Les marchés doutent d'une hausse des taux en septembre (par Yann Quelenn)
Ce jeudi sera notamment marqué par la publication des ventes de détail US de juillet. Les estimations prévoient une augmentation de 0.6% après -0.3% en juin, grâce essentiellement aux ventes automobiles. Egalement au menu du jour, les inscriptions au chômage sont anticipées stables à 270K. La semaine dernière, les créations d'emplois non agricoles (NFP) sont ressorties à 215k, sous le consensus de 225k. Nous estimons toujours que ces chiffres ne plaident pas pleinement en faveur d'un relèvement des taux en septembre. En outre, la dévaluation du yuan devrait empêcher la Fed d'agir. En effet, comment, dans un contexte de faible croissance, les Etats-Unis pourraient-ils donner un tour de vis monétaire alors que d'autres pays dévaluent leur monnaie ?
En outre, les rendements des obligations américaines à 10 ans ont reculé de 35 points de base par rapport à leur pic de juin, tandis que les 2 ans ont cédé moins de 30 points de base sur la même période. En d'autres termes, la courbe des taux s'aplatit, les investisseurs revoyant à la baisse leurs attentes de croissance et d'inflation. Par conséquent, nous pensons que les marchés tablent à présent sur une absence de relèvement le mois prochain. La direction de l'EUR/USD a été principalement dictée par le troisième plan d'aide à la Grèce ces derniers jours. Le cross a inscrit un plus haut mensuel. Nous visons la résistance à 1.1278 sur l'amenuisement des probabilités d'un resserrement en septembre.
Suisse : la dynamique désinflationniste perdure (par Peter Rosenstreich)
Sans grande surprise, l'Office fédéral de la statistique suisse a annoncé une contraction de l'indice des prix à la production et à l'importation de -0.3% m/m à 91.3. En rythme annuel, il s'est effondré à -6.4%, contre -6.3% attendu. L'indice des prix à la production des produits nationaux a glissé de -0.2% et celui des prix à l'importation a reculé de -0.3%. Ces chiffres montrent clairement que la dynamique désinflationniste perdure en Suisse et que la lecture du mois précédent était probablement un phénomène isolé. Le communiqué de presse en impute la responsabilité à la baisse des produits pétroliers, des montres, des composants électroniques et des circuits imprimés. Au vu du contexte macroéconomique, les prix de l'énergie ne paraissent pas appelés à remonter dans un futur proche. Quant au recul des exportations, il est dû au manque de compétitivité du CHF.
La Banque nationale suisse devra donc rester vigilante face à la matérialisation des pressions désinflationnistes. Le franc se dépréciera sans doute encore contre l'euro et le dollar, les marchés anticipant une aggravation de l'affaiblissement économique et un accroissement des probabilités d'un assouplissement monétaire ou des interventions directes de la BNS sur les marchés des changes, ce qui moins probable. L'EUR/CHF se traitant organiquement au-dessus des plus hauts de février inscrits après l'action de la BNS, la nécessité d'une intervention sur les cours des changes a considérablement diminué. Toutefois, le vice-président de la BNS Fritz Zurbrügg a réaffirmé la détermination de l'institution à effectuer des interventions modestes en tant que de besoin. Les traders continueront à voir la main de la BNS dans chaque fluctuation désordonnée de l'EUR/CHF et à chercher des indices d'activité dans les rapports sur les dépôts à vue, alimentant par conséquent indirectement une pression baissière sur le franc. En outre, de plus en plus de données montrent que les entrées de capitaux étrangers dues à l'aversion au risque (très élevée au premier semestre 2015) commencent à diminuer.
Enfin, eu égard au découplage de la politique monétaire des banques centrales, nous pensons que le CHF sera l'une des devises du G10 les plus pénalisées dans les derniers mois de l'année. Vendre le franc reste l'un des paris les plus purs sur le thème de la divergence des politiques monétaires.
USDCHF - Following the Uptrend Channel
EURUSD La paire EUR/USD a cassé la résistance des 1,1045 (canal baissier). Au cours du mois dernier, la paire a toujours affiché des plus hauts descendants, de sorte que nous maintenons une position baissière sur la paire à moyen terme. Une résistance horaire se situe à 1,1278 (plus haut du 29/06/2015). Une résistance plus forte se situe à 1,1436 (plus haut du 18/06/2015). Un support peut se situer à 1,0660 (plus bas du 21/04/2015). À plus long terme, le triangle symétrique de 2010-2014 favorise un autre mouvement de baisse vers la parité. Par conséquent, nous estimons que la récente évolution sans tendance est une pause de la tendance baissière sous-jacente. Des supports clés peuvent se situer à 1,0504 (plus bas du 21/03/2003) et à 1,0000 (support psychologique). Une cassure à la hausse pourrait suggérer un test de la résistance des 1,1534 (plus haut de la réaction du 03/02/2015).
GBPUSD La paire GBP/USD est passée en mode de consolidation après la légère reprise haussière enregistrée. Cependant, la baisse de la paire indique une persistance des pressions vendeuses. Un support plus solide se trouve au retracement de Fibonacci à 38,2% situé à 1,5409. Une résistance horaire est assurée par la barre des 1,5733 (plus haut du 01/07/2015). Nous maintenons une position baissière sur la paire. À plus long terme, la structure technique ressemble à une reprise par la base dont le potentiel de hausse maximum est assuré par la résistance solide des 1,6189 (repli de Fibo à 61%).
USDJPY La paire USD/JPY poursuit sa reprise après sa récente vente massive. La paire est orientée à la hausse. En outre, la route est toujours largement ouverte vers la résistance plus solide des 125,86 (plus haut du 05/06/2015). Un support horaire est assuré par le retracement de Fibonacci à 38,2% situé à 122,04. Un biais haussier à long terme sera favorisé aussi longtemps que le support solide des 115,57 (plus bas du 16/12/2014) tiendra bon. Une hausse progressive vers la résistance majeure des 135,15 (plus haut du 01/02/2002) est favorisée. La paire peut rencontrer un support clé à 118,18 (plus bas du 16/02/2015).
USDCHF La paire USD/CHF est passée sous la barre des 0,9800, ce qui suggère une persistance des pressions vendeuses (plus haut du 13/04/2015). Cependant, la paire reste toujours dans une dynamique haussière à court terme. Un support horaire peut se situer à 0,9151 (plus bas du 18/06/2015). À long terme, aucun signe ne suggère la fin de la tendance baissière actuelle, après que la paire n'a pas réussi à franchir la barre des 0,9448 pour relancer la tendance haussière. Par conséquent, la faiblesse actuelle est perçue comme une évolution de contre-tendance. Un support clé peut se situer à 0,8986 (plus bas du 30/01/2015).