L'EUR/USD s'est finalement effondré mardi alors qu'il a connu sa plus forte baisse en un jour depuis trois semaines. Nous prévoyons une liquidation depuis plusieurs jours maintenant, car l'augmentation des nouveaux cas de coronavirus représente un risque majeur pour les perspectives de la région. La France, l'Allemagne et l'Espagne ont toutes trois signalé des pics importants de cas, ce qui, selon nous, devrait susciter une vive inquiétude chez les investisseurs et les banquiers centraux.
Nous en avons enfin eu la preuve hier avec la forte baisse des enquêtes ZEW dans la zone euro et en Allemagne. L'indice allemand est passé de 77,4 à 56,1, car "la récente forte hausse des cas COVID-19 a accru l'incertitude quant aux perspectives économiques futures", selon le président du ZEW, Achim Wambach. Aujourd'hui, Klaas Knot, membre de la BCE, a également déclaré que la croissance en Europe semble ralentir. Il ne fait aucun doute que les perspectives de la région se détériorent rapidement et, l'appétit pour le risque devenant négatif en raison des difficultés liées aux vaccins et aux mesures de relance, la voie de la moindre résistance pour l'euro est la baisse. Au minimum, nous nous attendons à un test de 1,16, mais une baisse plus marquée est possible pour les raisons suivantes :
1. Deuxième vague de virus se propageant à travers l'Europe
Les nouveaux cas de coronavirus explosent en Europe, ce qui fait craindre que la région ne revienne à la situation difficile qu'elle a connue au début de l'année. Le nombre d'infections quotidiennes a atteint un record de 26 896 pendant le week-end en France et dépasse les 10 000 par jour en Espagne. Pour mettre les choses en perspective, en mars dernier, les cas en France ont atteint un pic de 7 578 et en Espagne de 9 159. Même l'Allemagne a signalé plus de 4 000 cas. Les pays européens ont imposé de nouvelles restrictions et d'autres devraient suivre. Quelle que soit la manière dont vous considérez la situation, l'économie de la zone euro sera durement touchée par la deuxième vague.
2. Les blocages partiels pourraient signifier une récession à double creux
Ces blocages partiels vont tuer la reprise de la zone euro. Au cours de l'été, les économistes ont prédit une reprise au second semestre pour la région. Maintenant, elle aura de la chance si elle peut échapper à une récession à double creux. Nous commençons tout juste à voir une détérioration des données de la zone euro, mais le mois prochain, lorsque les chiffres d'octobre seront publiés, nous apprendrons à quel point ces nouvelles restrictions ont été dommageables pour les économies. Au deuxième trimestre, le PIB de la zone euro s'est contracté de 11,8 %. Nous n'assisterons peut-être pas à des baisses à deux chiffres cette fois-ci, car les gouvernements tentent d'éviter un blocage total, mais il y a de fortes chances qu'il y ait une contraction au quatrième trimestre. L'impact sur l'euro pourrait être important. En mars dernier, la monnaie unique est passée d'un sommet de 1,15 à un creux de 1,0637 en quelques semaines. La volatilité a également été énorme, les investisseurs ayant pris la mesure des dommages causés à l'économie.
3. Plus d'assouplissement de la BCE en vue
À moins que les pays de la zone euro ne maîtrisent soudainement ces épidémies, il est largement admis que la Banque centrale européenne devra augmenter son programme d'achat d'urgence en cas de pandémie à la fin de l'année. Sur la seule base de l'inflation, qui a atteint un niveau record en septembre, un assouplissement supplémentaire est nécessaire pour remplir son mandat. Toutefois, maintenant que la reprise du second semestre est menacée, la banque centrale n'aura d'autre choix que de fournir un soutien supplémentaire à l'économie. Une réduction des taux d'intérêt est également envisagée, mais elle est considérée comme moins efficace que l'extension ou la prolongation du PEPP. La semaine dernière, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré qu'elle était "prête à utiliser tous les outils qui produiront les résultats les plus efficaces, efficients et proportionnés" si l'économie se détériorait davantage.
4. Incertitude électorale aux États-Unis
L'incertitude des élections américaines pourrait également effrayer les investisseurs des monnaies à risque comme l'euro. L'appétit pour le risque et le rallye des actions sont les seules raisons pour lesquelles l'euro rechigne à chuter. Chaque titre positif sur les mesures de relance aux États-Unis a fait grimper la monnaie, mais à l'approche des élections, l'incertitude s'est accrue. Le président Donald Trump veut présenter un plan de relance ou un projet de loi d'allégement de moindre envergure avant les élections, mais la présidente de la Chambre des représentants, Nancy Pelosi, estime que leur proposition est nettement insuffisante. Le président Trump pourrait ne pas obtenir son vaccin pré-électoral, après que Johnson & Johnson ait interrompu ses essais de vaccin en raison d'une maladie inexpliquée et qu'Eli Lily ait suspendu ses essais d'anticorps pour des raisons de sécurité. Entre l'euro négatif et le flux d'informations américaines, d'autres prises de bénéfices sont probables en euro.
5. L'écart de rendement entre les obligations allemandes et américaines est au plus haut depuis mars
Enfin, l'écart de rendement entre l'Allemagne et les États-Unis sur 10 ans a atteint son niveau le plus élevé depuis mars. Cela reflète tous les problèmes dont nous avons parlé. Les traders d'obligations s'attendent à un renforcement des mesures de relance de la BCE et la banque centrale devrait les mettre en œuvre avant la fin de l'année. Les devises s'inspirent des obligations et ce n'était qu'une question de temps avant que l'euro ne suive la baisse de l'écart de rendement.