Investing.com - Dans une note adressée jeudi aux clients, les stratèges de Bank of America (NYSE:BAC) ont abordé des questions pressantes sur la dette américaine, notamment celles concernant les perspectives de déficit, la viabilité budgétaire, les coûts d'intérêt et les risques de marché liés à l'offre élevée de titres du Trésor américain, entre autres.
En résumé, BofA estime que l'encours de la dette américaine "continuera probablement à augmenter et que les perspectives de déficit resteront élevées en l'absence de réductions significatives des dépenses ou de croissance des revenus".
"Les risques économiques et de marché augmentent mais sont gérables selon nous pour le moment. Les bons du Trésor devraient se déprécier avec l'aggravation de l'offre et de la demande. La Fed est le soutien du marché des UST, mais il est peu probable qu'elle agisse avant un resserrement significatif de l'économie ou de la situation financière", ont ajouté les stratégistes.
Voici les principales questions abordées par les stratèges.
1) Quelle est l'ampleur de la dette du Trésor américain ? BofA souligne que le marché du Trésor américain se compose de 28 000 milliards de dollars de dette négociable et de 36 000 milliards de dollars de dette publique totale, y compris les avoirs intra-gouvernementaux non négociables.
Les paramètres de la dette se sont envolés, la dette publique totale dépassant 120 % du PIB au troisième trimestre 2024, et la dette négociable avoisinant 94 % du PIB.
2) Quelles sont les perspectives en matière de déficit ? Selon BofA, les déficits devraient rester élevés, dépassant 6 % du PIB dans un avenir prévisible, bien au-dessus de la moyenne historique de 3 %.
Les principaux facteurs sont l'augmentation des charges d'intérêt - qui devraient passer de 3,3 % du PIB en 2024 à 3,7 % en 2027 - et les dépenses liées aux droits à prestations en raison du vieillissement de la population.
3) Les réductions de dépenses peuvent-elles remédier au déficit ? Il est difficile de s'attaquer aux déficits par la seule réduction des dépenses sans s'attaquer aux budgets des droits et de la défense, qui dominent les dépenses fédérales.
Même en éliminant les dépenses discrétionnaires en dehors de ces catégories, les déficits resteraient supérieurs à 3 % du PIB en raison de l'augmentation des coûts d'intérêt.
"De plus, l'élimination de toutes ces dépenses ne sera probablement pas une mince affaire. Les réductions effectives pourraient être relativement modestes", notent les stratèges.
"Les recommandations en suspens du Government Accounting Office (GAO) constituent un bon point de départ pour les économies réalisées grâce à des gains d'efficacité. Ces changements pourraient permettre d'économiser jusqu'à 200 milliards de dollars."
4) Les perspectives budgétaires sont-elles viables ? L'augmentation du ratio dette/PIB, qui dépassera 100 % en 2024, suscite des inquiétudes quant à la viabilité à long terme.
Toutefois, les États-Unis bénéficient de leur statut d'émetteur de la monnaie de réserve mondiale et de l'attrait des bons du Trésor en tant que valeur refuge, ce qui atténue les risques immédiats.
5) Quels sont les coûts économiques d'un niveau d'endettement élevé ? Des ratios dette/PIB élevés peuvent avoir un effet d'éviction sur l'investissement privé en raison de la hausse des taux d'intérêt. Les recherches indiquent que chaque point de pourcentage d'augmentation du ratio de la dette ajoute 1,5 à 5,2 points de base aux rendements des bons du Trésor à 10 ans.
6) Quel est le point de vue du marché sur la dette ? Les marchés s'attendent à ce que les bons du Trésor continuent à se déprécier en raison de l'aggravation de la dynamique de l'offre et de la demande. Les risques à long terme sont considérés comme sous-évalués.
7) Qui achète les bons du Trésor américain ? Les principaux acheteurs sont les investisseurs étrangers, les pensions, les banques, les fonds et les ménages. La demande devrait rester stable malgré les préoccupations budgétaires.
8) Y a-t-il des inquiétudes concernant les ventes aux enchères ? Les données sur les ventes aux enchères montrent une forte demande pour les bons du Trésor, avec des indicateurs tels que les ratios de couverture et le nombre de négociants principaux restés stables.
9) Des drapeaux de grève pour les acheteurs d'obligations ? Les indicateurs clés à surveiller sont l'augmentation des queues d'enchères, l'augmentation des retraits des négociants principaux et la volatilité élevée du marché.
10) Risques liés aux rendements élevés pour les banques commerciales ? La hausse des rendements pourrait réduire la demande de prêts et la qualité du crédit, tandis que les pertes non réalisées sur les titres pourraient s'aggraver. L'intervention de la Fed serait cruciale pour atténuer les risques.
11) La Chine pourrait-elle se servir des bons du Trésor comme d'une arme ? C'est peu probable selon BofA, car la vente de la dette américaine nuirait à l'économie chinoise en renforçant le yuan et en affaiblissant la compétitivité des exportations.
12) Les rendements à 10 ans dépasseront-ils 5 % ? Des taux supérieurs à 5 % nécessiteraient probablement une nouvelle accélération de l'inflation ou d'importants déséquilibres entre l'offre et la demande sur le marché des bons du Trésor.
13) Comment les problèmes de trésorerie pourraient-ils être résolus ? Les solutions incluent une croissance plus forte, une réduction des dépenses ou des interventions de la Réserve fédérale, mais des réformes significatives restent difficiles à mettre en œuvre.
