Les actions ont terminé la journée en baisse, suite à des données PPI plus fortes que prévu et à un commentaire de Jay Powell qui a incité les traders à réduire les paris sur les baisses de taux de décembre et janvier. Le marché considère désormais que la prochaine baisse de taux n'interviendra pas avant le mois de mars.
(BLOOMBERG)
Tous les discours des intervenants de la Fed ces derniers jours semblent se concentrer sur le fait qu'ils vont plus lentement et qu'ils pourront prendre leur temps pour atteindre le taux neutre.
Le taux neutre, bien sûr, n'est qu'un chiffre fantaisiste dont on parle, mais personne n'a la moindre idée de son emplacement. Au vu de l'évolution des prix des actifs à risque, on pourrait penser que la politique est facile.
Cependant, selon Powell, la politique est restrictive parce que le taux de chômage a augmenté et que le marché du travail s'est assoupli. Supposons donc que le taux neutre des Fed Funds se situe entre 3 et 3,5 %.
Cela signifie probablement que le taux 10 ans et les rendements ont encore beaucoup de chemin à parcourir par rapport aux niveaux actuels. Si le taux à 10 ans dépasse de 300 points de base le taux des Fed Funds, il devra atteindre au moins 6 %.
En supposant que le point mort d'inflation se maintienne entre 2 et 2,5 %, le rendement réel 10 ans sera de 3,5 à 4 %. Quant à savoir s'ils restent ancrés, c'est une autre histoire.
Dire que le swap d'inflation 2 ans est sur le point de faire un grand pas est peut-être un euphémisme à ce stade. Mais une rupture pourrait prendre des proportions épiques et, plus important encore, elle est lourde de sens.
Pour l'instant, la trajectoire ascendante de la période de dix ans semble être en bonne voie.
Pendant ce temps, l'indice du dollar continue de monter en flèche. Il est resté calme pendant la majeure partie de la journée d'hier, mais dès que Powell a commencé à parler et que les baisses de taux ont été réduites, le dollar s'est envolé.
Il suffit de regarder l'évolution de l'écart de swap de base EUR/USD à 5 ans. Le coût de financement des dollars semble augmenter à un rythme effréné.
Pour l'instant, le dollar est incroyablement bien placé pour dépasser le niveau de 107,25. Si le dollar franchit ce niveau, la douleur qu'il est sur le point d'infliger au marché des actions sera assez stupéfiante.
Nous attendons donc.