Investing.com - La perspective de difficultés à trouver un accord pour relever le plafond de la dette américaine, au milieu d'un Congrès divisé, peut entraîner une certaine volatilité sur les marchés, dans le meilleur des cas, tandis que le pire scénario résultant d'un défaut de paiement tendrait à accroître le risque d'une récession plus profonde. C'est ce qu'ont compris les économistes de la banque ING (AS:INGA) dans un rapport publié vendredi dernier, le 30.
L'impasse politique risque de durer plus longtemps que lors des épisodes précédents, avec des conséquences pour l'économie et les marchés financiers. La crainte d'ING est que les querelles entre les partis entraînent la fermeture de départements gouvernementaux, des travailleurs non payés, des dégradations de la dette et un défaut de paiement intentionnel pour la première fois dans l'histoire des États-Unis.
Le plafond de la dette, en place depuis 1917, apporte une limite au niveau total d'emprunt du gouvernement. Régulièrement, les législateurs votent pour augmenter ce montant maximum, et au cours des 106 dernières années, le plafond a été relevé plus de 100 fois.
"Ne pas le faire signifie que le gouvernement américain ne peut plus emprunter d'argent, ce qui entraîne un risque très réel d'être incapable de financer ses obligations, notamment de payer ses travailleurs et les intérêts de ses dettes en cours. C'est la situation dans laquelle nous nous trouvons aujourd'hui, avec des emprunts publics plafonnés à 31 381 milliards de dollars", détaillent les analystes James Knightley, Padhraic Garvey et Chris Turner.
Impacts des crises passées
Si le plafond reste inchangé et que le gouvernement est effectivement à court de fonds, il pourrait suspendre les services non essentiels et obliger les fonctionnaires à prendre des congés sans solde. "Lors de la crise du plafond de la dette en 1995, 800 000 employés du gouvernement ont été licenciés pendant cinq jours après qu'une Chambre contrôlée par les républicains a refusé de soutenir le budget du président démocrate Bill Clinton et a ensuite opposé son veto au projet de loi républicain sur les dépenses", rappelle ING, qui souligne d'autres problèmes tels qu'une baisse de 40 pb sur le rendement des bons du Trésor à 10 ans. En 2011, le même problème a entraîné la perte de la note AAA des États-Unis par S&P et un recul de 17 % sur le S&P 500 entre le 22 juillet et le 8 août.
Si un accord n'est pas possible, toutes les dépenses au-delà de ce que le gouvernement perçoit des recettes fiscales devront être arrêtées. "Cela signifie que les dépenses de défense et les paiements de prestations sociales sont confrontés à des réductions dramatiques et que les paiements d'intérêts et les remboursements de la dette s'arrêtent, ce qui signifie un défaut de paiement des États-Unis", ajoute ING.
Dans le pire des cas, s'il y a un déclassement en raison d'une situation réelle de défaut de paiement, un passage éventuel à la catégorie "sub-investment grade" causerait des problèmes importants, selon ING.
"Il y aurait probablement des appels de marge effectués pour refléter les changements de valorisation des titres du Trésor en garantie. En outre, les documents de mise en pension n'imposent pas nécessairement une notation AAA pour la garantie, mais le prix de ces transactions est en partie fonction de la notation de l'obligation, et cela devient un problème plus important si la garantie n'est plus notée comme un produit de qualité. Le système financier lui-même serait soumis à de fortes pressions." La chute des marchés d'actions et l'élargissement des écarts de crédit, avec une volatilité accrue, l'augmentation des coûts de financement pour les prêts hypothécaires, les voitures et les autres prêts qui fonctionnent avec un écart par rapport aux obligations du Trésor pourraient résulter d'un défaut, même s'il est temporaire.
Selon ING, techniquement, la banque centrale américaine, la Réserve fédérale (Fed) pourrait imprimer des dollars pour financer les taux d'intérêt et les paiements de coupons, ce qui aurait tendance à fortement déplaire à l'autorité monétaire, même si cette mesure est employée comme un filet de sécurité, intervenant comme payeur en dernier ressort.
Comment les marchés des changes pourraient réagir
Lorsque la situation s'est produite en 2011, il y a eu un pic de tension sur les spreads, amenant le dollar à des niveaux plus faibles au cours du mois de juillet par rapport à toutes les monnaies de l'espace G10. En ce qui concerne une éventuelle crise actuelle, ING déclare qu'"il serait logique que les valeurs défensives comme le CHF et le JPY surperforment par rapport au dollar - et pourraient voir des gains importants dans les taux croisés si les craintes d'un défaut de paiement de la dette américaine augmentent", ajoute-t-elle.
Selon ING, les mesures extraordinaires prises par la secrétaire au Trésor Janet Yellen apportent un certain répit à la situation actuelle, car même si le plafond a été atteint, cela ne signifie pas que le défaut de paiement est imminent.