Le rendement de l'obligation de référence du Trésor à 10 ans est resté au-dessus de 1,6 % lundi, avant la réunion de politique générale de la Réserve fédérale mardi et mercredi, alors que de plus en plus d'analystes s'attendent à ce que le rendement pivot atteigne 2 %.
Pendant ce temps, les rendements des obligations d'État de la zone euro ont baissé, creusant l'écart avec les rendements du Trésor, alors que la déconnexion entre l'Europe et les États-Unis s'accentue.
L'optimisme de la reprise se traduit par une hausse des rendements des obligations d'État
L'annonce faite la semaine dernière par la Banque centrale européenne d'une augmentation "significative" de ses achats d'urgence d'obligations pour freiner la hausse des rendements semble fonctionner, ou du moins aider.
Les données divulguées lundi indiquent que la BCE a augmenté ses achats d'obligations pandémiques à 14 milliards d'euros au cours de la semaine précédant la décision politique, contre 11,9 milliards d'euros la semaine précédente. Isabel Schnabel, membre du directoire de la BCE et responsable des opérations de marché, s'est empressée d'avertir les participants au marché que des raisons techniques peuvent expliquer les variations hebdomadaires et qu'ils ne doivent pas surinterpréter les données.
Néanmoins, les rendements des obligations allemandes à 10 ans, qui constituent une référence pour la zone euro, sont passés sous la barre des -0,33 % lundi, soit environ 3 points de base de moins que vendredi. Le rendement des obligations italiennes à 10 ans a baissé d'environ 3 points de base par rapport à vendredi, passant sous 0,60 %, alors qu'il était supérieur à 0,65 % avant l'annonce de la BCE jeudi et supérieur à 0,76 % en début de semaine.
Les perspectives économiques aux États-Unis sont meilleures à bien des égards que celles de l'Europe. Washington a mis en place un plan de relance de 1 900 milliards de dollars, dont les paiements aux particuliers commencent cette semaine, ainsi qu'une augmentation des allocations de chômage, qui devraient stimuler les dépenses de consommation.
Mais cet optimisme quant à la reprise économique se traduit par une hausse des rendements du Trésor, ce qui pourrait se répercuter sur l'économie et ralentir la croissance.
Les actions sont restées fortes lundi, l'indice Dow Jones ayant atteint son quatrième record consécutif, à la suite d'informations selon lesquelles l'argent des mesures de relance serait injecté dans le marché boursier. Le S&P 500, plus large, a également progressé et le NASDAQ, avec une concentration de valeurs technologiques, s'est remis de son déclin de vendredi en correction.
Mais si la Fed maintient sa position selon laquelle la hausse des rendements obligataires n'est pas une préoccupation, cela pourrait inciter les investisseurs à tester la détermination de la banque centrale en vendant davantage d'obligations et en faisant grimper les rendements (les rendements obligataires évoluent à l'inverse des prix).
L'Europe, quant à elle, est secouée par une deuxième vague d'infections au COVID et par une pause dans l'utilisation du vaccin d'AstraZeneca PLC (LON:AZN) en raison d'inquiétudes quant aux liens possibles avec les caillots sanguins. L'Italie réimpose des mesures de confinement en raison d'un pic d'infections.
Même l'Allemagne, souvent si efficace, a bâclé le déploiement du vaccin et les électeurs ont exprimé leur frustration à l'égard du gouvernement en donnant aux chrétiens-démocrates au pouvoir leurs plus bas scores de l'après-guerre lors de deux élections régionales dimanche. Un scandale impliquant des législateurs chrétiens-démocrates recevant des pots-de-vin pour faciliter la passation de marchés avec des fabricants de masques de protection n'a pas aidé.
Tout cela a poussé les investisseurs de la zone euro à se ruer vers le refuge des obligations d'État, l'incertitude assombrissant les perspectives.
Les États-Unis ne sont pas sortis de l'auberge. Alors que les rendements obligataires reflètent les inquiétudes liées à l'inflation et laissent présager une hausse des taux d'intérêt, des informations sur des augmentations d'impôts destinées à financer de nouveaux plans de dépenses publiques commencent à circuler. Les entreprises et les hauts revenus supporteraient le poids de ces augmentations, l'administration Biden pouvant faire passer le taux d'imposition des sociétés de 21 % à 28 %.
Et puis il y a la Fed. Si les membres FOMC n'ajustent pas leurs prévisions dans le Summary of Economic Projections pour montrer une croissance et une inflation plus élevées - et peut-être une augmentation des taux à court terme avant la fin de 2023 - ils pourraient perdre leur crédibilité et saper la confiance des investisseurs.