Les actions sont restées stables, le S&P 500 n'ayant baissé que de six points de base. La plupart des faiblesses d'hier sont venues du S&P 500 à pondération égale, avec le RSP a chuté de près de 85 points de base.
Dans le même temps, nous avons vu l'indice du dollar augmenter d'environ 30 points de base, tandis que le taux à 10 ans a baissé de sept points de base pour atteindre 4,2 %, l'indice CDX High Yield évoluant également à la hausse. On a eu l'impression d'une journée sans risque.
Le graphique du DXY semble intéressant, car le dollar a rebondi sur le niveau de retracement de 61,8 % et semble former une tête et des épaules inversées. S'il dépasse le niveau de 104,50, il pourrait déclencher une remontée vers 106.
Ce qui est étrange dans la hausse du dollar d'hier, c'est qu'elle s'est produite en dépit de la baisse des taux sur l'ensemble de la courbe. Mais c'est parce que les taux mondiaux ont fortement baissé hier, ce qui a permis à l'écart entre les taux des États-Unis et de l'Allemagne à 2 ans d'augmenter.
Ainsi, si les taux continuent de baisser au niveau mondial, le dollar peut continuer à en bénéficier tant que le différentiel de taux d'intérêt se creuse en faveur du dollar.
Ce qui est intéressant à propos de l'écart sur le taux à 2 ans, c'est qu'il se rapproche de l'extrémité supérieure de sa récente fourchette, et qu'un dépassement de 2,05 % sur l'écart pourrait entraîner une nouvelle hausse du dollar.
L'indice CDX High Yield a également progressé hier et, pour l'instant, a survécu à la région des 400, qu'il continue de maintenir. 
La baisse des taux, la hausse du dollar et les écarts de rendement suggèrent que le marché est de moins en moins exposé au risque. C'est la première fois que cette dynamique se produit depuis un certain temps, et il sera essentiel de surveiller son évolution.
Cela pourrait être le signe d'une certaine nervosité sur le marché. Au cours des deux dernières années, nous nous sommes habitués à ce que les taux, le dollar et les écarts augmentent et que les actions baissent.
Mais nous constatons que de nombreux changements commencent à se produire sur le marché, avec la récente rotation de la croissance vers la valeur, et maintenant les taux qui baissent, le dollar et les spreads qui augmentent, ainsi que l'or.
Il s'agit là d'opérations classiques de réduction des risques et de fuite vers la sécurité.
Ce qui est étrange, c'est qu'il n'y a rien de clair et de présent aux États-Unis pour que ce type de transaction se manifeste, ce qui suggère que le marché pourrait commencer à réfléchir à la possibilité d'un atterrissage brutal.
Enfin, le S&P 500 continue de se consolider autour du niveau de 4 600, qui constitue le mur d'appel et empêche l'indice de progresser.
Si le mur d'appel ne s'élève pas, l'indice aura du mal à progresser à partir des niveaux actuels.
En attendant, je pense qu'il y a de fortes chances que le récent sommet marque la vague "C" et que la prochaine étape de la baisse soit en cours, avec un retour de l'indice à 4 100. 
Comme indiqué précédemment, la dynamique des flux CTA est terminée et l'indice est assez lourd en gamma positif. Mais le niveau de bascule se situe quelque part autour de 4 530.
Tout repli de l'indice en dessous de 4 530 fera basculer l'indice d'un gamma positif à un gamma négatif, ce qui signifiera qu'au lieu de soutenir le marché, les teneurs de marché suivront la tendance du marché.
Compte tenu de la quantité de delta et de gamma d'options d'achat positifs sur les tableaux, il pourrait y avoir beaucoup de couvertures que les teneurs de marché devront déboucler.
Les dynamiques qui ont fait monter le marché sont les mêmes qui pourraient très rapidement le faire baisser, et je continue de penser que nous retournerons à 4 100 avant que la plupart des gens ne le pensent.