- Kraft Heinz a chuté de 15% depuis qu'il a atteint son plus haut niveau sur 12 mois le 13 mai.
- La croissance des bénéfices devrait être légèrement négative au cours des prochaines années.
- Les perspectives du consensus de Wall Street sont neutres.
- Les perspectives implicites du marché sont neutres avec une légère tendance haussière jusqu'au début de 2023.
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Les actions du géant mondial de l'alimentation et des boissons Kraft Heinz (NASDAQ:KHC) ont chuté de plus de 14 % depuis qu'elles ont atteint leur cours de clôture le plus élevé sur 12 mois, soit 44,29 $, le 13 mai.
Les actions se sont redressées au début de l'année 2022, affichant un rendement total de +7,6 % jusqu'à présent, dans l'espoir que la société pourrait maintenir ses marges, même avec une inflation en hausse. Toutefois, le rendement total sur 12 mois est de -9,2 %, contre -6,3 % pour l'ensemble du secteur des aliments emballés.
Alors que les prix à la consommation continuent d'augmenter et que le fournisseur alimentaire basé à Pittsburgh est confronté à des pressions pour augmenter le coût de ses produits et faire face aux défis de la chaîne d'approvisionnement, il est de plus en plus probable que les clients se tournent vers des marques de magasins moins coûteuses.
Source : Investing.com
Bien que KHC ait dépassé les attentes en matière de bénéfices pendant 12 trimestres consécutifs, rien ne prouve que la croissance des bénéfices ait évolué au cours des quatre dernières années. Le consensus prévoit une légère tendance à la baisse du BPA (-0,72% par an) au cours des trois à cinq prochaines années. L'entreprise n'a pas encore été en mesure de réaliser les avantages attendus en matière d'échelle depuis la fusion de Kraft et Heinz en 2015.
Source : E-Trade. Les valeurs vertes (rouges) représentent les montants par lesquels le BPA trimestriel a battu (manqué) la valeur attendue par le consensus.
Le rendement actuel du dividende de KHC est assez élevé, à 4,23 %. Le dividende est constant depuis 2019, après une réduction substantielle de 36% du dividende par rapport aux niveaux de 2018. Bien que la réduction du dividende ait été perçue comme nécessaire pour renforcer le bilan de KHC, les investisseurs à revenu ont tendance à éviter les sociétés qui n'ont pas d'historique cohérent de croissance du dividende.
Le 17 novembre, j'ai maintenu une note neutre/tenue sur l'action. Aujourd'hui, le cours de l'action est presque identique à ce qu'il était alors. À l'époque, les principales préoccupations étaient les mêmes qu'aujourd'hui : l'inflation, la perturbation de la chaîne d'approvisionnement et le manque de croissance des bénéfices. Le consensus de Wall Street était neutre et l'objectif de cours à 12 mois était supérieur d'environ 7 % au cours de l'action à l'époque. Combiné au rendement du dividende de 4,3 % (à l'époque), le consensus pour le rendement total attendu au cours des 12 prochains mois était de 11,3 %, mais il n'était pas suffisamment élevé par rapport au risque attendu (volatilité annualisée de 25,3 %) pour indiquer un rapport risque-rendement intéressant.
Outre les perspectives consensuelles de Wall Street et les fondamentaux d'une action, je m'appuie également sur les perspectives implicites du marché, c'est-à-dire le consensus implicite des prix des options sur cette action. Pour mon analyse de novembre, les perspectives implicites du marché jusqu'à la mi-2022 étaient neutres à légèrement baissières.
Pour les lecteurs qui ne sont pas familiers avec les perspectives implicites du marché, une brève explication est nécessaire. Le prix d'une option sur une action reflète l'estimation consensuelle du marché de la probabilité que le prix de l'action dépasse (option d'achat) ou descende (option de vente) un niveau spécifique (le prix d'exercice de l'option) entre maintenant et l'expiration de l'option. En analysant les prix des options d'achat et de vente à une gamme de prix d'exercice, tous ayant la même date d'expiration, il est possible de calculer la prévision de prix probable qui concilie les prix des options. Il s'agit de la prévision implicite du marché. Pour une discussion plus approfondie que celle fournie ici et dans le lien précédent, je recommande cette remarquable monographie publiée par le CFA Institute.
J'ai calculé les perspectives implicites du marché pour KHC jusqu'au début de 2023 et je les compare aux perspectives actuelles du consensus de Wall Street pour revoir ma note globale.
