- Le rapport sur l'emploi américain donne à la Fed la possibilité d'être agressive dans ses hausses de taux.
- Les responsables politiques s'inquiètent du désancrage des anticipations d'inflation
- La BCE débat d'un outil anti-fragmentation alors que les avis divergent sur les primes de risque.
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- Hausse des taux d'intérêt
Un excellent rapport sur l'emploi aux États-Unis vendredi alimente l'optimisme des investisseurs quant à la possibilité d'éviter une récession, mais les actions ont reculé en raison des craintes concernant la réponse de la Réserve fédérale.
Le rapport sur l'emploi est une arme à double tranchant, car la vigueur des embauches - les emplois non agricoles ont augmenté de 372 000 contre des prévisions consensuelles de 268 000 - permet aux décideurs de la Fed d'être plus agressifs dans leurs hausses de taux, car ils n'ont pas à se soucier du chômage. Une augmentation de trois quarts de point de pourcentage - 75 points de base - est maintenant attendue.
Le rendement de l'indice de référence du Trésor à 10 ans a dépassé les 3 % après le rapport sur l'emploi, frôlant les 3,1 % avant de s'établir à 3,080 % en fin de séance.
Le compte rendu de la réunion de juin du Federal Open Market Committee, publié la semaine dernière, indique que les décideurs sont prêts à relever le taux des fonds fédéraux de 50 ou 75 points de base, mais les membres du FOMC se sont récemment prononcés en faveur d'un chiffre plus élevé.
En juin, les membres du comité de fixation des taux se sont inquiétés du fait que les attentes en matière d'inflation pourraient ne plus être ancrées : "De nombreux participants ont estimé qu'un risque important auquel le comité est désormais confronté est que l'inflation élevée puisse s'ancrer si le public commence à mettre en doute la détermination du comité à ajuster l'orientation de la politique si cela est justifié."
L'indice des prix à la consommation pour le mois de juin, qui doit être publié cette semaine, devrait s'établir à environ 8,8 % sur l'année, tandis que le gain mensuel attendu est de 1,1 %. Mais les prévisionnistes se sont lourdement trompés dans leur consensus de mai, l'IPC ayant augmenté de 8,6 % au lieu des 8,3 % attendus.
Le chiffre de juin sera-t-il un pic, car les hausses de taux de la Fed, effectives et attendues, dépriment la demande ?
La Banque centrale européenne a également publié le procès-verbal de sa réunion de juin la semaine dernière, les investisseurs se préparant à un passage à un resserrement monétaire plus agressif. La question est de savoir si le conseil des gouverneurs s'en tiendra à son orientation d'une hausse d'un quart de point en juillet ou s'il optera pour quelque chose de plus important.
"Un certain nombre de membres ont exprimé une préférence initiale pour laisser la porte ouverte à une hausse plus importante lors de la réunion de juillet. Ils ont fait remarquer que le signal actuel ne devait pas être considéré comme un engagement inconditionnel", selon le procès-verbal de la BCE.
Mohamed El-Erian, ancien PDG de Pimco et désormais conseiller économique de l'assureur allemand Allianz, a déclaré au quotidien économique Handelsblatt que la BCE devrait relever ses taux de 50 points de base en juillet. El-Erian a également fait pression pour que la Fed soit plus agressive dans sa lutte contre l'inflation.
Pendant ce temps, la BCE est aux prises avec la question de la fragmentation, c'est-à-dire l'élargissement de l'écart entre les rendements des obligations d'État des membres de la zone euro, l'inflation élevée et la perspective de taux plus élevés ayant un impact plus important sur les pays très endettés comme l'Italie.
Le gouverneur de la banque centrale grecque, Yannis Stournaras, a déclaré dans une interview télévisée ce week-end que l'outil anti-fragmentation proposé pourrait ne jamais être utilisé s'il est suffisamment crédible pour maintenir les rendements sous contrôle.
C'est ce qui s'est passé avec l'outil de transaction monétaire pure et simple annoncé en 2012 pendant la crise de la dette de l'euro, qui n'a jamais été utilisé parce qu'il semblait respecter la promesse du président de la BCE de l'époque, Mario Draghi, de faire tout ce qu'il fallait pour préserver la monnaie commune.
Tout le monde ne partage pas le point de vue dovish de Stournaras. Le président belliciste de la Bundesbank allemande, Joachim Nagel, a déclaré la semaine dernière qu'il serait dangereux d'interférer avec la prime de risque que les investisseurs accordent aux obligations des pays très endettés. Ce membre du conseil des gouverneurs de la BCE estime que la banque centrale naviguerait dans des "eaux dangereuses" si elle suivait les marchés.
Divulgation : L'auteur n'a aucune position dans les instruments mentionnés.
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