Nouveau nom avec l’arrivée dans notre sélection de cet emprunt Avon Products Inc (NYSE:AVP). d’une maturité égale au 15 mars 2020.
Fondée il y a 130 ans, en 1886, Avon Products ou Avon, est une des plus grandes compagnies américaines spécialisées dans la vente directe de cosmétiques, parfums et accessoires, à destination d’une clientèle féminine.
L’entreprise confie la distribution de ses produits à six millions de femmes, les ambassadrices de la marque à travers le monde.
Avon a réalisé en 2015 un chiffre d’affaires de 6,2 milliards de dollars (+/- 6 milliards d'euros au cours actuel), dont 53% de ce montant en provenance d'Amérique Latine, 37% d'Afrique, d'Europe et du Moyen-Orient et 10% d'Asie Pacique. Ces chiffres ne tiennent pas compte des activités en Amérique du Nord qui ont été cédées à la fin de l’année dernière au fonds d’investissement Cerberus pour 605 millions de dollars (550 millions d'euros).
Plan de transformation
Début 2016, Avon a annoncé un plan de transformation s’étalant sur trois ans. Il implique des mesures d’économie et des réductions de coût. C’est ainsi qu’en mars, la compagnie américaine a annoncé la suppression de 2.500 emplois et le déplacement de son siège social au Royaume-Uni, pour des raisons fiscales.
Le vote des Britanniques en faveur d’une sortie de l’Union européenne (Brexit) ne remet pas en cause le déménagement, selon des déclarations du CEO, Sheri McCoy, lors de la dernière publication des résultats trimestriels en août dernier. Le patron a souligné par ailleurs les progrès réalisés par son entreprise, notamment sur les prix ou la valorisation de la marque.
Toutefois, « même si Avon a réalisé des progrès, cela reste insuffisant. Il y a encore beaucoup de travail à réaliser, tant sur les coûts que sur les ventes, avant de stabiliser les activités », a averti un analyste, cité par Bloomberg, en réaction aux chiffres trimestriels.
Coupon step up
Sur le marché obligataire, les créanciers ont visiblement retrouvé une certaine confiance à l’égard de l’entreprise, si l’on se réfère à l’évolution positive du cours de l’emprunt Avon Products Inc. (4,60% - 2020) depuis mars dernier.
L’obligation peut être achetée à 99,31% du nominal, correspondant à un rendement de… 6,83%. Le coupon actuel de cette tranche obligataire est en effet de 6,60%, en vertu d'une clause de "coupon step up", ou encore lié à l’évolution du rating.
Dans le cas qui nous occupe, pour chaque dégradation (relèvement) de rating, le coupon est mécaniquement augmenté (diminué) de 25 points de base (0,25%) avec un maximum de 200 points (2%). Chez Standard & Poor’s par exemple, l’emprunt est actuellement noté « B », dans le bas de la catégorie spéculative, contre « BBB- » (le dernier cran des émetteurs « investment grade ») lors de l'émission de l'emprunt.
La rémunération élevée reflète donc un risque important, comme l’illustre la dégradation des ratings depuis le placement de l’emprunt sur le marché primaire en 2013.
Précisons que le coupon est versé sur base semestrielle, en mars et en septembre de chaque année, ce qui limite les intérêts courus à payer.
La coupure de négociation est de 2.000 dollars (+/- 1.800 euros), la devise d'émission impliquant par ailleurs un risque de change.