Les économistes de BCA Research ont remis en question les attentes dominantes du marché concernant l'impact d'un éventuel second mandat du président Trump, suggérant un passage des réductions d'impôts anticipées à une augmentation des impôts par le biais de droits de douane plus élevés.
Leur point de vue contraste avec la croyance largement répandue selon laquelle une réélection de Trump entraînerait de nouvelles réductions de l'impôt sur les sociétés, ce qui favoriserait les actions par rapport aux obligations.
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Le cabinet souligne plusieurs problèmes liés au consensus actuel du marché. BCA Research souligne que même en cas de victoire de Trump, la probabilité de réductions significatives de l'impôt sur les sociétés est faible.
Avec des rendements obligataires déjà supérieurs à 4 %, un déficit budgétaire de 7 % du PIB et une trajectoire de la dette du gouvernement fédéral insoutenable, les républicains modérés devraient s'opposer aux politiques susceptibles d'aggraver la situation budgétaire.
En outre, la tendance populiste au sein du parti républicain pourrait conduire à une opposition aux réductions d'impôts pour les entreprises, perçues comme une "plaie".
BCA Research rappelle que, malgré la hausse initiale du rendement du Trésor à 10 ans suite aux élections de 2016, le taux a connu une baisse en août 2019.
Ce phénomène a été attribué à l'absence d'augmentation significative des dépenses d'investissement après l'adoption de la loi sur les réductions d'impôts et les emplois (Tax Cuts and Jobs Act), ce qui contredit l'argument selon lequel de nouvelles réductions d'impôts stimuleraient de manière substantielle la demande globale.
L'analyse prend également en compte l'impact potentiel de l'approche de la Réserve fédérale face à l'augmentation de la dette publique. Si la Fed choisit de ne pas utiliser l'inflation pour gérer la dette, le résultat pourrait être déflationniste en raison de la nécessité de réduire les dépenses pour gérer l'augmentation des paiements d'intérêts.
D'un autre côté, les craintes de voir la Fed gonfler la dette pourraient faire grimper les rendements des obligations à long terme.
Enfin, BCA Research suggère que d'autres aspects du programme de Trump, tels que l'augmentation des droits de douane et la réduction de l'immigration, pourraient temporairement augmenter l'inflation, mais ralentiraient aussi probablement la croissance économique à long terme.
"La sagesse conventionnelle est erronée : Trump ne va pas réduire substantiellement les impôts une fois au pouvoir ; il va augmenter les impôts en augmentant les tarifs douaniers", ont déclaré les stratèges.
"Dans la mesure où cela freine l'activité économique, c'est une mauvaise nouvelle pour les actions, mais une bonne nouvelle pour les obligations."