Avec une {{ecl-733||inflation} qui atteint des niveaux parmi les plus élevés depuis des décennies, les rendements réels et les bénéfices réels font l'objet d'une attention croissante. Il semble donc approprié d'explorer quelque chose de différent, le rendement réel des dividendes de l'indice S&P 500.
Les résultats sont intéressants et surprenants. Lorsque nous déduisons la valeur actuelle de l'indice des prix à la consommation du rendement du dividende de l'indice S&P, nous constatons que le marché boursier est en difficulté.
Le rendement du dividende de l'indice S&P 500 s'approche de niveaux historiquement bas, même sans tenir compte de l'inflation. Des niveaux qui n'ont pas été vus depuis la fin des années 1990. Il n'est pas surprenant que les valorisations de l'indice S&P 500 reflètent la même effervescence sur le marché lorsqu'on examine le ratio PE de l'indice.
Ce qui est surprenant, c'est ce qui arrive au rendement actuel des dividendes du S&P 500 lorsqu'on l'ajuste en fonction de l'indice des prix à la consommation.
Le rendement en dividendes "réel" de l'indice S&P 500 est actuellement de -4,9 %, son niveau le plus bas depuis octobre 1981. Le rendement réel des dividendes n'atteint généralement pas ces niveaux. En fait, dans les temps modernes, il n'a été inférieur qu'en 1974 et 1980. Après cela, il n'a jamais été inférieur à -3,1 %. Cela s'explique par le fait que chaque fois que le rendement des dividendes, ajusté en fonction de l'IPC, tombe en dessous de -2,5 %, le S&P 500 subit une correction massive du marché, ce qui entraîne une forte hausse du rendement.
En 1990, 2000 et 2008, le rendement réel des dividendes est tombé à -2,7 %, -2,6 % et -3,1 %, respectivement. Ce qui s'est passé ensuite est loin d'être joli.
De l'été 1990 à l'automne, le S&P 500 a chuté de près de 20 %. De mars 2000 à octobre 2002, le S&P 500 a chuté de plus de 47 %. D'août 2008 à mars 2009, le S&P 500 a chuté de plus de 46 %.
La situation n'était pas meilleure en 1973 et 1974, lorsque le S&P 500 a également chuté de plus de 48 %. L'épisode de 1980 a semblé être retardé, le déclin n'arrivant qu'en 1981, mais lorsqu'il s'est produit, le S&P 500 a chuté de près de 26 %.
La seule fois où il n'y a pas eu de vente massive lorsque le rendement réel des dividendes est tombé à -2,5 % ou plus, c'était en 2005.
Au cours de chaque période où le rendement réel des dividendes a fortement baissé, cela était dû à une inflation très élevée et à une récession aux États-Unis. C'est probablement la raison pour laquelle le marché n'a pas corrigé en 2005, il n'y a pas eu de récession. En revanche, il y a eu une récession dans les autres cas, et la hausse des prix à la consommation y a contribué.
Maintenant, la raison pour laquelle le S&P 500 a probablement supporté ce très faible rendement réel des dividendes actuellement est que les investisseurs croient probablement encore que l'inflation est transitoire et ne sera pas durablement élevée. Si les investisseurs commencent à penser que l'inflation n'est pas transitoire, cela pourrait faire craindre une récession potentielle.
Il n'est pas clair, à ce stade, si une récession est à l'horizon. La croissance du troisième trimestre aux États-Unis a été beaucoup plus faible que prévu, et certains signes indiquent actuellement un ralentissement de la croissance mondiale. Toutefois, les premières indications montrent que la croissance du PIB jusqu'à présent au quatrième trimestre a fortement rebondi.
Si l'inflation devient plus persistante, entraînant une récession comme cela a été le cas dans le passé, une forte baisse du marché sera à portée de main, comme cela a toujours été le cas.