Le cours de l'obligation Intralot Capital Luxembourg (6% - 2021) a nettement progressé sur le marché secondaire, après la publication par la maison-mère de bons résultats semestriels.
Précisons que l'émetteur (Intralot Capital Luxembourg) est une structure financière d’Intralot, un groupe grec au rayonnement international spécialisé dans les jeux.
Indicateurs en hausse
Tous les indicateurs financiers d'Intralot ont progressé, en particulier sur le plan opérationnel puisque l’excédent brut d’exploitation (Ebitda) a atteint 88,9 millions d'euros à l'issue des six premiers mois de l’année, soit 10,9% de plus par rapport à la même période un an avant (+26% à taux de change constant). Sur le seul deuxième trimestre, l’Ebitda a bondi de 17,1% (+33,4% à devises constantes), accélérant la cadence par rapport au trimestre précédent.
Le groupe a également amélioré sa marge d’Ebtida, à 14% à l’issue du premier semestre, contre 13% un an avant.
Le cash-flow opérationnel n’est pas en reste puisqu’il a plus que doublé sur un an pour atteindre 86,2 millions d’euros le 30 juin.
Bien orienté également, le chiffre d’affaires était de 636,9 millions à la fin du mois de juin, 2,9% de plus que l'année dernière au même moment (+15,4% hors effet de change). Les États-Unis, la Turquie et la Bulgarie ont été les principaux moteurs de croissance.
Réorganisation du portefeuille d’activités
Antonia Kerastaris, le CEO d’Intralot, a mis en avant la réorganisation du portefeuille d’activités comme principale explication à ces résultats.
L’entreprise a notamment finalisé la fusion de ses activités italiennes avec Gamenet. Elle a également trouvé un accord avec Nexus Group pour vendre 80% d’Intralot Pérou et elle a réalisé l’acquisition d’une participation stratégique dans Eurobet, une société leader dans les jeux en Bulgarie.
Plus récemment, la compagne grecque est entrée en négociations exclusives avec l’australien Tatts, en vue de lui céder ses activités en Australie et en Nouvelle-Zélande.
Endettement en hausse
Un bémol cependant. L’endettement d’Intralot a progressé, pour atteindre 510,8 millions d’euros à la fin du mois de juin contre 486,8 millions le 31 mars. En cause: la contribution au capital de l’entité italienne et le versement de dividendes.
Comme au trimestre précédent, la compagnie grecque indique étudier des alternatives pour refinancer une partie de sa dette (en particulier l’emprunt 2018 et une facilité de crédit), sans toutefois fournir d’autres détails.
Un rendement proche de 6%
En attendant, l’obligation Intralot Luxembourg (6% -2021) est bien orientée sur le marché secondaire. Elle peut être achetée à 100.50% actuellement, correspondant à un rendement de 5,79%. Il s’agit d’une rémunération qui reste malgré tout élevée, étant essentiellement liée au rating de l’émission («B» chez Standard & Poor’s) ainsi qu’à la nationalité de l’émetteur.
La coupure de négociation est de 100.000 euros en nominal, pour une taille de 250 millions.