Par Laura Sánchez
Investing.com - Les marchés boursiers sont en ébullition ce mercredi (Ibex 35, CAC 40, DAX...- quelques heures avant que la Réserve fédérale américaine (Fed) n'annonce sa décision sur les taux d'intérêt et que Jerome Powell, président de la Fed, n'apparaisse lors d'une conférence de presse.
Et, à l'heure actuelle, les avis d'experts se multiplient sur ce à quoi nous pouvons nous attendre.
Stéphane Déo, responsable de la stratégie de marché chez Ostrum, un groupe de Natixis (NYSE:99V33V1Z3=MSIL) Investment Managers, illustre le dilemme auquel est confrontée la Fed, en s'appuyant sur un commentaire de l'ancien gouverneur de la Banque d'Angleterre, Mervyn King, et sa théorie sur la relation entre le football de Maradona et la prévisibilité de la politique monétaire ; la Fed pourrait être contrainte de faire de l'anti-Maradona pour compenser son manque de crédibilité initial. Dans son analyse, le stratège en chef d'Ostrum considère que Powell est "confronté" à trois rivaux : Volcker, les marchés et Maradona.
"L'erreur de l'assouplissement prématuré de la politique monétaire dans les années 1970 semble être très présente à l'esprit de la Fed. Cela nous semble raisonnable, mais cela impliquerait également que les baisses de taux attendues par le marché l'année prochaine sont probablement beaucoup moins probables que prévu. Cela impliquerait également une courbe plus raide. Des taux plus élevés pendant plus longtemps", explique Stéphane Déo.
Powell contre Volker
"L'un des écueils que Powell semble vouloir éviter est la séquence des années 1970. L'inflation a fortement rebondi à 12,3 % en décembre 1974, et la Fed a réagi à 13 % à la mi-1974. Il en résulte une grave récession en 1974-1975 qui ramène l'inflation à 5 % un peu plus d'un an plus tard. L'erreur a été de crier victoire et la Fed a rapidement abaissé son taux de référence à 5 %. La reprise qui a suivi s'est accompagnée d'une accélération de l'inflation. Une fois l'inflation ancrée, il a fallu les remèdes de cheval de Volker, une décennie de taux réels très positifs, pour que l'inflation baisse enfin", explique l'expert d'Ostrum.
Powell contre le marché
"L'histoire, en résumé, est celle d'une Fed très faucon cette année mais qui se retourne au milieu de l'année prochaine. Il ne s'agit pas d'un resserrement prolongé de la politique monétaire, mais plutôt d'un " stop and go " qui rappelle les années 1970. Le graphique montre également les attentes actuelles : si l'on tient compte (un peu) de l'idée que les taux resteront élevés, nous sommes loin des prévisions de la Fed", indique M. Déo.
Powell contre Maradona
Pour Stéphane Déo, il est intéressant de revenir à Sir Mervyn King, l'ancien gouverneur de la Banque d'Angleterre. Sir Mervyn est connu pour son sens de l'humour. On lui doit la citation : "Il y a trois sortes d'économistes, ceux qui savent compter et ceux qui ne savent pas", ou encore "un banquier central qui réussit est ennuyeux". Il a également inventé la théorie maradonienne de la politique monétaire. Il s'agit de revenir sur le but de Maradona contre l'Angleterre en Coupe du monde : il zigzague tout le long du terrain dans la défense anglaise.
"Ce qui est vraiment frappant, c'est que Maradona courait presque en ligne droite. Comment battre cinq joueurs qui courent en ligne droite ? La réponse est que les défenseurs anglais ont réagi à ce qu'ils attendaient de Maradona ; que Maradona se déplace à gauche ou à droite", a déclaré Sir Mervyn en 2005. L'analogie avec la politique monétaire est que si les marchés s'attendent à des hausses de taux lorsque l'inflation augmente, leurs attentes en matière d'inflation ne bougent pas et la banque centrale n'a donc pas besoin de relever ses taux. La trajectoire de la politique monétaire est aussi linéaire que Maradona", explique-t-il.
"En d'autres termes, plus la banque centrale est crédible, moins elle doit réagir aux variations de l'inflation. C'est le dilemme de la Fed en ce moment. Les marchés ne croyant pas qu'elle maintiendra les taux élevés l'année prochaine, la Fed pourrait être contrainte d'en faire encore plus (un anti-Maradona) pour combler le déficit de crédibilité. D'où l'importance du discours actuel. Si elles sont efficaces, les taux à long terme devraient être plus élevés qu'ils ne le sont actuellement, ce qui, paradoxalement, ferait partie du travail de la Fed et limiterait donc son besoin de relever les taux (Fed Funds)", ajoute-t-il.
Conclusion
"L'erreur de l'assouplissement prématuré de la politique monétaire dans les années 1970 semble être très présente à l'esprit de la Fed. Cela nous semble raisonnable, mais cela impliquerait également que les baisses de taux attendues par le marché l'année prochaine sont probablement beaucoup moins probables que prévu. Cela impliquerait également une courbe plus raide. Des taux plus élevés pendant plus longtemps", conclut Stéphane Déo.