Lucid Group: La chute de -70% est-elle suffisante pour justifier un achat?

Mardi dernier, Lucid Group (NASDAQ:LCID) a clôturé à son deuxième niveau le plus bas depuis que la société a officiellement annoncé son entrée en bourse. Les actions ont chuté de plus de 70 % depuis les sommets de décembre.

Source : Investing.com

D'aucuns estiment que cette forte baisse est une réaction excessive. Il y a eu des pépites de mauvaises nouvelles en cours de route, dont la plus récente est une offre préalable qui suggère que la société pourrait diluer les actionnaires actuels. Mais aucune de ces nouvelles n'affecte réellement le cas à long terme de Lucid, celui-là même qui a suscité tant d'euphorie au début et à la fin de 2021.

Cet argument est de plus en plus intriguant avec le retour du LCID à 15 $. Mais cet argument a aussi une faille potentielle.

Ce qui ne va pas pour le titre LCID

Encore une fois, l'argument en faveur de l'action LCID est que la baisse de plus de 70 % depuis décembre est une réaction excessive. Le sentiment du marché a clairement été un facteur important : les investisseurs en 2021 étaient prêts à payer presque n'importe quel prix pour la croissance, mais ici en 2022, l'accent a été mis sur la rentabilité.

C'est un problème pour Lucid. Wall Street s'attend à ce que l'entreprise affiche des pertes jusqu'en 2025. Mais l'absence de bénéfices n'est pas due à un défaut structurel de l'activité de Lucid ; c'est simplement la nature de la fabrication automobile.

Il faut tout simplement du temps pour construire l'infrastructure massive nécessaire à la fabrication et à la commercialisation des véhicules. Tesla (NASDAQ:TSLA) n'a pas affiché son premier bénéfice annuel avant 2020, soit 17 ans après sa création. Les investisseurs savaient en 2021 qu'il faudrait des années pour que les bénéfices arrivent ; il n'y a pas de logique claire à vendre sur cette base cette année.

Bien sûr, il y a un problème majeur avec l'entreprise : Lucid continue de réduire ses perspectives de production. Lorsque la fusion a été annoncée l'année dernière, Lucid prévoyait de livrer 20 000 véhicules cette année. Après les résultats du deuxième trimestre, la société a réduit ses estimations pour la deuxième fois : Lucid prévoit maintenant que les livraisons atteindront environ un tiers du niveau initialement prévu.

Ce problème n'est pas nouveau. Le début de la production de l'Air a été retardé l'année dernière. Étant donné le nombre de fabricants de véhicules électriques qui se précipitent (sans jeu de mots) sur le marché, ces retards sont préoccupants.

Cela dit, ces retards sont également compréhensibles. Les problèmes de chaîne d'approvisionnement continuent d'affliger même les plus grands acteurs de l'industrie. Entre-temps, la demande semble forte : Lucid a terminé le e deuxième trimestre avec des réservations couvrant environ 3,5 milliards de dollars de revenus.

En d'autres termes, les clients veulent acheter l'Air. Lucid a simplement du mal à le produire. Ce dernier problème peut être résolu, le premier beaucoup moins.

La question de l'évaluation

L'argument en faveur du LCID à 15 dollars est donc que le marché se concentre sur des problèmes temporaires à court terme et ignore donc une opportunité intéressante à long terme. Si l'on adopte cette vision à long terme, il y a encore beaucoup de choses à aimer ici. Le Air a été nommé voiture de l'année par Motor Trend. Le Lucid Air Sapphire est la berline la plus puissante - tous types confondus - au monde.

Lucid a conclu un accord de 10 ans avec le gouvernement saoudien, l'un des premiers investisseurs de la société. Les chiffres des réservations montrent que les consommateurs sont également demandeurs. En dehors du fait que les objectifs de production ont été repoussés, la société semble sur la bonne voie. Il n'y a pas grand-chose, si ce n'est rien, qui justifie une baisse de 70 % de l'action LCID.

Encore une fois, c'est un argument intriguant. Mais il y a une autre explication possible au plongeon de LCID, et une réelle préoccupation : la valorisation.

Lucid a toujours une capitalisation boursière de 25 milliards de dollars. Compte tenu de la nécessité de lever des fonds - Lucid lui-même a déclaré qu'il n'était financé que jusqu'à l'année prochaine - le nombre d'actions va augmenter, gonflant encore la capitalisation boursière.

Il est certainement possible que 25 milliards de dollars ne soient pas une " mauvaise " évaluation, mais plutôt que la capitalisation boursière de près de 100 milliards de dollars attribuée l'année dernière soit le résultat d'un marché surgonflé. Dans ce contexte, la performance de LCID en 2022 est tout simplement une correction nécessaire.

Certes, il est possible que la correction soit allée trop loin. Lucid a pu lever des capitaux à une moyenne pondérée d'environ 12 $ par action, entre le cash de Churchill Capital IV à 10 $ par action et le PIPE (private investment in public equity) à 15 $. Mais c'était en février 2021, à une époque où l'optimisme à l'égard des start-ups de VE était bien plus grand. Par exemple, Fisker (NYSE:FSR) a plongé de 47 % depuis l'annonce de la fusion Churchill-Lucid ; des noms du secteur comme Canoo (NASDAQ:GOEV) et Lordstown Motors (NASDAQ:RIDE) ont fait encore pire.

Il est impossible de déterminer avec précision la valeur de l'action, étant donné le nombre de pièces mobiles que comporte toute tentative d'analyse fondamentale. Mais à première vue, une valorisation de 25 milliards de dollars pour une société à peine en production ne peut être qualifiée de "bon marché".

Lucid peut se développer dans cette valorisation, certainement. La société a beaucoup de potentiel, et les premières nouvelles semblent globalement solides. Mais l'argument en faveur de l'achat de LCID n'est pas basé sur le fait que l'action a baissé de 70%. Il est basé sur le fait que l'entreprise est une entreprise que les investisseurs veulent posséder.

Avertissement : Au moment de la rédaction de cet article, Vince Martin est vendeur sur Tesla. Il n'a aucune position dans les autres titres mentionnés.