Lundi, le rendement du bon du Trésor de référence 10 ans a franchi de manière décisive son récent plafond de 1,5% après l'avoir légèrement dépassé vendredi, gagnant 13 points de base pour dépasser 1,63%.
Même si la neige a recouvert le Nord-Est, les investisseurs sont devenus plus optimistes le premier jour de négociation en 2022, les actions et le pétrole ayant progressé et l'or ayant reculé. La neige a encore perturbé les vols, déjà affectés par les absences dues au COVID, mais les investisseurs ont fait abstraction de ce problème pour se concentrer sur des perspectives économiques plus favorables.
L'outil FedWatch du CME est passé à une cote de 54 % en faveur d'une première hausse des taux de la Réserve fédérale dès le mois de mars. Cette cote n'était que de 50 % vendredi et de 26 % début décembre. La publication des minutes de la réunion de politique générale de mi-décembre cette semaine pourrait fournir quelques indices.
La nouvelle corde raide des banques centrales : Réduire l'inflation ou augmenter les taux ?
Les investisseurs ont conclu, du moins pour l'instant, que la variante Omicron du COVID-19 est moins grave, car le nombre de décès a diminué de 3 % au cours des deux dernières semaines, même si le volume des infections a augmenté.
L'Europe a donné le ton lundi, les actions ayant progressé et les prix des obligations ayant baissé, ce qui a poussé les rendements à la hausse.
Le rendement de l'obligation allemande à 10 ans est passé à moins 0,1225 %, contre moins 0,1800 % dans les échanges de jeudi soir (les marchés financiers allemands étaient fermés vendredi).
Certains analystes prédisent que 2022 sera une année plus normale, mais cela pourrait être un vœu pieux. La logique veut que les vaccins, les rappels et les pilules permettent de dompter le COVID alors que le coronavirus lui-même mute en des versions moins nocives, et que l'activité économique s'envole en raison de la demande refoulée. La présomption est que les banques centrales vont contenir l'inflation.
Ce serait bien, mais l'expérience de ces deux dernières années confirme le vieux dicton attribué à Mark Twain selon lequel il est particulièrement difficile de prédire l'avenir.
À première vue, l'inflation est le joker, et même les optimistes semblent réconciliés avec la poursuite de la dynamique des prix jusqu'en 2022. La question est de savoir si les travailleurs et les consommateurs commenceront à tenir compte de l'inflation dans leurs perspectives, c'est-à-dire si les attentes en matière d'inflation ne seront plus ancrées.
La Réserve fédérale et les autres banques centrales vont devoir marcher sur une corde raide pour maintenir une politique monétaire suffisamment souple pour soutenir la croissance, mais suffisamment stricte pour contenir l'inflation.
Les rendements obligataires ont été anormalement bas et les économistes considèrent que la situation actuelle de taux d'intérêt réels négatifs est insoutenable. Mais compte tenu de l'incertitude de l'évolution de la situation, rares sont ceux qui espèrent que cette situation se redressera d'elle-même en 2022.
Larry Hatheway et Alex Friedman, cofondateurs du groupe de réflexion Jackson Hole Economics, minimisent l'effet de l'inflation sur les marchés. Dans un essai publié lundi, ils affirment que les effets de base qui s'estompent, les réponses robustes de l'offre, le pic de croissance dans les pays développés et, oui, les attentes stables feront de l'inflation "l'histoire d'hier".
En ce qui concerne les obligations, ils affirment que l'inflation élevée est déjà là et n'a pas vraiment affecté les prix des obligations. De même, la réduction progressive des achats d'obligations par les banques centrales et l'augmentation des émissions d'obligations liées aux déficits budgétaires sont des "éléments connus".
Leur conclusion :
"Oui, les rendements obligataires devraient augmenter en 2022, mais le rythme devrait être progressif. Une croissance mondiale modérée, un recul de l'inflation, la fin de l'expansion budgétaire et un resserrement tiède de la politique monétaire sont susceptibles de produire des rendements un peu plus élevés, mais aussi une courbe de rendement plus plate."
L'aplatissement des courbes de rendement indique souvent l'incertitude des investisseurs quant aux perspectives économiques, et cela pourrait devenir la marque de fabrique de la nouvelle année.