Investing.com -- La Réserve fédérale semble prête à donner un coup de pied dans la fourmilière en juin, mais il est peu probable qu'elle reprenne, selon Morgan Stanley, car les données économiques à venir ne soutiendront pas un redémarrage, ce qui maintiendra la banque centrale dans une pause prolongée avant une réduction au premier trimestre de l'année prochaine.
"Nous continuons à voir la Fed en attente lors de la réunion de juin, et pensons que la barre sera trop haute pour que la Fed recommence à augmenter les prix," a déclaré Morgan Stanley vendredi dans une note, ajoutant : "Nous continuons à voir la Fed en attente prolongée avec la première réduction au 1er trimestre 24."
Les conditions d'une pause en juin
Les attentes croissantes d'une pause de la Fed en juin surviennent alors même que le rapport NFP de vendredi a montré que le nombre d'emplois créés en mai était bien plus élevé que ce que les économistes avaient prévu.
Les chiffres du rapport sur la masse salariale, également appelé enquête auprès des établissements, étaient "indéniablement solides", selon Morgan Stanley.
Mais la faiblesse de l'enquête auprès des ménages, qui a révélé une baisse de 310 000 emplois en mai, et l'augmentation "inhabituellement importante" du taux de chômage et le ralentissement des revenus du travail plaident en faveur d'une pause en juin, ajoute le rapport.
Mais tout le monde n'est pas d'accord. Scotiabank Economics a déclaré que les arguments en faveur d'une hausse en juin "restent solides, ... ajoutant que les attentes de la Fed se concentreraient davantage sur la hausse du chômage sont "de pures foutaises".
La hausse du chômage est due à une augmentation de 130 000 personnes de la population active et à la faiblesse de l'enquête sur les ménages, moins précise. "Ces chiffres ne sont que du pur bruit statistique", a ajouté la Commission.
Néanmoins, les arguments en faveur d'une pause le mois prochain ont été renforcés après que le gouverneur de la Fed et candidat à la vice-présidence, Philip Jefferson, et le président de la Réserve fédérale de Philadelphie, Patrick Harker, ont signalé en début de semaine que la Fed pourrait sauter les hausses lors de la réunion de juin afin d'évaluer les données à venir.
Les deux membres votants de la Fed ont toutefois souligné qu'un éventuel renoncement aux hausses ne signifierait pas que le cycle de resserrement de la Fed est arrivé à son terme.
Alors que les marchés semblent croire la Fed sur parole, les prix montrent toujours qu'une hausse en juillet reste en jeu. "Après la réunion de juin, nous pensons que l'obstacle à la reprise des hausses ne fait qu'augmenter" a déclaré MS.
La possibilité d'une pause prolongée
Entre la réunion de juin et celle de juillet, les données entrantes seront peu nombreuses et ne devraient pas atteindre le niveau nécessaire pour montrer une ré-accélération définitive du marché du travail et du rythme de l'inflation.
"Il faudrait une augmentation mensuelle de 0,7 % des services de base en juin pour que le rythme tendanciel s'accélère à nouveau et, de même, un nombre de salariés supérieur à 200 000" selon Morgan Stanley.
L'Inflation IPC de juin devrait montrer une décélération des services de base ex-médical, ex-habitat, à la fois sur une base mensuelle et sur une base tendancielle annualisée de trois mois à 0,29 % et 3,36 % respectivement, tandis que les chiffres de la masse salariale de juin devraient ralentir à 180 000, reprenant un ralentissement dans la moyenne mobile de trois mois, a ajouté l'agence.
Le ralentissement attendu sur le marché du travail va probablement freiner la croissance des salaires et mettre le consommateur et l'économie dans la ligne de mire à un moment où l'épargne s'épuise, ajoutant des munitions supplémentaires pour que la Fed persiste à faire une pause.
Les 2 200 milliards de dollars d'épargne excédentaire qui figuraient dans les bilans des consommateurs au début de la reprise... ne représentent plus que 822 milliards de dollars, selon Jefferies.
Les perspectives pour les dépenses de consommation, qui représentent environ deux tiers de la croissance économique, restent "assez sombres à notre avis en raison de cette fatigue des bilans", a ajouté le cabinet.
Alors que les données entrantes maintiennent la Fed en pause pour le mois de juillet, le penchant de la banque centrale pour l'inertie en matière de politique monétaire suggère qu'elle restera probablement en pause.
"Le FOMC a tendance à fonctionner selon la loi de l'inertie, une fois qu'il a cessé d'augmenter les prix, il sera difficile de reprendre, en particulier lors de la réunion suivante", selon {{Morgan Stanley}}.
L'histoire récente ajoute de la crédibilité à l'affirmation de "l'inertie de la Fed".
Il n'y a pas si longtemps, la Fed traînait les pieds, refusant de mettre fin à une politique monétaire extraordinaire et de reconnaître les signes indiquant que l'inflation n'était pas transitoire.
Il a fallu des mois à la Fed pour finir par fermer le robinet des liquidités, et ce qui a suivi a été un jeu de rattrapage alors que la banque centrale a déclenché le rythme le plus rapide de hausses de taux en quarante ans pour contenir l'inflation.
Une éventuelle baisse des taux au premier trimestre de l'année 2024 ?
La Fed finira par réduire ses taux à partir du premier trimestre 2024, prévoit Morgan Stanley.
Mais les paris sur une réduction ont tellement changé, et le premier trimestre est encore loin avec une série de données encore attendues, suggérant que la prévision du pivot est maintenant presque attendue avec un ordre de mea culpa.
Au lendemain de la crise bancaire, les marchés prévoyaient une baisse des taux d'intérêt d'ici l'été, mais cette prévision a été repoussée à l'automne et les paris sur une baisse d'ici la fin de l'année ne tiennent plus qu'à un fil, si ce n'est qu'ils ont déjà été annulés. Le consensus actuel est désormais plus conforme au message constant de la Fed selon lequel les réductions de taux ne sont pas à l'ordre du jour cette année.