Les métaux précieux débutent la nouvelle année sur une très bonne note, pas mal d'investisseurs et spéculateurs pariant actuellement sur de meilleures performances en 2014. Toutefois, ces marchés font toujours face à des vents contraires avec la faiblesse de la demande intérieure dans certaines économies importantes dont la Chine et la Zone Euro.
Depuis notre dernière note sur l’once d’or, plusieurs facteurs fondamentaux ont pesé sur le métal jaune :
- Désinflation au sein de la zone euro : les chiffres préliminaires publiés par Eurostat ont montré mardi qu’en décembre, la croissance des prix à la consommation hors alimentation est tombée à son plus bas historique à 0,7% en glissement annuel. Cette désinflation a été également observée en Allemagne durant la même période, l’indice des prix à la consommation harmonisé reculant à 1,2% contre les attentes établies à 1,4%.
- Enquête ADP de l’emploi supérieure aux attentes : selon les chiffres dévoilés par le cabinet de ressources humaines ADP, 238 000 emplois ont été créés dans le secteur privé aux Etats-Unis en décembre. Comme le consensus n’avait tablé que sur 200 000 créations le mois dernier, l’once d’or s’est trouvée sous pression mercredi du fait des anticipations vis-à-vis d’une nouvelle réduction du programme d’assouplissement de la Réserve fédérale. Compte tenu de l'amélioration de la conjoncture sur le marché du travail US ces derniers mois, il est possible que le rapport mensuel sur l'emploi non-agricole batte le consensus établi à 195 000 créations d'emplois demain.
- Perspectives de nouveaux ralentissements du QE3 de la Fed : le compte-rendu de la dernière réunion du FOMC a laissé penser que la Réserve fédérale américaine poursuivra le « tapering » de son programme d’assouplissement en 2014. L’or a initialement perdu du terrain dans les premières minutes suivant cette publication pendant que le dollar US progressait. Toutefois, le rally du billet vert a été limité par les nouvelles informations parues sur le marché selon lesquelles certains membres du comité monétaire ont discuté d'un abaissement du taux de chômage ciblé pour commencer à relever les taux d'intérêt. Cette cible est établie à 6,5% de la population active depuis décembre 2012 et pourrait être éventuellement ramenée à 6,0% si la Fed voulait prolonger sa politique de taux bas au-delà de 2015.
- Désinflation en Chine : facteur clé expliquant la sous-performance des métaux précieux et industriels aujourd’hui, la croissance des prix à la consommation était bien en dessous des attentes en Chine pour le mois de décembre. Sur un an, l’inflation dans la deuxième économie mondiale a ralenti à 2,5% contre 3% en novembre. Les opérateurs avaient anticipé un ralentissement moins marqué avec une inflation à 2,7%. Les risques sur le marché interbancaire pesant toujours sur les marchés chinois (le Shanghai Stock Exchange Composite Index est tombé sur ses plus bas de 5 mois jeudi et le yuan a réalisé sa plus forte baisse depuis le 1 novembre), les problèmes dans l’économie réelle en Chine nous brossent un tableau bien sombre pour le début de 2014.
- Attentisme de la BCE : même si le discours du président de la Banque centrale européenne, Mario Draghi, était toujours accommodante—voire plus qu’avant—le statu quo lors de la décision des taux d’intérêt face au risque déflationniste en zone euro est un facteur qui limite les tentatives de rebond de l’or durant la session nord-américaine aujourd’hui (en plus de l’attentisme avant les NFPs demain).
Tout ceci pour vous dire que le rebond technique de l’or est très fragile et que le marché pourrait finir par repartir à la baisse si les chiffres de l’emploi aux Etats-Unis entraînent une vive hausse du dollar US demain. Les fondamentaux expliquant la chute du métal jaune l’année dernière n’ont pas changé, et sans catalyseur fondamental pour alimenter une nouvelle progression de l’or comme durant le T3 2013 (détente des taux obligataires, baisse du dollar US, progression des devises de carry trade) il est difficile de défendre des prévisions haussières.
Au niveau de l’analyse des graphiques, on constate souvent le début des retournements bienavant que les fondamentaux ne changent. Mardi, j’ai évoqué la sortie d’un canal de prix accompagnée par une hausse de l’élan derrière le rebond technique amorcé le 31 décembre. Un de mes collègues à New York a indépendamment remarqué la même configuration technique que moi, et il paraît qu’il est agressivement acheteur du marché en ce moment.
Malgré les pressions baissières des dernières séances, le marché se maintient au-dessus des 1220$. Au-dessus de ce prix, il reste un espoir de voir le métal jaune poursuivre son rebond en janvier. Tout dépendra de la réaction du marché suite aux NFPs avant le week-end. Pour que ce rebond anticipé se matérialise réellement, il faudrait que l’or dépasse les 1250$ (retracement à 38,2% du Fibonacci de sa baisse du T4 2013). Si ce scénario se réalise, nous pourrions voir un beau rally haussier soutenu par l’élan en hausse pour donner rapidement des objecTifs plus hauts à 1270$ (retracement à 50%) voire à 1291$ en extension (retracement à 61,8%). A la baisse, une rupture des 1215$ (plus bas lors du « flash crash » de lundi) avant le week-end invalidera la stratégie d’achat au-dessus des 1220$. Il faudra voir à ce moment-là si les pressions baissières ramènent le métal jaune jusqu’à ces plus bas de 2013.
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