L'initiation de baisses de taux d'intérêt par la Réserve fédérale a été accueillie avec enthousiasme par les investisseurs, conduisant le S&P 500 à atteindre de nouveaux niveaux record jeudi. Il s'agit de la première réduction des coûts d'emprunt en plus de quatre ans, avec une baisse significative de 50 points de base visant à soutenir l'économie. Historiquement, après la première baisse de taux dans un cycle d'assouplissement, le S&P 500 a enregistré un gain annuel moyen de 18% tant qu'une récession est évitée, selon les données d'Evercore ISI, avec des enregistrements remontant à 1970.
Malgré cette tendance optimiste, certains investisseurs restent prudents, notant que les valorisations élevées du marché boursier américain pourraient limiter les avantages de la politique monétaire plus souple de la Fed. Le S&P 500 se négocie actuellement à plus de 21 fois les bénéfices futurs, dépassant sa moyenne à long terme de 15,7 fois. Cette année seulement, l'indice a progressé de 20%, même si la croissance de l'emploi aux États-Unis a montré des signes de faiblesse ces derniers mois.
Robert Pavlik, gestionnaire de portefeuille senior chez Dakota Wealth Management, a exprimé des inquiétudes quant au potentiel de hausse limité résultant uniquement de la baisse des taux, compte tenu du climat économique actuel et des gains substantiels déjà observés cette année.
D'autres indicateurs de valorisation, tels que les ratios prix/valeur comptable et prix/ventes, suggèrent également que les actions se négocient bien au-dessus des moyennes historiques. Les analystes de Societe Generale (OTC:SCGLY) ont souligné que les actions américaines sont valorisées à cinq fois leur valeur comptable, contre une moyenne à long terme de 2,6, qualifiant les niveaux actuels de "chers".
Des taux d'intérêt plus bas sont généralement bénéfiques pour les actions, car ils réduisent les coûts d'emprunt, ce qui peut stimuler l'activité économique et les bénéfices des entreprises. De plus, des taux plus bas rendent les liquidités et les revenus fixes moins attrayants en tant qu'investissements par rapport aux actions. Le rendement de l'obligation du Trésor à 10 ans de référence a baissé d'environ un point de pourcentage depuis avril, se situant maintenant à 3,7%, bien qu'il ait légèrement augmenté cette semaine.
Bien que des taux plus bas améliorent généralement l'attrait des flux de trésorerie futurs des entreprises et conduisent souvent à des valorisations plus élevées, le ratio prix/bénéfices (P/E) du S&P 500 a déjà connu une reprise significative par rapport aux plus bas de fin 2022 et 2023, selon LSEG Datastream.
Matthew Miskin, co-stratège en chef des investissements chez John Hancock Investment Management, souligne que l'expansion récente des multiples pourrait être difficile à reproduire dans les années à venir en raison des valorisations déjà élevées au début de ce cycle de baisse des taux.
Le secteur technologique, en particulier, a vu ses valorisations dépasser les moyennes à long terme, portées par des rallyes substantiels d'actions comme Nvidia (NASDAQ:NVDA), qui a connu une augmentation d'environ 140% cette année. Les bénéfices du secteur technologique se négocient à environ 28 fois, contre une moyenne à long terme de 21.
Avec des valorisations qui devraient connaître des augmentations limitées à l'avenir, des experts comme Miskin pensent que les bénéfices et la croissance économique deviendront les principaux moteurs du marché boursier. Les bénéfices du S&P 500 devraient augmenter de 10,1% en 2024 et de 15% supplémentaires l'année suivante, la prochaine saison des résultats du troisième trimestre devant être un test pour les valorisations actuelles.
Malgré les valorisations élevées, certains investisseurs restent positifs sur les perspectives des actions, notant que les valorisations peuvent être un indicateur difficile pour chronométrer les entrées et sorties du marché. Le ratio P/E prévisionnel du S&P 500 est resté précédemment au-dessus de 22 fois pendant des périodes prolongées et a même atteint 25 pendant la bulle internet en 1999.
De plus, lorsque la Fed a réduit les taux alors que le marché était proche de son sommet, cela a historiquement indiqué des rendements positifs pour les actions un an plus tard. Depuis 1980, la Fed a baissé les taux 20 fois lorsque le S&P 500 était à moins de 2% d'un sommet historique, l'indice affichant un gain moyen de 13,9% un an plus tard, selon Ryan Detrick, stratège en chef du marché chez Carson Group.
Les analystes d'UBS Global Wealth Management maintiennent également une vision favorable, affirmant que les marchés boursiers ont bien performé lorsque la Fed réduisait les taux et que l'économie américaine n'était pas en récession, s'attendant à ce que la situation actuelle suive cette tendance.
Reuters a contribué à cet article.
Cet article a été généré et traduit avec l'aide de l'IA et revu par un rédacteur. Pour plus d'informations, consultez nos T&C.