Par Geoffrey Smith
Investing.com -- Les sonneries d'alarme retentiront à Francfort cette semaine, alors que le conseil d'administration de la Banque centrale européenne se réunira avec un euro revenu au niveau où il se trouvait il y a 20 ans, à savoir un dollar seulement.
La dernière fois qu'il a été aussi faible, on pourrait dire qu'il était encore une quantité inconnue, luttant pour remplacer le puissant Deutsche Mark sur les marchés des changes mondiaux. Cette fois-ci, c'est parce que ses faiblesses ne sont que trop familières.
Jeudi, la BCE relèvera ses taux d'intérêt pour la première fois en dix ans, après avoir passé les huit dernières années à maintenir son taux directeur en dessous de zéro, payant les banques pour qu'elles lui prêtent dans une perversion fondamentale du capitalisme. Même après jeudi, les taux d'intérêt réels - c'est-à-dire corrigés de l'inflation - seront toujours proches de -10 %.
Une fuite opportune mardi, suggérant que la banque discutera d'une hausse de 50 points de base plutôt que des 25 prévus, semble avoir évité l'embarras d'une négociation de l'euro en dessous d'un dollar : la monnaie unique a atteint 1,0269 $ en réponse à une explosion de ce que les analystes considèrent comme une couverture à court terme.
D'autres bonnes nouvelles pour l'euro ont été annoncées plus tard dans la journée, lorsque Reuters a cité des sources anonymes affirmant que la Russie allait probablement relancer les flux de gaz par le gazoduc Nord Stream à la fin de la période de maintenance prévue cette semaine. Si cette information est confirmée, cela dissiperait les craintes d'un arrêt immédiat et complet des livraisons à la première économie d'Europe, qui a été l'un des principaux freins à l'euro ces dernières semaines.
Cependant, pour que l'euro maintienne ou même prolonge ses gains, un certain nombre de choses doivent se produire, presque toutes en dehors du contrôle de la BCE.
Tout d'abord, il doit y avoir une amélioration des tendances inflationnistes aux États-Unis qui permette à la Réserve fédérale de cesser de relever les taux d'intérêt américains de manière aussi agressive. C'est le point clé de l'histoire brutalement simple de la baisse de l'euro par rapport au dollar cette année : l'économie américaine croît suffisamment vite pour supporter des taux d'intérêt plus élevés, ce qui n'est pas le cas de la zone euro. Alors que les responsables de la Fed parlent d'augmenter les taux à 3,5 % ou plus, les taux d'intérêt du marché suggèrent que la BCE ne sera pas en mesure d'aller au-delà de 1,5 %.
Deuxièmement, la crise énergétique qui engloutit actuellement l'Europe doit s'atténuer. Si l'approvisionnement en gaz russe reste le principal point de pression, la crise est en réalité beaucoup plus profonde. Le manque cruel de neige dans les Alpes au cours de l'hiver signifie que les rivières de tous les côtés ne peuvent pas produire l'énergie hydroélectrique nécessaire, sans parler du refroidissement des réacteurs nucléaires français vieillissants et de moins en moins fiables. Mardi, les prix de l'électricité en France pour le day-ahead ont atteint le chiffre vertigineux de 589 euros (603,73 dollars) le mégawattheure, un niveau insoutenable pour toute économie à forte intensité énergétique.
L'énergie et les denrées alimentaires ont représenté environ la moitié de l'inflation annuelle de 8,6 % signalée par Eurostat en juin. Si les réductions d'impôts en Espagne, en Italie et ailleurs peuvent atténuer ce phénomène dans le courant de l'année, elles ne le feront qu'en creusant les déficits budgétaires.
Ce qui nous amène au troisième point de ce qui est nécessaire pour redresser l'euro : La crise gouvernementale en Italie doit être résolue.
Ce n'est pas impossible : Les crises du gouvernement italien ont tendance à se produire tous les 12 à 18 mois en règle générale, et elles sont toutes résolues d'une manière ou d'une autre. Cependant, cette crise est plus importante que la plupart des autres.
Les marchés financiers souhaitent que Mario Draghi, ancien président de la BCE et garant d'une politique économique orthodoxe, reste Premier ministre. Conscient qu'il ne dispose pas d'un mandat populaire propre, Draghi a déclaré qu'il ne pourrait pas continuer à gouverner si le Mouvement 5 étoiles (M5S), qui a refusé de lui accorder son vote de confiance la semaine dernière, ne revenait pas dans la coalition.
Le M5S a fait défection pour protester contre le manque de soutien aux groupes à faibles revenus face à l'inflation élevée. Jusqu'à présent, Draghi a refusé d'accéder à toute demande d'augmentation des subventions, car il doit présenter un budget qui persuadera l'UE d'approuver 200 milliards d'euros de fonds de relance post-pandémie.
Il n'y a aucune chance que cette question soit résolue à temps pour la réunion de la BCE de jeudi, qui empêchera à nouveau la présidente Christine Lagarde d'en dire trop sur le nouvel outil "anti-fragmentation" de la banque, censé empêcher les rendements obligataires de trop augmenter lorsque la BCE commencera enfin à relever ses taux d'intérêt. En effet, cet outil serait conditionnel et dépendrait spécifiquement du respect des règles de la zone euro en matière de dépenses et d'emprunts.
La réalité est que personne ne gagnera les prochaines élections italiennes sur de telles promesses, qu'elles aient lieu cette année ou l'année prochaine.
En conséquence, même si le positionnement de l'euro semble tendu à la parité, il peut facilement être dépassé à court terme si l'un des nombreux risques qui l'entourent se matérialise. {Ce week-end, les analystes de JPMorgan (NYSE:JPM) ont révisé leur objectif pour la monnaie à 95c. Mais pour l'instant, le drame de la zone euro semble plus susceptible de se jouer - une fois de plus - sur les marchés des obligations plutôt que sur ceux des devises.