Les actions ont terminé la journée en baisse suite au rapport plus chaud de l'IPC. Le S&P 500 était cependant partout, s'échangeant avec de grandes fluctuations. Ces fluctuations me semblent être le signe d’un marché qui devient moins liquide. Nous l’avons souvent vu en 2022, notamment avec la baisse des réserves détenues à la Fed.
Au cours des dernières séances de négociation, nous avons constaté que la taille du haut du carnet sur les futures sur le S&P 500 commençait à s'amenuiser. Bien qu'il ne soit pas aussi mince qu'en 2022, il a suffisamment attiré mon attention pour que je le signale maintenant, d'autant plus que nous savons que le programme de fonds à terme de la banque est en train de se dénouer et que les soldes de réserve sont susceptibles de baisser par rapport à leurs niveaux actuels.
Le haut du livre indique la taille de l'offre ou de la demande, et lorsque la taille de l'offre ou de la demande diminue, cela peut faire bouger le marché plus que lorsque l'offre et la demande ont une taille importante.
Les barres rouges et vertes représentent la profondeur du carnet, les périodes les plus larges représentant une plus grande profondeur et les valeurs les plus petites une moindre profondeur. La ligne bleu clair représente le S&P 500. Le graphique montre clairement que la profondeur du portefeuille s'élargit lorsque l'indice augmente et s'amenuise lorsque l'indice baisse.
Ce qui est intéressant ici, c'est que nous savons que le S&P 500 se négocie principalement en fonction de l'évolution de la liquidité et de l'effet de levier, et que l'augmentation du solde des réserves depuis mars 2023 a contribué à relever les niveaux de marge et le S&P 500.
Mais s'il s'avère que les soldes de réserve ont atteint leur maximum en raison de la fin du BTFP et de la poursuite de l'assèchement du QT, cela suggérerait également que l'effet de levier devrait commencer à diminuer, et les changements que nous observons dans la profondeur du carnet pourraient en être le reflet.
Ainsi, si la profondeur des livres diminue, elle peut servir de meilleur indicateur en temps réel de la direction que prennent les réserves et les niveaux de marge. Il convient de surveiller cela de près, en particulier au cours des prochaines semaines.
Je n'ai pas grand-chose à ajouter aujourd'hui car, en fin de compte, le rapport sur l'IPC s'est avéré plus chaud que prévu, et l'inflation s'avère beaucoup plus tenace que le marché ne l'avait anticipé. Aujourd'hui, le S&P 500 s'est retrouvé dans une position plus vulnérable et, à ce stade, il devra franchir le niveau des 5 150 pour s'exposer à un risque de baisse supplémentaire.
S'il s'avère que les liquidités s'en vont, que l'inflation va rester élevée, que les taux et le dollar vont augmenter et que les conditions financières vont se resserrer, alors le pic de l'indice pourrait très probablement être déjà atteint et le mouvement de baisse pourrait avoir déjà commencé.
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