- Les données américaines sont mitigées après deux trimestres de croissance négative
- L'indice de surprise économique de Citi est inférieur à zéro
- Mais Goldman Sachs rapporte que les données récentes ont été meilleures que prévu
- La Fed surveille de près les développements avant Jackson Hole et la réunion du FOMC de septembre
Les jauges récentes de la force et de la stabilité de l'économie nationale ont été nuageuses. Il y a eu des points de données solides, comme le rapport de juillet sur les emplois non agricoles, mais aussi des signes sombres provenant des rapports économiques régionaux et du marché du logement. Ce qui compte, ce sont les attentes. J'aime garder un œil sur la façon dont les données se vérifient par rapport aux estimations du consensus.
L'indice de surprise économique (CESI) se rapproche de la ligne inchangée. Cette jauge de la force des données économiques par rapport aux attentes des économistes était fortement négative il y a quelques semaines. Il n'est pas surprenant qu'à mi-chemin de l'année 2022, le CESI était à son plus bas niveau depuis les débuts du rallye post-COVID-crash. Grâce aux bonnes données sur l'emploi et à un rapport sur l'IPC plus frais que prévu au début du mois, les craintes de récession se sont apaisées. Vous pouvez creuser toutes les bribes clés de la conjoncture économique sur la version remaniée de la Réserve fédérale de Saint-Louis, le FRED macro snapshot.
Source : Yardeni Research
J'aime aussi surveiller ce qui se passe avec Goldman Sachs} Investment Research's U.S. MAP index, qui est comparable à l'indice CESI. Ce qui est génial avec le rapport de Goldman, c'est qu'il mesure les surprises économiques au pays par rapport à celles du monde entier. En début de semaine, il est devenu positif. Il y a certainement des signes que l'économie s'accroche malgré le rapport désastreux sur le PIB du deuxième trimestre publié en juillet, qui a confirmé deux trimestres consécutifs de contraction. Il sera intéressant de voir dans quelle mesure les chiffres du PIB sont ajustés lors des inévitables révisions. Après tout, l'économie COVID a bouleversé à peu près tous les domaines des marchés financiers - y compris les quatre grandes composantes du PIB.
Source : Goldman Sachs. Investment Research
Au même titre que l'emploi, l'inflation, et le PIB, l'indice ISM manufacturier, qui est publié le premier jour ouvrable du mois, est bien loin de son sommet au-dessus de 63 noté way back in March 2021 (à peu près la période où les derniers chèques de relance ont touché les comptes bancaires des Américains). À seulement 52,8, le baromètre économique est dangereusement proche d'une lecture de contraction inférieure à 50. Après le Jackson Hole Economic Symposium (25-27 août), ce sera le gros point de données à suivre. Le rapport sur les emplois non agricoles d'août sera ensuite publié le 2 septembre.
Source : BofA Global Research
D'ici là, le marché aura donc un moment pour reprendre son souffle après un formidable rallye estival. Les actions américaines ont récupéré plus de la moitié de la baisse enregistrée de janvier à juin 16, les données et les bénéfices s'étant révélés meilleurs que prévu. En outre, le marché obligataire a trouvé son équilibre, le ICE BofAML MOVE, qui mesure la volatilité des taux d'intérêt, ayant diminué, ce qui a permis au marché du Trésor de se stabiliser. Une plus grande certitude sur le coût futur de l'argent rassure le monde des entreprises, même si les taux sont plus chers qu'il y a un an. Nous avons vu la confiance s'installer sur le marché des titres à revenu fixe par le biais des écarts de crédit des entreprises. La prime de taux sur les obligations à haut rendement a presque dérivé vers ses plus bas niveaux en trois mois et demi.
Conclusion
L'économie nous envoie des signaux contradictoires. Le résultat est que les points de données clés arrivent un peu mieux que les attentes par rapport à il y a un mois ou deux. La Fed ne manquera pas de suivre de près l'évolution des relevés de croissance et d'inflation avant sa prochaine réunion, qui aura lieu dans cinq semaines.
Avertissement : Mike Zaccardi ne détient aucune position sur les titres mentionnés dans cet article.