Près d’un an après la révélation du scandale des moteurs diesels truqués, les obligations du constructeur allemand ont retrouvé leur pleine valeur sur le secondaire.
Résultats supérieurs aux attentes
Le 19 juillet dernier, Volkwagen a publié, avec une dizaine de jours d’avance sur le calendrier initial, des résultats qui ont surpris les marchés et qui laissent penser que son image de marque n'a finalement pas été trop ébranlée par le « Dieselgate ».
Certes, le constructeur a acté un bénéfice d'exploitation en repli de 22% sur un an, à 5,3 milliards d'euros, mais hors éléments exceptionnels (provisions pour risques juridiques liés au VW Gate), le bénéfice s’affiche à 7,5 milliards d'euros. Une performance meilleure que prévu et surtout supérieure aux 6,99 milliards affichés au premier semestre 2015.
Pour la direction du groupe aux douze marques (Volkswagen (DE:VOWG_p), Seat, Audi, Skoda, Porsche...), cette performance s’explique notamment par l’embellie observée sur le marché européen de l'automobile, combinée aux effets de son programme de restructuration.
Conforté par ces chiffres, le groupe de Wolfsburg en a profité pour confirmer ses prévisions annuelles, à savoir une marge opérationnelle comprise entre 5 et 6% ainsi qu'une baisse de son chiffre d'affaires pouvant atteindre 5%.
Les obligations au plus haut de l’année
Sur le marché secondaire, les obligations du groupe ont retrouvé leur valeur d’avant crise et se traitent à leurs plus hauts annuels.
On se souvient qu’au plus fort du ‘VW Gate’, l’emprunt senior 2021 avait chuté de 15 points à 88% du nominal, propulsant son rendement annuel au-dessus des 3%. Depuis lors, les investisseurs sont revenus à l'achat. Le rendement a été ramené à… 0,33%, sur base d'un cours de 102% du nominal.
Les obligations perpétuelle subordonnées évoluent elles aussi au-dessus de leurs cours d’avant le scandale. Pour ne citer qu'elle, la perpétuelle 3,50% remboursable en 2030 se traite autour des 95% du nominal, contre 93% en septembre. Son rendement annuel jusqu’au call s’élève à 4% (coupure de 1.000 euros, rating BBB- chez Standard & Poor’s).
