La vigueur inhabituelle des marchés boursiers chinois renforce quelque peu les monnaies non libellées en dollars. Et le marché des options de change suggère que les investisseurs ne sont peut-être pas si pessimistes sur EUR/USD après tout. C'est une journée calme pour les données américaines (seulement les minutes du FOMC ce soir), mais nous entendrons quelques orateurs de la Fed. Il faut également s'attendre à une volatilité potentielle de USD/ZAR sur le budget.
USD : Exploration de la baisse
Sur des marchés calmes, le dollar est en légère baisse. Deux facteurs pourraient bien être à l'origine de cette évolution. Le premier est que l'IPC de janvier au Canada est ressorti bien en dessous du consensus hier et a déclenché une baisse de 12 points de base des rendements à court terme. Il se peut que les investisseurs pensent de plus en plus que l'IPC américain de janvier était une aberration et que lorsque l'IPC de février sera publié le 12 mars, le discours sur la désinflation sera rétabli.
Le deuxième facteur est la vigueur inhabituelle des marchés boursiers chinois et du renminbi extraterritorial, le CNH. - le CNH. L'indice de référence des actions chinoises, le CSI 300, s'est éloigné de 10 % de ses niveaux les plus bas. Il se pourrait bien que ce soit une combinaison d'achats officiels d'ETF et de mesures administratives qui soit à l'origine de la reprise - remettant en cause sa durabilité - mais USD/CNH est désormais passé sous la barre des 7,20 et entraîne dans son sillage USD/Asia à la baisse. Comme nous le savons, ces tendances fournissent généralement un courant de fond doux au dollar.
Aujourd'hui, il n'y a pas de données américaines dignes d'intérêt, mais nous avons plusieurs intervenants de la Fed. Ce soir, le compte rendu de la réunion du FOMC du 31 janvier sera publié. Rappelons que cette réunion était considérée comme assez neutre jusqu'à ce que le président de la Fed, Jerome Powell, profite de la conférence de presse pour dire qu'une baisse des taux en mars était improbable. Actuellement, le marché évalue à environ 90 points de base l'assouplissement de la Fed cette année. Nous pensons que les propres prévisions de la Fed - 75 points de base d'assouplissement en 2024 - constitueront le montant minimum d'assouplissement que le marché évaluera désormais. C'est pourquoi, comme nous l'expliquons dans le FX talking de ce mois-ci, nous pensons que les investisseurs et les entreprises devraient utiliser la force du dollar ce mois-ci pour se positionner sur des niveaux plus bas plus tard dans l'année.
Nous avons dit cette semaine qu'un environnement à faible volatilité signifiait qu'il ne fallait pas poursuivre les cassures. Voyons donc si DXY reste confiné dans une fourchette de 103,80-104,40.
EUR : Le marché des options de change est moins pessimiste
Nous avons récemment discuté des très faibles niveaux de volatilité implicite et réalisée de l'EUR/USD. Dans le même temps, les inversions de risque - le prix d'une option de vente sur l'euro par rapport à une option d'achat sur l'euro avec un delta similaire - ont montré que le marché devenait moins pessimiste à l'égard de l'euro. Par exemple, l'inversion du risque à 25 ans du delta EUR/USD a augmenté jusqu'à -0,77 %, ce qui représente l'écart le plus faible en faveur des options de vente sur l'euro depuis l'été dernier. Il en va de même pour le risk reversal à trois mois, qui s'établit à -0,29 %. Malgré la morosité qui entoure l'économie de la zone euro, il semble que la conviction des investisseurs sur la baisse de l'EUR/USD s'estompe.
Revenons au court terme et voyons aujourd'hui la confiance des consommateurs de la zone euro pour le mois de février. Une légère amélioration est attendue. Et s'il y a une lueur d'espoir pour l'économie de la zone euro, c'est peut-être que la croissance des salaires ne diminue pas aussi rapidement que l'inflation et que l'augmentation des revenus réels pourrait finalement donner un coup de pouce.
Sur la journée, nous ne devrions peut-être pas être trop excités par un peu de force de l'euro et peut-être que l'opinion par défaut devrait être que l'EUR/USD reste légèrement à la hausse dans une fourchette de 1,0780-1,0840.
GBP : 23 milliards de livres sterling, c'est le chiffre
La Resolution Foundation a publié aujourd'hui un rapport suggérant que le chancelier britannique Jeremy Hunt dispose d'une marge de manœuvre fiscale de 23 milliards de livres pour stimuler le budget du 6 mars. Cette perspective de relance budgétaire pourrait être l'une des raisons pour lesquelles la livre sterling ne chute pas davantage après que le gouverneur de la Banque d'Angleterre, Andrew Bailey, a déclaré hier que la BoE n'avait pas besoin d'attendre que l'inflation atteigne 2 % pour réduire ses taux. Les commentaires de Bailey ont cependant déclenché un rallye décent à l'extrémité courte de la courbe des gilts britanniques.
Le budget du Royaume-Uni du 6 mars pourrait également donner lieu à quelques surprises concernant les incitations des fonds de pension britanniques à investir dans les marchés d'actifs britanniques. Le déclin de la capacité de Londres à attirer les grandes cotations a été bien documenté et certaines incitations - y compris le concept supplémentaire d'un compte d'épargne individuel britannique - pourraient s'avérer être un joker pour les perspectives de la livre sterling.
Un environnement plus souple pour le dollar pourrait permettre à GBP/USD d'atteindre 1,2670/80 aujourd'hui, mais nous ne poursuivrions pas ce mouvement à la hausse.
ZAR : L'USD/ZAR a été calme, trop calme
Pour une paire de devises très volatile, l'USD/ZAR a été exceptionnellement calme. Aujourd'hui, le budget annuel de l'Afrique du Sud présente un risque d'événement important. Il s'agira d'un budget pré-électoral puisque les élections générales auront lieu fin mai.
Le défi du ministre sud-africain des finances, Enoch Godongwana, sera d'éviter les cadeaux préélectoraux tout en continuant à montrer que la trajectoire de la dette sud-africaine par rapport au PIB se stabilisera autour de 78 % en 2025/26. Ce sera une tâche difficile compte tenu de la faiblesse de la croissance. Le plus important pour les marchés des changes sera peut-être de savoir si le gouvernement décide de puiser dans le fonds de réserve de la Banque centrale sud-africaine pour financer les plans de dépenses du gouvernement. Une telle décision serait très mal vue et déclencherait probablement une forte poussée haussière de l'USD/ZAR.
Une clôture de l'USD/ZAR au-dessus de sa bande de Bollinger de 20 jours à 19,14 aujourd'hui (les bandes de Bollinger sont utilisées comme outil dans l'analyse technique pour repérer les ruptures des régimes de faible volatilité) suggère que le rand pourrait avoir beaucoup de problèmes au cours du mois prochain.
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