Les investisseurs sont entrés en terrain inconnu, car les rendements des bons du Trésor à 10 ans, qui ont continué à augmenter, ont fait preuve d'un certain scepticisme quant à l'insistance de la Réserve fédérale à maintenir l'accommodement monétaire jusqu'à ce qu'il y ait une reprise générale et soutenue de l'emploi.
Le rendement de référence sur 10 ans a dépassé 1,6 % lundi et s'est stabilisé après quelques baisses en dessous de cette barre, pour finalement revenir vers 1.5% mardi. Pendant ce temps, les prévisions d'inflation à 10 ans, dérivées du rendement des titres du Trésor protégés contre l'inflation, se sont maintenues bien au-dessus de 2 %, s'approchant ainsi de 2,25 %.
Mais les analystes ont noté que les attentes d'inflation à cinq ans étaient encore plus élevées, au-dessus de 2,5 %, ce qui indique que les investisseurs s'attendent à ce que l'intervention de la Fed à un certain moment freine la hausse des prix.
L'adoption par le Sénat du plan d'aide COVID de 1,9 trillion de dollars au cours du week-end a motivé les investisseurs lundi. D'une part, le Dow Jones Industrial Average a clôturé en hausse de près de 1 % à 31 802 alors que les prix des bons du Trésor ont baissé, le rendement restant bien supérieur à la clôture du vendredi (les prix des obligations évoluent à l'inverse des rendements).
Baisse des infections, stimulation supplémentaire, demande en hausse
La Chambre devait approuver les modifications du Sénat dès mardi ou mercredi, et envoyer dans la foulée le projet de loi à la Maison Blanche pour qu'il soit signé par le président Joseph Biden. Le coup de pouce donné à l'économie par les paiements aux particuliers et l'augmentation des allocations de chômage ainsi que d'autres dépenses coïncide avec une baisse marquée des infections COVID et la perspective de la réouverture d'entreprises.
Personne ne sait vraiment ce qui se passera à mesure que les mesures de verrouillage se relâcheront. La demande refoulée, l'épargne forcée et les prestations de secours vont-elles déclencher un boom qui, à son tour, stimulera l'inflation ? Cela semble être ce que le marché attend, mais le rythme de la croissance et de l'inflation est une grande inconnue.
La Fed va-t-elle suspendre la hausse des taux d'intérêt pendant trois ans en raison de l'augmentation de l'inflation ? Peut-être, peut-être pas.
La hausse des taux d'intérêt, avec ou sans l'intervention de la Fed, étouffera-t-elle la reprise économique et entravera-t-elle l'emploi maximum visé par la Fed ? Peut-être.
La vente aux enchères de 38 milliards de dollars de bons du Trésor à 10 ans qui aura lieu mercredi donnera une idée de la fermeté du marché après que les primary dealers aient été obligés de prendre une grande partie des bons à 7 ans lors d'une vente aux enchères du 25 février, que certains ont qualifiée de brutale.
Les rendements des obligations d'État de la zone euro ont également augmenté lundi, stimulés par la hausse des rendements du Trésor américain et la flambée des prix du Brent au-dessus de 70 dollars le baril après une attaque déjouée contre les installations pétrolières saoudiennes.
La Banque centrale européenne a révélé lundi dernier qu'elle avait néanmoins ralenti ses achats d'obligations dans le cadre du programme d'achat d'urgence en cas de pandémie, pour atteindre 11,9 milliards d'euros nets au cours de la semaine du 3 mars, contre 12 milliards d'euros la semaine précédente et une moyenne hebdomadaire de 18 milliards d'euros, bien qu'il lui reste encore près de 1 000 milliards d'euros dans son trésor de guerre PEPP. La BCE a déclaré que le montant net des achats a été alourdi par un volume élevé de rachats, mais les analystes ont conclu que les décideurs politiques des banques centrales ne voient guère le besoin d'amortir la hausse des rendements.
Le conseil des gouverneurs de la BCE se réunit cette semaine et les investisseurs seront à l'affût de tout signe indiquant que la banque centrale va accélérer le rythme de ses achats d'obligations.
Les décideurs politiques de la Fed ont été très occupés sur leurs circuits de parole avant la période de calme de cette semaine, soulignant que l'emploi, et non l'inflation, est leur priorité absolue. Et pas seulement le gros titre, mais un regard inclusif qui tient compte de la hausse du chômage parmi les minorités ethniques. La réunion du Comité fédéral de l'Open Market se tiendra les 16 et 17 mars.