- L'ETF des spin-offs a surperformé le S&P 500® ces derniers temps, les grandes entreprises cherchant à alléger leurs opérations
- La pression exercée par les investisseurs activistes pourrait également stimuler le volume des opérations de scission.
- Alors que les divisions d'actions s'amenuisent et que l'activité d'introduction en bourse reste faible, les dirigeants pourraient continuer à chercher à ajouter de la valeur en créant des spin-offs.
Les actions ont chuté en avril, les craintes d'inflation continuant d'imprégner le psychisme des investisseurs. Ajoutez à cela quelques rapports économiques médiocres sur la croissance et vous obtenez le mot magique : stagflation. Certes, c'est peut-être un peu dramatique, et le président Powell a rejeté cette notion la semaine dernière, mais il ne fait aucun doute que la Réserve fédérale a du pain sur la planche si l'inflation récalcitrante et les chiffres du PIB en baisse persistent jusqu'à la fin de l'année.
Le mois dernier, la quasi-totalité des 11 secteurs du S&P 500 ont enregistré des pertes importantes. Seuls les services publics ont progressé, tandis que l'énergie était légèrement dans le rouge. Mais un facteur est passé inaperçu en raison de sa force relative : les spin-offs. Les actions des sociétés qui se sont récemment séparées d'une entreprise plus importante ont réussi à se maintenir. L'Invesco S&P Spin-Off ETF (NYSE:CSD) a progressé de plus de 7 % au cours du trimestre clos le 1er mai, surpassant le S&P 500 de près de cinq points de pourcentage.
L'ETF S&P Spin-Off en faveur depuis début 2024
Source: Stockcharts.com
Pourquoi un Spin ?
On estime que ces nouvelles sociétés autonomes permettent à des équipes de gestion distinctes de prendre les choses en main et d'adopter une approche ciblée. Les scissions peuvent également aider la société mère à se concentrer sur les activités de base, à améliorer l'efficacité et à réagir plus rapidement à l'évolution des conditions macroéconomiques et sectorielles.
Les scissions sont potentiellement intéressantes d'un point de vue stratégique parce qu'elles peuvent libérer de la valeur sans porter préjudice aux actionnaires existants d'une société mère. C'est un moyen plutôt efficace pour les dirigeants de se débarrasser d'activités non essentielles, voire peu performantes, en créant une nouvelle entité plus petite et plus agile. Les scissions peuvent également être envisagées pour empêcher d'éventuelles entreprises extérieures de venir briser un conglomérat autonome.
Les introductions en bourse ? Non. Les divisions d'actions ? Où sont-elles passées ?
Pour les investisseurs, il sera difficile de trouver beaucoup de nouvelles entreprises à étudier. {Le marché des introductions en bourse reste généralement calme}}, bien que quelques offres de taille décente aient fait les gros titres, comme celle de Viking (VIK) la semaine dernière. Viking, la populaire compagnie de croisières pour personnes âgées, est intéressante car elle met en évidence la préférence apparente pour une cotation aux États-Unis plutôt qu'à l'étranger.
Dans l'ensemble, il semble que les banques d'investissement devront continuer à attendre avant de pouvoir à nouveau percevoir des commissions élevées en introduisant sur le marché de jeunes sociétés cotées en bourse. Pour l'instant, elles doivent se contenter d'une activité soutenue d'émission de titres de créance d'entreprises et de bénéfices tirés de la gestion de patrimoine.
La situation est également calme sur le front des divisions d'actions. Rappelons qu'il y a deux ans, les entreprises à forte croissance s'empressaient de réduire le prix de leurs actions pour attirer les acheteurs. Nos données montrent que s'il y a eu des scissions ici et là, comme celle de Walmart (NYSE:WMT) dans un rapport de 3 pour 1 en février, il n'y a certainement pas de signe imminent d'une forte reprise dans ce domaine. Il se pourrait plutôt que la montée en puissance des investisseurs activistes et la poudre sèche dans le secteur du capital-investissement alimentent les scissions.
Examen des scissions récentes
Au cours des derniers mois, dans un contexte d'introduction en bourse calme et de réduction du nombre de divisions d'actions, une poignée de scissions de premier plan ont attiré l'attention sur l'action des entreprises.
1. General Electric - GE Healthcare (GEHC) et GE Vernova (GEV)
Sous la pression de Nelson Peltz de Trian Partners, GE (NYSE:GE) a eu recours aux scissions pour déterminer son propre destin. Dans le cadre d'une stratégie de plusieurs années, GE Healthcare et GE Vernova sont désormais des actions cotées en bourse. La première a récemment trébuché à la suite d'un rapport de résultats troublant, mais GE Vernova a enregistré de bonnes performances depuis ses débuts à la fin du mois de mars. GE, la société mère, continue de monter en flèche - les actions ont à peu près doublé par rapport à la même époque l'année dernière, ce qui a permis à GE de renouer avec la gloire et de figurer en tête de la liste des actions du secteur industriel du S&P 500 au 30 avril 2024.
2. 3M (MMM) - Solventum (SOLV)
3M a été au centre d'une tempête de litiges, ses dirigeants (et ses avocats) étant aux prises avec une série de règlements concernant des bouchons d'oreille militaires et des "produits chimiques à vie". La société de premier ordre basée dans le Minnesota a déclaré qu'elle réduirait son dividende à la suite de la scission de son unité de soins de santé en raison de problèmes juridiques. Solventum, qui fait partie du secteur des fournitures de soins de santé, a-t-elle résolu quelque chose ? Peut-être pour la société mère. Les actions de 3M (NYSE:MMM) ont atteint des sommets de 52 semaines après les résultats du premier trimestre fin avril, mais SOLV a plongé après avoir commencé à négocier à la fin du premier trimestre.
3. Kellanova (K) - WK Kellogg
Bien qu'elle ne fasse pas partie de l'ETF Spin-Off, KLG (NYSE:K) a été une grande gagnante depuis qu'elle a été introduite sur le marché en septembre 2023. Les actions ont plongé de 40 % au départ, mais ont maintenant augmenté de plus de 40 % au cours de sa courte vie. Le fabricant de céréales, qui a une capitalisation boursière de 2 milliards de dollars et fait partie du secteur des biens de consommation de base, a résisté aux tendances baissières qui ont touché d'autres fabricants de produits sucrés au cours des derniers trimestres. Kellanova, la société mère, a publié des chiffres solides pour le premier trimestre la semaine dernière, et les actions ont atteint de nouveaux sommets depuis le début de l'année.
4. Danaher - Veralto (VLTO)
Et puis il y a l'ancien bébé de Danaher (NYSE:DHR), Veralto. VLTO opère à travers deux segments : Qualité de l'eau et Qualité des produits et innovation. L'action a fait plus que se maintenir à flot, car, comme KLG, elle a connu des débuts difficiles, mais s'est assainie pour les actionnaires. VLTO est passé de moins de 70 dollars au quatrième trimestre de l'année dernière à plus de 90 dollars aujourd'hui. En avril, l'entreprise a annoncé un double succès en termes de bénéfices et de chiffre d'affaires, et se négocie aujourd'hui à un prix élevé.
Conclusion
La dernière série de spin-offs de Wall Street tisse une histoire passionnante alors que les PDG envisagent des plans d'investissement et d'exploitation pour le reste de l'année. L'amaigrissement peut en effet être en vogue alors que la volatilité s'accroît sur les marchés d'actions mondiaux. Avec un alpha significatif généré par certaines des nouvelles entreprises mentionnées, cette tendance à l'événement d'entreprise ne montre que peu de signes de fin.