Les sanctions imposées par les États-Unis à l'encontre de la Russie la semaine dernière comprenaient l'interdiction pour les institutions financières américaines d'acheter aux enchères des titres de créance libellés en roubles, ce qui a fait bondir les rendements des obligations souveraines russes d'un point de pourcentage environ.
Il ne s'agissait toutefois pas d'une sanction sévère. Elle permettait encore aux banques et aux investisseurs institutionnels américains de négocier les obligations nationales sur le marché secondaire. Elle faisait suite à l'interdiction d'acheter des obligations souveraines en devises autres que le rouble sur le marché primaire imposée en 2019.
Un privilège exorbitant ?
Mais la nouvelle sanction a injecté une note d'incertitude dans l'avenir des obligations russes, y compris le souverain de Taux à 10 ans Russie.
Certains acteurs du marché avaient craint une interdiction des transactions secondaires, ce qui aurait porté un préjudice bien plus important aux fonds des marchés émergents. Une telle mesure est peut-être encore sur la table et ce seul fait incitera les gestionnaires de fonds américains à la prudence.
La Russie a massé des troupes à la frontière ukrainienne et a limité l'accès à certaines parties de la mer Noire et de la mer d'Azov, affectant une grande partie de la côte ukrainienne. Le président Joseph Biden a qualifié le président russe Vladimir Poutine de "tueur", même s'il a ensuite décidé de ne pas envoyer de navires de guerre américains en mer Noire. Le Royaume-Uni s'est ensuite exécuté en y envoyant un porte-avions et une frégate, tout en mettant en alerte les armes de soutien en Méditerranée.
Plus visiblement, la Russie a défié l'opinion publique mondiale en emprisonnant son principal critique du régime, Alexei Navalny, en lui refusant jusqu'à hier les soins médicaux qu'il recherche et en le laissant poursuivre une grève de la faim jusqu'à ce qu'il soit proche de la mort. Tout cela après l'avoir empoisonné l'année dernière.
Les nouvelles limites imposées aux achats d'obligations russes ont démontré une fois de plus l'énorme pouvoir que les États-Unis exercent sur les marchés financiers mondiaux. Il ne s'agit pas d'un exemple du "privilège exorbitant" dont jouissent les États-Unis en tant qu'émetteur de la principale monnaie de réserve et d'échange, mais d'une démonstration du statut de ce pays, qui possède les marchés financiers les plus profonds et les plus liquides, ainsi que les réserves de capitaux les plus sophistiquées.
Les obligations russes libellées en dollars ont également été brièvement touchées, avant de rebondir lorsque la portée limitée des sanctions est devenue évidente.
La Chine a été occupée à distribuer de l'argent pour que des économistes, des universitaires et des journalistes se fassent passer pour elle, affirmant que le renminbi est sur le point de remplacer le dollar en tant que monnaie internationale de choix, tout comme les États-Unis, en déclin, perdent du terrain face à une Chine ascendante. C'est un vœu pieux de la part de la nation asiatique, au mieux.
La Russie n'a pas cette prétention. Au contraire, elle utilise son pétrole, son gaz et son armée pour faire plier l'Europe. C'est une stratégie qui fonctionne, car l'Union européenne prend de plus en plus de retard en matière d'intégration politique et militaire, sans parler des aspects financiers. L'euro, comme le renminbi, est encore loin de rivaliser avec le dollar, et encore moins de le remplacer.
Dans l'intervalle, cette tension mondiale semble avoir peu d'impact sur les obligations du Trésor américain. Il est très peu probable que la Chine vende une partie de ses plus de 1 000 milliards de dollars de dette américaine ou même qu'elle cesse d'acheter des bons du Trésor à mesure que ses réserves augmentent. Ils n'ont pas beaucoup d'options (c'est un privilège exorbitant).
D'une part, la vente de Treasuries ne ferait que réduire la valeur des réserves restantes de la Chine. C'est un exemple extravagant de la boutade attribuée à John Maynard Keynes : si vous devez mille livres à votre banquier, vous êtes à sa merci ; si vous lui devez un million de livres, il est à votre merci.
Les rendements du Trésor ont augmenté lundi, le rendement de l'emprunt de référence à 10 ans repassant au-dessus de 1,6 % après être descendu sous 1,53 % la semaine dernière. Les investisseurs se concentrent sur l'adjudication mercredi de 24 milliards de dollars d'obligations à 20 ans pour évaluer la demande de titres à plus long terme, les tentatives de la Réserve fédérale d'apaiser les craintes d'inflation suscitant des réactions mitigées.