a relativement bien réussi à contenir le COVID-19, malgré la fermeture des frontières de l'État de Victoria au début du mois, à la suite des épidémies et de la reprise des mesures de confinement à Melbourne.

Au-delà du simple rendement, les obligations australiennes offrent ce qui est l'une des courbes de rendement les plus abruptes dans un pays développé, puisque la Banque de réserve d'Australie maintient son contrôle sur la courbe de rendement de l'obligation à trois ans, en intervenant si nécessaire pour maintenir le rendement à 0,25 %.

Spread 10 ans - 3 ans Australie
Spread 10 ans - 3 ans Australie

Cette concentration sur la partie courte crée un écart d'au moins 60 points de base avec l'obligation à 10 ans. En comparaison, les obligations américaines ont un écart d'environ 50 points de base et les obligations japonaises un écart inférieur à 20 points de base.

Alors que les traders aiment souvent une courbe de rendement plus raide parce que les rendements à plus longue échéance ont tendance à augmenter, le jeu avec les obligations australiennes est ce que l'on appelle le "carry-and-roll". Un carry trade signifie en général emprunter à un faible taux d'intérêt pour acheter le papier à long terme à rendement plus élevé, profitant ainsi de l'écart de rendement. Dans le cas des obligations australiennes, il y a également un avantage de roulement dans l'appréciation du capital lorsque le papier glisse le long de la courbe de rendement.

L'intérêt des investisseurs étrangers pour les AGB permet de limiter les rendements à long terme. D'autre part, l'activité restreinte de la RBA, qui a interrompu ses achats au cours des deux derniers mois, freine les prix et augmente les rendements.

La plupart des autres banques centrales poursuivent leurs achats d'obligations sans relâche. Les achats d'actifs par la Réserve fédérale américaine ont contribué à la récente baisse du rendement des bons du Trésor à 10 ans.

La RBA devrait revenir sur le marché alors que les opérateurs testent le plafond de 0,25 % du rendement des obligations à trois ans, le faisant passer au-delà de 0,28 %.

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