Les investisseurs se concentreront sur l'inflation et le lancement des bénéfices du troisième trimestre au cours de la semaine à venir.
La publication du rapport sur l'indice des prix à la consommation (IPC) d'octobre occupe une place centrale, offrant de nouvelles perspectives sur les pressions inflationnistes.
Les mises à jour sur le sentiment des consommateurs et le compte-rendu de la réunion de septembre de la Réserve fédérale sont également au programme, tous deux susceptibles d'offrir des indices sur la prochaine décision de la Fed sur les taux d'intérêt.
Les swaps IPC indiquent que l'inflation de septembre pourrait dépasser les attentes. Ils intègrent une augmentation de 0,2 % d'un mois à l'autre pour l'IPC global et de 2,4 % d'une année sur l'autre, dépassant les estimations de 0,1 % en glissement mensuel et de 2,3 % en glissement annuel.
Le véritable risque est l'inflation des logements, qui pourrait augmenter en fonction des tendances des prix des maisons Shiller et d'un décalage potentiel de 12 mois dans la composante logement de l'IPC.
Pourquoi les chiffres du chômage de la semaine dernière ont-ils choqué les marchés ?
Le rapport sur le chômage de la semaine dernière a été choquant. Lors d’une session en direct pour les membres payants, je me suis retrouvé à regarder les données sur les salaires non agricoles, incapable de réagir, qui s’élevaient à 254 000.
L’estimation la plus élevée des analystes était de 220 000, et le chiffre murmuré sur Bloomberg était de 152 000. Ce qui a rendu la situation encore plus étrange, c’est que les chiffres d’août et de juillet ont été révisés à la hausse, tout comme les salaires.
Nous avons passé trois mois à travailler sur la base d’hypothèses basées sur les données, pour que tout s’effondre en quelques secondes.
Cela me fait hésiter à passer du camp de la politique « plus élevée pour plus longtemps » au camp de la stagflation/récession. Un taux de croissance des salaires de 4 % est incompatible avec une inflation de 2 %, mais correspond à un taux de 3 %, en supposant une productivité de 1 %.
Croissance des salaires et inflation
Les données sont incohérentes car la semaine de travail moyenne est tombée à 34,2 heures, un niveau jamais atteint depuis les récessions de 2008 et 2020. Elle a atteint 34,2 heures à trois reprises en 2024. Une baisse en dessous de ce niveau susciterait des inquiétudes.
Croissance de la masse salariale hebdomadaire
L'indice de croissance de la masse salariale hebdomadaire globale a ralenti pour atteindre 4,9 % en glissement annuel, ce qui est proche de la limite inférieure de ce cycle économique.
Cela suggère que la croissance nominale du PIB pour ce trimestre pourrait avoir ralenti également, puisque les deux ont tendance à se suivre de près au fil du temps.
La variation annualisée sur trois mois de l'agrégat de la rémunération hebdomadaire a atteint environ 4,4 % en septembre, soit plus que les 3,6 % de juin.
La croissance du PIB nominal au deuxième trimestre était de 5,6 %, et le modèle de la Fed d'Atlanta estime qu'il en sera de même pour ce trimestre. Si la croissance de la masse salariale augmente alors que le PIB reste stable, cela indique une augmentation des coûts de la main-d'œuvre et une réduction de la productivité, ce qui pourrait alimenter l'inflation.
Impact sur le marché des devises : USD/CAD et USD/CHF
Un IPC plus élevé que prévu renforcerait le dollar US , en particulier par rapport au dollar canadien (USD/CAD), qui s'est déjà affaibli. Toutefois, à moins que l'USD/CAD ne franchisse la barre des 1,36, il est peu probable que cela ait un impact important sur les marchés boursiers.
L'autre devise à surveiller est la USD/CHF, qui semble avoir formé un fond de diamant, indiquant un retour potentiel à 0,87 ou 0,88.
Historiquement, ce mouvement a eu un impact sur le cours de l'action Apple en raison de la participation importante de 10 milliards de dollars de la Banque nationale suisse dans Apple (NASDAQ :AAPL).
Ce mouvement affecte également Microsoft (NASDAQ :MSFT) de la même manière.
Analyse technique du S&P 500
L'indice S&P 500 reste dans une configuration de coin ascendant secondaire, et malgré l'action inhabituelle de vendredi, cette structure reste intacte. La liquidité du marché est faible et le haut du carnet ne s'est pas amélioré, ce qui laisse les écarts acheteur/vendeur larges et les niveaux gamma neutres. Si les vendeurs interviennent, le marché pourrait être prêt pour un mouvement significatif à la baisse. Cependant, je me suis déjà trompé et je pourrais me tromper à nouveau.