Selon toute vraisemblance, le prix physique du brut américain devrait être revenu en territoire négatif à court terme, et ce la pourrait se produire plus tôt qu'on ne le pense.
Comme chacun s’en souvient probablement, Les contrats à terme West Texas Intermediate se sont effondrés à des niveaux inférieurs à zéro la semaine dernière après que le marché physique se soit effondré pour la première fois à des prix jusqu'alors inconnus.
Le 14 avril, le prix physique du WTI était déjà à 16 dollars le baril alors que les contrats à terme du mois de mai se négociaient à 23 dollars. Le 17 avril - cinq jours avant l'expiration - le contrat du mois de mai atteignait encore des sommets quotidiens supérieurs à 20 dollars, alors que le prix physique avait déjà chuté à 14,25 dollars.
Bien entendu, au cours des 72 heures suivantes, tout ce qui faisait la réputation du marché américain du brut, en tant que référence mondiale du pétrole depuis le début des années 1980, s'est désintégré.
Le "Lundi noir" du pétrole va se répéter
Lors du "lundi noir" du pétrole, le 20 avril, le WTI a dévalé l'abîme, égalant la cotation du marché physique dollar pour dollar, jusqu'à moins 40 $.
En chute libre, le WTI a chuté de 440 % à un moment donné, car ceux qui étaient coincés avec le contrat sans valeur arrivant à expiration ne pouvaient pas trouver un seul acheteur sur un marché anéanti par la pandémie.
Passons rapidement à cette semaine : Le WTI de juin, la nouvelle incarnation du pétrole brut américain, a subi une autre chute de 25 % lundi, bien qu'en termes de dollars, il n'ait été que d'un peu plus de 4 $ pour s'établir à 12,78 $. Mardi après-midi en Asie (0400 GMT), le WTI de juin avait encore baissé de 14%, soit près de 2 dollars, pour atteindre son plus bas niveau à 10,66 dollars.
Et malgré un rebond au cours de la nuit après des stocks API moins élevés que prévue, il pourrait encore baisser au cours des prochaines 24 heures. Pourquoi ?
Un pétrole négatif de 100 $ cette fois-ci ?
Si l'on se fie à ce qui est arrivé au WTI de mai, la répétition d'une tarification inférieure à zéro, avec le mois de juin aux commandes, pourrait être pire. La question, bien sûr, est de savoir à quel point c'est pire.
L'analyste pétrolier Paul Sankey de Mizuho pense que le pétrole pourrait chuter à -100$ car la crainte s'accroît au sujet du jour où le brut américain manquera d'espace de stockage. "Allons-nous atteindre -100$ le baril le mois prochain ?" Sankey a posé la question dans une note la semaine dernière, puis y a répondu lui-même en disant "très probablement". Il a ajouté :
"La réalité physique du pétrole est qu'il est difficile à manipuler, volatil, potentiellement polluant et en fait inutile sans raffinerie."
Il y a très peu d'analystes, y compris ceux qui ont passé leur vie à regarder le pétrole de manière positive, qui s'opposeront à l’idée que le WTI de juin soit réduit à zéro ou à une valeur inférieure.
Or, le volume en juin est définitivement supérieur à celui de juillet d'environ 200 000 lots, soit 200 millions de barils. Mais l'intérêt ouvert pour le premier mois - l'indicateur clé de la liquidité - était en retard de près de 55 000 lots ou 55 millions de barils par rapport au contrat voisin.
L'intérêt en cours du WTI de juin dans son ensemble a chuté de 255 000 lots ou 255 millions de barils au cours de la semaine dernière.
Le fonds spéculatif USO ajoute à la douleur du WTI
Et le plus révélateur, le WTI de juin était à 7 dollars de moins que le baril de juillet - pas le super contango de la semaine dernière, mais cela pourrait encore se produire trois semaines avant son expiration.
La ruine de la liquidité du WTI de juin a été accélérée, bien sûr, par le United States Oil Fund, LP (NYSE:USO), qui a pris la décision inattendue de vendre toutes ses positions dans le contrat à terme de brut américain le plus actif afin de pouvoir répartir son risque plus loin dans le calendrier jusqu'en juin 2021.
L'USO a déclaré que sa décision, qui a considérablement élargi l'écart de prix du WTI entre juin et juillet, était due aux nouvelles limites qui lui ont été imposées par les autorités de régulation.
Pourtant, il était assez ironique de voir un fonds négocié en bourse, dont le but initial était de refléter le premier mois du WTI, dicter maintenant sa direction - un peu comme un fonds spéculatif.