Les taux US bondissent grâce aux anticipations de relance

La perspective d'un président démocrate et d'un contrôle démocrate du Congrès rend presque certaine la poursuite de la relance et des autres dépenses gouvernementales aux Etats-Unis.

Les marchés ont fait fi d'une émeute populaire historique au Capitole américain et de la première baisse de l'emploi depuis le plongeon initial en mars pour pousser les rendements des obligations de référence à 10 ans à 1,12 %, avec un gain de 5 points de base rien que vendredi, malgré le rapport décevant sur l'emploi.

La hausse des rendements fait pression sur l'or ; 175 milliards d'euros d'émissions souveraines européennes en janvier

La semaine dernière, le rendement de 1 % a été dépassé à la suite de l'annonce que les démocrates avaient remporté les deux sièges lors du second tour des élections en Géorgie, donnant ainsi au parti le contrôle du Sénat ainsi que de la Chambre.



Le rendement du Trésor à 30 ans a, quant à lui, augmenté de 4 points de base supplémentaires vendredi pour atteindre 1,89%. Le prix de l'or a chuté car les investisseurs ont abandonné cette valeur refuge non rémunérée pour des rendements obligataires plus élevés.

Cette semaine, une lourde liste d'adjudications du Trésor prévoit la vente de 58 milliards de dollars de billets à trois ans, 38 milliards de dollars de billets à 10 ans et 24 milliards de dollars d'obligations à 30 ans, car des rendements plus élevés devraient aiguiser l'appétit des investisseurs.

L'emploi a diminué de 140 000 en décembre, bien que le taux global soit resté inchangé à 6,7 %. La croissance de l'emploi dans les services professionnels, le commerce de détail et la construction a partiellement compensé le déclin des loisirs, de l'hôtellerie et de l'enseignement privé en raison d'une résurgence des infections au COVID-19 et de la reprise des mesures de confinement.

Les analystes s'attendent à ce que les démocrates adoptent un plan de relance de l'ordre de 900 à 1 000 milliards de dollars supplémentaires, en plus des 900 milliards de dollars adoptés en décembre.

Outre la politique et les mesures de relance budgétaire, l'attention s'est portée sur la perspective d'une augmentation de l'inflation. On a beaucoup parlé du point mort d'inflation à 10 ans - dérivé de la différence de rendement entre les bons du Trésor protégés contre l'inflation et les bons conventionnels - qui a dépassé les 2 % pour la première fois depuis 2018. Étant donné la politique avouée de la Fed de laisser l'inflation dépasser largement son objectif de 2 % pendant un certain temps, le taux d'inflation au point mort devrait être beaucoup plus élevé pour déclencher les alarmes.

Les analystes s'attendent à ce que la courbe des taux s'accentue à mesure que les États-Unis et d'autres émetteurs déplacent leurs emprunts vers des échéances plus longues, en bloquant les taux bas pour des périodes plus longues, et que les investisseurs institutionnels se ruent vers les rendements plus élevés. La Fed et d'autres banques centrales pourraient bien les suivre avec leurs achats d'actifs, qui se poursuivront à un taux élevé.

L'écart entre les rendements des bons du Trésor à deux ans et à dix ans - une mesure étroitement surveillée de la courbe des taux - s'est élargi à 0,99 % à la fin de la semaine dernière, contre 0,80 % une semaine plus tôt. La Fed peut toutefois freiner toute hausse excessive des taux à long terme en déplaçant ses achats d'obligations vers des échéances plus longues.

En Europe, les emprunteurs souverains peuvent vendre des obligations pour un montant allant jusqu'à 175 milliards d'euros rien qu'en janvier, selon une estimation. La France, qui devrait emprunter 260 milliards d'euros en 2021, a commencé l'année avec une offre de 11 milliards d'euros d'obligations à 10, 20 et 30 ans, les échéances les plus longues ayant un rendement positif.

L'Italie est sortie du lot de manière atypique avec une offre anticipée de 10 milliards d'euros en obligations à 15 ans, avec 110 milliards d'euros de commandes. L'Espagne, l'Allemagne, l'Irlande et la Slovénie sont toutes arrivées sur le marché dès la première semaine de la nouvelle année. L'Allemagne affirme qu'elle vendra environ 470 milliards d'euros d'obligations cette année, avec une nouvelle émission nette de 200 milliards d'euros.

Les investisseurs en obligations souveraines de la zone euro, contrairement à ceux qui achètent des bons du Trésor américain, ne prévoient pas de hausse de l'inflation, car les achats de la Banque centrale européenne maintiennent les rendements à un niveau bas.