Perspectives du consensus de Wall Street pour KHC
E-Trade calcule les perspectives du consensus de Wall Street pour KHC en combinant les opinions de 10 analystes classés qui ont publié des notes et des objectifs de cours au cours des 90 derniers jours. La note consensuelle est neutre, comme elle l'a été pendant toute l'année dernière, et l'objectif de cours à 12 mois est de 11,7 % supérieur au cours actuel de l'action.
Source : E-Trade
La version d'Investing.com du consensus de Wall Street est basée sur les notes et les objectifs de prix de 20 analystes. La note consensuelle est neutre et l'objectif de cours à 12 mois est de 13,5 % supérieur au cours actuel de l'action.
Source : Investing.com
Les perspectives du consensus générées par E-Trade et Investing.com sont très similaires, avec une note neutre. La moyenne des deux objectifs de cours du consensus est de 12,6%, pour un rendement total attendu de 16,8% au cours de l'année prochaine.
Perspectives implicites du marché pour KHC
J'ai calculé les perspectives implicites du marché pour KHC pour la période de 7,6 mois allant de maintenant au 20 janvier 2023, en utilisant les prix des options d'achat et de vente qui expirent à cette date. J'ai choisi d'analyser les options avec cette date d'expiration afin de fournir une vue jusqu'à la fin de l'année et parce que les options expirant en janvier ont tendance à être parmi les plus activement négociées.
La présentation standard des perspectives implicites du marché est une distribution de probabilité du rendement du prix, avec la probabilité sur l'axe vertical et le rendement sur l'axe horizontal.
Source : Calculs de l'auteur à partir des cotations d'options d'E-Trade.
Les perspectives jusqu'au 20 janvier 2023 sont généralement symétriques, avec des probabilités comparables de rendements positifs et négatifs de même ampleur, bien que la probabilité maximale penche légèrement en faveur des rendements négatifs. La probabilité maximale correspond à un rendement de -1,5 %. La volatilité attendue calculée à partir de cette perspective est de 32,3 %.
Pour faciliter la comparaison directe des probabilités de rendements positifs et négatifs, je fais pivoter le côté des rendements négatifs de la distribution autour de l'axe vertical (voir le graphique ci-dessous).
Source : Calculs de l'auteur à partir des cotations d'options d'E-Trade. Le côté rendement négatif de la distribution a été tourné autour de l'axe vertical.
Cette vue montre qu'à l'exception d'une petite gamme de résultats, les probabilités de rendements positifs et négatifs correspondent très étroitement (la ligne bleue pleine et la ligne rouge pointillée sont presque superposées, sauf pour les rendements de l'ordre de +/- 7 %).
La théorie suggère que les perspectives implicites du marché seront biaisées négativement, par rapport aux véritables attentes des investisseurs, car ces derniers ont tendance à avoir une aversion pour le risque et, par conséquent, paieront plus que la juste valeur pour une protection contre la baisse (options de vente). Il n'existe cependant aucun moyen de mesurer l'ampleur de cet effet. Compte tenu de la possibilité de ce biais, j'interprète les perspectives implicites du marché comme étant neutres à légèrement haussières.
Résumé
Kraft Heinz continue de lutter pour monétiser sa taille accrue depuis la fusion de Kraft et Heinz. Les défis actuels liés à l'inflation et aux perturbations de la chaîne d'approvisionnement n'ont pas aidé. La société continue d'exécuter assez bien, compte tenu des défis. Il reste à voir si elle peut ou non créer une dynamique positive de croissance des bénéfices.
Pour les investisseurs à revenu, l'absence de croissance des dividendes est un point négatif, malgré le rendement actuel assez élevé.
Les perspectives du consensus de Wall Street restent neutres, avec un objectif de cours à 12 mois correspondant à un rendement total attendu de 16,8 %. En règle générale, pour une note d'achat, je souhaite voir un rendement total attendu qui représente au moins la moitié de la volatilité attendue (32,3 % annualisé, dans ce cas). KHC se situe exactement sur ce seuil.
Les perspectives implicites du marché pour KHC sont neutres, avec une légère tendance haussière. Bien que l'objectif de cours du consensus et les perspectives implicites du marché suggèrent une vision légèrement favorable, les difficultés à long terme de Kraft Heinz à accroître ses bénéfices et les vents contraires actuels liés à l'inflation me convainquent de maintenir ma note globale neutre.
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