Les prix des métaux de base ont baissé après une forte hausse au deuxième trimestre 2024. Le cuivre et aluminium ont notamment perdu la plupart de leurs gains depuis le début de l'année, en raison des inquiétudes liées à la faiblesse de la demande et à l'incertitude économique.
Cependant, BofA Securities suggère que le risque de baisse des prix des métaux de base pourrait être limité à partir de maintenant. La société de courtage prévoit que divers facteurs, notamment les réductions potentielles des taux de la Réserve fédérale, un rebond de la demande après l'été et la résolution des différends commerciaux, pourraient soutenir les prix des métaux jusqu'en 2025.
Le problème le plus pressant pour les prix des métaux de base est le ralentissement actuel de l'activité manufacturière, qui s'est manifesté à l'échelle mondiale. Le manque d'enthousiasme des fabricants a conduit à une réduction des stocks industriels, exacerbant la pression à la baisse sur les prix.
Malgré cela, BofA souligne que les fondamentaux des métaux restent relativement robustes. Les marchés physiques sont tendus, comme en témoignent les primes élevées du cuivre aux États-Unis et en Europe, et les problèmes d'approvisionnement en cuivre et en aluminium persistent.
Activité manufacturière
De récentes enquêtes auprès des directeurs d'achat indiquent un ralentissement de l'activité manufacturière aux États-Unis, en Europe et en Chine. Par exemple, l'indice PMI manufacturier NBS de la Chine est resté en territoire de contraction à 49,4 en juillet, reflétant une demande plus faible et une réduction de la production. De même, l'Institute of Supply Management (ISM) des États-Unis a fait état d'une demande modérée et d'une baisse de l'exécution de la production.
Stocks et primes
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Malgré l'accumulation récente des stocks en Chine, en particulier au SHFE et dans les entrepôts sous douane, les stocks se situent toujours dans la partie inférieure des fourchettes à long terme. Les primes du cuivre en Chine sont passées de -20 $/t à 60 $/t, ce qui suggère un retour timide des acheteurs sur le marché. Cette résistance des marchés physiques renforce l'idée que les baisses de prix pourraient être limitées.
Rôle de la politique de la Réserve fédérale
La politique monétaire de la Réserve fédérale est un facteur essentiel qui influence les prix des métaux de base. Le resserrement des conditions monétaires signalé dans le dernier indice PMI américain pèse sur les fabricants. Toutefois, les réductions de taux prévues par la Réserve fédérale pourraient atténuer certaines de ces pressions. La baisse des taux devrait profiter à d'autres secteurs, notamment à la construction, qui est un gros consommateur de métaux.
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Baisse des taux de la Fed
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BofA Securities prévoit que la Fed pourrait commencer à réduire ses taux à partir du mois de septembre, et qu'elle devrait continuer à le faire jusqu'à la mi-2026. Les données historiques montrent que les cycles d'assouplissement peuvent avoir un impact positif sur les prix des métaux s'ils s'accompagnent d'un rebond de l'activité manufacturière.
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Ainsi, une politique monétaire plus accommodante pourrait soutenir les prix des métaux, à condition qu'il y ait une amélioration simultanée de la demande.
Conflits commerciaux et risques géopolitiques
Les conflits commerciaux, en particulier entre les États-Unis et la Chine, sont une préoccupation constante pour les marchés des métaux. Les deux candidats à l'élection présidentielle américaine devraient poursuivre des politiques qui privilégient la réduction de la dépendance à l'égard des rivaux et le renforcement du leadership des États-Unis dans les industries de haute technologie. L'ampleur des droits de douane et des barrières commerciales influencera considérablement le marché des métaux.
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Impact des politiques commerciales
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Si les différends commerciaux dégénèrent en guerres commerciales plus vastes, cela pourrait perturber les marchés des métaux et avoir un impact sur la demande mondiale.
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Toutefois, BofA Securities note que si les tensions commerciales ne s'aggravent pas, les risques de baisse des prix des métaux de base pourraient être contenus.
Perspectives pour les prix des métaux de base
Compte tenu de l'environnement économique actuel, BofA Securities maintient des perspectives constructives sur les prix des métaux de base jusqu'en 2025. Les facteurs clés qui soutiennent ce point de vue sont les suivants
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Rebond potentiel de la demande
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Le rebond habituel de la demande après l'été pourrait soutenir les prix des métaux. En outre, si l'économie chinoise montre des signes de croissance plus forte et que l'activité de restockage s'accélère, les prix s'en trouveront encore renforcés.
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Soutien des technologies vertes
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Les investissements continus dans les technologies vertes et la transition énergétique devraient soutenir les métaux tels que le cuivre et l'aluminium. Cette tendance devrait rester un moteur essentiel de la demande de métaux à long terme.
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