Les responsables de la santé publique peuvent s'inquiéter des risques que présente encore la pandémie de coronavirus, mais les investisseurs en obligations sortent de leur isolement dans les obligations refuges et sont prêts à prendre plus de risques pour une plus grande récompense. Les rendements des bons du Trésor américain, ainsi que d'autres investissements dans des valeurs refuges comme les obligations du gouvernement allemand, augmentent en flèche, les investisseurs se débarrassant de ces obligations défensives pour des titres plus risqués.
La décision prise jeudi par la Banque centrale européenne d'ajouter 600 milliards d'euros aux 750 milliards déjà prévus dans son programme d'achat d'actifs d'urgence a donné aux investisseurs confiance dans le fait que les rendements des obligations italiennes et d'autres titres à haut risque se stabiliseront à mesure que la banque centrale continuera à les acheter.
Le rendement de l’obligation italienne à 10 ans a plongé d'environ 1,6 % avant l'annonce à 1,4 %, avant de remonter à environ 1,45 % lundi.
Le rapport sur l'emploi américain, bien meilleur que prévu vendredi, qui montre que l'économie a créé 2,5 millions d'emplois en mai et que le taux de chômage est tombé à 13,3 % au lieu de monter à 20 % comme le prévoyaient les économistes, a déclenché une ruée vers le Trésor.
Les rendements des obligations US à 10 ans ont augmenté de 11 points de base à 0,926% après le rapport de vendredi, ce qui porte le total de la semaine à 30 pb. Les rendements évoluent à l'inverse des prix, de sorte que l'augmentation du rendement indique une baisse des prix, les investisseurs ayant vendu les obligations sûres pour se positionner sur des titres à rendement plus élevé.
Le rendement des obligations du Trésor à 30 ans a également augmenté de 10 pb vendredi, à 1,723%, car la courbe des taux reste raide. Les rendements du Trésor étaient pratiquement inchangés lundi, avant la réunion de la Réserve fédérale qui aura lieu mardi et mercredi.
Dans le même temps, l'obligation d'État allemande à 10 ans, le bund, a fait un retour sur le devant dela scène, clôturant à -0,27%, après avoir augmenté toute la semaine à partir de -0,393% le 1er juin. L'écart avec l'obligation d'État italienne à 10 ans est ainsi passé de plus de 190 pb à environ 172 pb.
Entre-temps, l'écart de rendement entre les bons du Trésor US à deux ans et à dix ans a augmenté de 10 points de base pour atteindre environ 72 points de base vendredi, son plus haut niveau en deux ans, après avoir gagné 25 points de base au cours de la semaine, ce qui est un autre signe que les investisseurs sont confiants dans l'imminence d'une reprise solide. Le discours sur une récession en V - une forte baisse suivie d'une forte reprise – semble plus que jamais d’actualité.
L'augmentation de l'écart a conduit certains à spéculer sur le fait que la Fed va se lancer dans une certaine gestion de la courbe des taux afin d'alléger la pression sur les rendements à long terme, car son engagement en faveur de taux d'intérêt bas maintient les rendements des obligations à deux ans à un faible niveau. D'autres sont sceptiques quant à la possibilité que la Fed devienne aussi interventionniste, du moins pas aussi tôt que lors de la réunion de cette semaine.
Quoi qu’il en soit, l'écart 2 ans/10 ans s'est réduit à environ 65 points de base lundi. L'écart entre les obligations à 10 ans et à 30 ans s'est également creusé ce mois-ci, atteignant environ 90 pb vendredi, contre environ 65 pb fin mai.
Une courbe de rendement plus raide - qui signifie que les rendements à long terme augmentent plus rapidement que ceux à court terme (c'est-à-dire que les prix diminuent relativement plus rapidement) - peut indiquer des attentes de renforcement de l'activité économique, et peut-être aussi des attentes d'augmentation de l'inflation.
On est loin de la courbe de rendement inversée de l'année dernière - lorsque les rendements à long terme sont plus faibles - qui est généralement un signe avant-coureur de récession. Entre-temps, bien sûr, la récession est arrivée, avec une sévérité bien plus grande que ce que l'on pouvait imaginer. C'est maintenant, inversement, une courbe de plus en plus raide à laquelle nous avons affaire, ce qui signifie que les investisseurs espèrent une forte reprise.