Le résultat le plus intéressant des élections françaises a été l'effondrement des indicateurs de volatilité à l'échelle mondiale. L'indice VIX a baissé de -19% contre 15,30, alors que la volatilité implicite à un mois de la paire EURUSD a chuté à 8,20 contre 13,45. L'indice de volatilité JP Morgan G7 est tombé à 8,03, un niveau qu'on n’avait pas vu depuis novembre 2014. Avec une baisse de la volatilité, une condition essentielle à l'investissement sur les marchés émergents est satisfaite.
En ce qui concerne les 2-3 prochains mois, nous envisageons un net renforcement de l'investissement sur les marchés émergents. Bien que les marchés développés soient en légère hausse, ils restent cependant fortement surévalués, avec la baisse des résultats de sociétés qui justifie les prix totaux (le ratio cours-bénéfices sur 12 mois INDU à 20,81 et les rendements de dividende à 2,35 sont tous deux bien supérieurs aux moyennes historiques). Étant donné les mauvais résultats enregistrés, nous doutons de la survenue d'une course folle des liquidités/marchés émergents vers les actions européennes/américaines, mais les valeurs des sociétés des marchés émergents conservent une certaine valeur. Nous reconnaissons que le regain de protectionnisme du président Trump est préoccupant, mais étant donné son attention éclair, il est peu probable que cela reste un objectif politique dominant (compte tenu de ses priorités en matière de santé et de réforme fiscale).
Nous évitons le ZAR, le TRY et le MXN en raison de risques idiosyncrasiques, mais suspectons que les chasseurs de rendements migreront vers les titres des marchés émergents à haut rendement. Enfin, il y a ceux qui indiquent la justesse historique de la formule « vendre en mai » comme logique de trading, bien il n'y a pas grand-chose à dire à ce sujet. Les travers devraient surveiller aujourd'hui les chiffres sur le secteur du logement américain, la confiance des consommateurs et l'enquête sur l'activité manufacturière pour avoir l'orientation générale de l'économie américaine (et la prise en compte éventuelle de l'évolution des taux de la Fed).