Investing.com -- En août 2024, les prix de l'or ont atteint des sommets, dépassant les 2 500 dollars. Malgré cela, les analystes d'UBS estiment que le marché de l'or n'est pas surévalué.
Ils tiennent compte des facteurs macroéconomiques, du positionnement des investisseurs et de la dynamique du marché pour conclure qu'il existe un potentiel de hausse supplémentaire des prix.
Le récent rebond du prix de l'or a été largement alimenté par un environnement macroéconomique favorable. Les analystes d'UBS soulignent plusieurs facteurs qui se sont conjugués pour soutenir l'ascension du métal précieux.
"Les attentes de la Fed - les économistes d'UBS prévoient désormais trois baisses de taux de 25 points de base cette année -, la baisse des taux réels et l'affaiblissement du dollar américain sont autant d'éléments positifs pour le prix de l'or", expliquent les analystes.
Un tel assouplissement monétaire devrait soutenir l'or en abaissant les taux d'intérêt réels et en affaiblissant le dollar américain, deux facteurs qui soutiennent traditionnellement la hausse des prix de l'or.
Outre la politique monétaire, les risques géopolitiques et les prochaines élections américaines ont accru l'incertitude, renforçant encore l'attrait de l'or en tant que valeur refuge. En outre, la faiblesse récente du dollar américain, qui évolue souvent à l'inverse de l'or, a donné un coup de pouce supplémentaire à la hausse du prix du métal.
Bien que le catalyseur exact de la dernière flambée des prix de l'or ne soit pas immédiatement clair, UBS souligne que le contexte macroéconomique général a été très propice à ce mouvement de hausse.
Malgré la hausse du prix de l'or, UBS affirme que le positionnement du marché ne semble pas excessif. Ce point de vue est étayé par plusieurs indicateurs qui donnent l'image d'un marché loin d'être surchargé.
Par exemple, si les positions longues nettes sur le Comex ont augmenté de manière significative, elles restent inférieures aux plus hauts niveaux historiques. Cela suggère qu'il y a encore beaucoup de place pour des allocations supplémentaires à l'or sans risquer de créer un marché trop endetté.
L'afflux soutenu de capitaux dans les fonds négociés en bourse (ETF) consacrés à l'or vient étayer ce point de vue. Les analystes d'UBS soulignent que ces afflux reflètent un intérêt soutenu pour l'or en tant qu'investissement.
Ils s'attendent à ce que cette tendance se poursuive, d'autant plus que la Réserve fédérale commence à baisser ses taux, réduisant ainsi le coût de détention des positions sur l'or.
Ces facteurs indiquent que les investisseurs ne sont pas excessivement endettés dans l'or, ce qui laisse le marché bien positionné pour absorber de nouveaux investissements sans risque de repli significatif.
Les analystes d'UBS ont également observé un rétablissement des relations macroéconomiques historiques qui ont toujours influencé les prix de l'or. L'une des principales observations est la stabilisation de la corrélation négative entre l'or et les taux d'intérêt réels américains.
Ce bêta négatif est un signe positif pour le maintien de la force de l'or, car il suggère que le métal continuera à bénéficier d'un environnement de taux plus bas.
En outre, le double rôle de l'or en tant que valeur refuge et actif corrélé avec les marchés à risque est devenu de plus en plus évident. Alors que l'or a évolué en tandem avec les actifs à risque en raison de l'évolution des attentes de la Fed, son attrait de valeur refuge a limité sa baisse pendant les périodes de tensions sur les marchés.
Ce positionnement unique dans le paysage économique actuel conforte l'opinion d'UBS selon laquelle l'ascension de l'or est bien fondée.
En ce qui concerne la demande physique, UBS constate une certaine faiblesse, en particulier sur des marchés importants comme la Chine et l'Inde. "Les importations combinées vers la Chine et l'Inde en juillet ont baissé de 58 % en glissement annuel, bien que les volumes cumulés depuis le début de l'année soient encore en hausse de 5 % étant donné le bon début de l'année", ont déclaré les analystes.
Toutefois, depuis le début de l'année, les volumes restent légèrement en hausse, grâce à un bon début d'année. UBS s'attend à ce que les facteurs saisonniers, en particulier en Inde à l'approche de festivals majeurs tels que Dussehra et Diwali, soutiennent un rebond de la demande physique en dépit de la hausse des prix mondiaux.
Le secteur officiel a continué à acheter de l'or, mais à un rythme plus lent. Des pays comme l'Inde, la Pologne et l'Ouzbékistan ont augmenté leurs réserves, tandis que la Chine a maintenu ses avoirs pendant plusieurs mois.
UBS pense que de nombreuses banques centrales des marchés émergents continueront à être des acheteurs nets d'or, car leurs avoirs en or par rapport à leurs réserves totales restent faibles par rapport à leurs homologues.