Depuis le début de cette année, la performance du métal jaune est impressionnante. Plus de 10% en USD et plus de 13% en euro. L’or, valeur refuge par excellence, fait son retour sur le devant de la scènePourquoi maintenant ?
De tout temps valeur refuge, l’or est le placement vers lequel les investisseurs se tournent en cas d’incertitudes, de tensions politiques et de crise. La remontée actuelle du cours de l’or s’explique en partie par les tensions réactivées entre les USA et l’Iran depuis près de 3 mois.
Les incidents se multiplient entre les deux pays, notamment dans le détroit d’Ormuz par où transite 30% de la production mondiale de pétrole chaque jour. Derniers accrochages en date : l’arraisonnement par les Gardiens de la Révolution d’Iran d’un pétrolier britannique qui n’aurait pas respecté les règles du trafic maritime international. De quoi raviver les craintes de conflits dans la zone.
L’or est aussi une valeur refuge en temps d’incertitudes économiques. Le climat actuel, généré par la guerre commerciale entre les Etats-Unis et la Chine et dont l’issue ne semble pas à portée de main, fait peser des craintes sur une croissance économique mondiale déjà affaiblie.
Dans ce climat, investir dans l’or, c’est diversifier ses placements en dehors des obligations sûres dont les rendements sont historiquement bas voire même négatifs en Europe. L’Europe, qui malgré une politique monétaire accommodante ne parvient pas à renouer, depuis 2008, avec une croissance solide et durable, contrairement aux USA. Après plusieurs années de croissance forte, la première économie mondiale donne elle aussi des signes de ralentissement. Et désormais la Federal Reserve envisage de prochaines baisses de taux alors que fin 2018, c’est de resserrement monétaire dont il était question.
Quellien avec l’augmentation du cours de l’or ?Dans ce contexte de rendements obligataires historiquement bas (2% pour le taux à 10 ans aux Etats-Unis et des taux négatifs en Europe), les investisseurs se tournent donc vers l’or. Les Banques centrales en font autant, notamment au sein de plusieurs pays émergents. En appliquant des politiques monétaires accommodantes, les banques centrales américaine et européenne suppriment un des arguments utilisés par les détracteurs des investissements en or : le coût d’opportunité. De quoi s’agit-il ?
Comme l’or ne produit pas de revenus, investir dans l’or c’est se priver de revenus. Et tabler uniquement sur la plus-value que le métal jaune est susceptible de générer. Mais dans le contexte actuel où plus de 13 milliards d’obligations affichent un rendement négatif, le frein du coût d’opportunité a disparu. A noter aussi que l’or bénéficie directement, comme toutes les autres matières premières, d’un dollar plus faible. Facteur important pour les importations des pays émergents entre autres, la devise américaine se ne renforcera pas en cas de futures baisses de taux. Finalement, on ajoutera que le cours de l'or est très influencé par la forte demande en provenance d’Inde notamment, dont le secteur de la bijouterie absorbe une part importante de la production mondiale annuelle.
L'envolée de l’or, tout bénéfice pour le secteurPour les acteurs du secteur aurifère, l’évolution récente des cours du métal précieux fait progresser les revenus, permis de réduire leur endettement et de financer les investissements nécessaires au maintien de leur rentabilité. D’autant que les entreprises du secteur minier avaient déjà réduit drastiquement leurs coûts de production ces dernières années.
En 2014, le coût moyen de production d’une once d’or s’élevait à 1.000 dollars. Il a été réduit à 631 dollars chez Barrick Gold au premier trimestre de l’année et à 701 dollars chez Newmont Goldcorp, groupe issu de la fusion entre Newmont Mining et Goldcorp.
L’impact de la hausse des cours sur la trésorerie de ces entreprises minières est à mesurer à l’aune des déclarations de Gary Goldberg, CEO de Newmont, en mars 2016. « A chaque augmentation de 100 dollars du cours de l’once d’or, la trésorerie disponible de Newmont s'améliore de 350 millions de dollars nets d’impôts ». L’augmentation des cours de l’or permet aussi de rentabiliser des extractions qui auparavant ne l’étaient.
Les mines d’or, une opportunité d’investissement ?L’or et les mines d’or ne jouent pas le même rôle dans un portefeuille. Il faut en être conscient. Alors que l’or est une valeur refuge, les mines d’or sont spéculatives.
Soumises comme toutes les entreprises à des risques, les sociétés minières font face à aléas spécifiques : risques d’exploration et de faisabilité d’extraction, risques environnementaux qui peuvent conduire à des blocages d’exploitation et à des procès, sans parler des risques liés à l'instabilité politique voire même des risques de confiscation des mines. En raison de tous ces risques, les actions des mines d’or sont volatiles. Elles accentuent les mouvements boursiers à la hausse mais aussi à la baisse.
Investir dans les mines d’or se justifie si l’on table sur une progression du cours du métal précieux car le cours des mines d'or est corrélé à celui du métal jaune, encore loin sous son niveau record de 2011.
Les instruments plus classiques
L’or physique, sous forme de pièces ou de lingots mais auquel s’attachent des contraintes en termes de conservation, fait de plus en plus place aux « trackers » dont le cours réplique celui du métal précieux. Il en existe de plusieurs sortes différentes libellées en euro, avec ou sans couverture de change et en dollar.
On citera aussi l’obligation (5,125% - 2022) du producteur sud-africain Anglogold qui affiche un rendement à l’échéance de plus de 3% sur base d’un cours supérieur à 105% du nominal (rating Baa3 chez Moody’s – coupure de 2.000 dollars).